Bitcoin berkeliaran di tengah volatilitas implisit yang tinggi, "lonjakan tajam seperti roket" telah menjadi angan-angan

Memasuki periode perdagangan Asia 26 November, Bitcoin berfluktuasi di sekitar 87.000 USD, berusaha mengukuhkan kenaikan akhir-akhir ini. Meskipun sentimen optimisme AI memberikan dukungan jangka pendek, harapan pasar terhadap tren akhir tahun secara bertahap terkikis oleh kenyataan. Posisi trader opsi mengungkapkan sinyal yang jelas: ruang kenaikan terbatas, dan tren liar “roket ke langit” tidak lagi diharapkan.

Sementara itu, Ethereum mengikuti arus dana berputar sedikit menguat, bertahan di sekitar 2900 USD. Dengan trader cenderung memilih aset dengan katalis yang lebih jelas, Ethereum menunjukkan kekuatan relatif, sementara kenaikan Bitcoin tampak melemah.

Sentimen AI Berfluktuasi, Angin Makro Mulai Menciut

Berita tentang Amazon berjanji menginvestasikan 50 miliar USD ke infrastruktur AI dan komputasi super sekali lagi memicu optimisme pasar, terutama bagi perusahaan tambang yang beralih ke infrastruktur AI. Namun, gairah ini cepat meredup—NVIDIA turun 6% pada hari Selasa, secara langsung menunjukkan kelemahan logika semacam ini.

Market maker Enflux menyatakan, begitu sektor AI kehilangan dukungan, efek korelasi sebelumnya akan sulit dipertahankan. “Sebelum NVIDIA stabil, ruang kenaikan Bitcoin akan terus dibatasi oleh risiko anggaran,” kata mereka, “Ketika saham AI goyah, pasar kripto kehilangan salah satu dari beberapa faktor pertumbuhan jangka panjang hingga 2025.”

Setelah sentimen risiko melemah, dana tidak mengalir ke Bitcoin sebagai aset safe haven sesuai harapan. Sebaliknya, likuiditas tersebar ke jalur yang lebih menarik seperti Solana, Ethereum, DePIN, komputasi GPU, dan tokenisasi. Dominasi Bitcoin tidak meningkat secara signifikan, malah menunjukkan arus keluar dana.

Trader Opsi Bertaruh: Kenaikan Moderat, Bukan Lonjakan Eksplosif

Model perdagangan opsi secara langsung mencerminkan perubahan psikologi pasar. Terjadi transaksi besar dengan nilai nominal sekitar 20.000 Bitcoin untuk spread call bullish di Deribit, yang bertaruh bahwa Bitcoin akan berada di kisaran 100.000 hingga 118.000 USD saat jatuh tempo Desember 2025. Strategi ini umum digunakan saat investor mengharapkan kenaikan tetapi menganggap kenaikan terbatas.

Trader luar bursa Wintermute, Jake Ostrovskis, secara terbuka mengatakan: “Ekspektasi pasar terhadap ‘trik Natal’ akhir tahun sudah sepenuhnya tercermin dari harga.” Peningkatan transaksi besar dengan spread call bullish akhir-akhir ini menjadi gambaran terbaik dari perubahan ini.

“Implied volatility menurun, struktur waktu kembali ke kontur futures premium, dan skew kembali ke netral,” kata Ostrovskis, menambahkan bahwa ini adalah sinyal utama bahwa pasar benar-benar telah mencapai dasar, sangat penting bagi trader yang berusaha memukul bottom secara tepat.

Implied Volatility Tinggi, Sentimen Panik Belum Mereda

Kepala riset perusahaan analisis opsi GreeksLive, Adam Chu, menyatakan bahwa ekspektasi mencapai rekor tertinggi kuartal keempat sudah memudar, dan suasana pasar berbalik menjadi lebih bearish. Meskipun Bitcoin kembali menguat dari kenaikan akhir pekan, saat ini berfluktuasi di sekitar 87.000 USD, naik sekitar 2,5% dari titik terendah akhir pekan di 85.55K USD, ini bukan sinyal tren yang stabil.

Laporan dari Glassnode menunjukkan bahwa momentum tekanan jual memang berkurang, meskipun masih dalam kondisi oversold, tanda-tanda kelelahan mulai muncul. Namun, volume posisi tetap stabil, transaksi spot rendah, dan ETF terus mengalami aliran keluar bersih, menunjukkan bahwa pasar mungkin hanya beralih dari panik ekstrem ke netral—bukan konfirmasi dasar yang pasti.

Lebih penting lagi adalah performa implied volatility (IV). Kepala riset Derive, Sean Dawson, menunjukkan bahwa meskipun harga mulai stabil, implied volatility 30 hari dan 180 hari tetap meningkat, menunjukkan trader masih bersedia membayar premi untuk perlindungan dari panik. Ini menandakan ketidakpastian dan ketakutan belum benar-benar hilang.

Struktur Volatilitas yang Berbalik Menjadi Sinyal Dasar

Struktur jangka waktu volatilitas saat ini berada dalam kondisi “market reverse”—implied volatility jangka pendek lebih tinggi daripada jangka panjang, yang merupakan ciri khas pasar yang sangat tegang. Hanya ketika pasar kembali ke “market normal,” yaitu implied volatility jangka panjang lebih tinggi, pasar benar-benar menunjukkan kestabilan.

Sejak crash mendadak 10 Oktober, skew opsi tetap dalam posisi negatif dalam. Meskipun ada sedikit pemulihan minggu lalu, Dawson menegaskan, “Jauh dari skew benar-benar kembali ke netral,” dan penghapusan total sentimen bearish masih membutuhkan waktu.

Chu menambahkan, “Meskipun indikator utama menunjukkan penurunan baru-baru ini, panik pasar belum sepenuhnya hilang. Akhir tahun tetap penuh risiko, dan implied volatility tetap tinggi.”

Kesimpulan: Kenaikan Terkendali, Bukan Rebound Eksplosif

Dari berbagai sinyal, trader profesional bersiap untuk volatilitas yang berkelanjutan dan rebound yang tidak linier, karena pasar kekurangan kepercayaan kuat terhadap kenaikan yang kuat. Dawson memperkirakan Bitcoin akan tetap di kisaran 100.000 hingga 118.000 USD selama sisa tahun 2025, dan menembus 120.000 USD lebih mungkin terjadi tahun depan atau setelahnya.

Ini bukan penilaian pesimis, melainkan evaluasi risiko yang jujur. Dengan implied volatility yang masih tinggi dan struktur volatilitas yang belum sepenuhnya pulih, pasar sedang membangun jalur kenaikan yang lebih stabil namun lebih lambat—lonjakan eksponensial sudah tidak lagi menjadi agenda.