USD/JPY berfluktuasi di level tinggi, seberapa besar kemungkinan Bank of Japan menaikkan suku bunga pada bulan Desember?

Kisah Awal Pembalikan Nilai Tukar Sedang Dimainkan

Dalam beberapa minggu terakhir, tren penurunan yen terhadap dolar AS telah berhenti. Pada akhir November, pejabat tinggi pemerintah Jepang mengirimkan sinyal keras—Perdana Menteri Sanae Takaichi secara terbuka menyatakan akan memantau pergerakan nilai tukar secara ketat, dan siap melakukan intervensi di pasar valuta asing jika diperlukan. Pernyataan ini segera membalik suasana pasar, dengan USD/JPY dari puncak 156 secara bertahap menyesuaikan, dan suasana menunggu dan melihat yang kental di pasar.

Sementara itu, ada laporan yang menunjukkan bahwa Bank of Japan sedang mempersiapkan kemungkinan kenaikan suku bunga pada Desember. Jika ekspektasi ini dikonfirmasi, hal itu akan mendorong tren bearish USD/JPY lebih jauh.

Apa variabel utama dalam keputusan Desember?

Fokus pasar tertuju pada keputusan suku bunga Bank of Japan pada 19 Desember. Analisis umum berpendapat bahwa pilihan bank sentral ini akan sangat bergantung pada langkah Federal Reserve sebelumnya.

Jika Federal Reserve memutuskan untuk tetap tidak mengubah kebijakan dan mempertahankan tingkat suku bunga saat ini, ini akan secara signifikan meningkatkan kemungkinan Bank of Japan menaikkan suku bunga. Sebaliknya, jika Federal Reserve memilih untuk melanjutkan penurunan suku bunga, kemungkinan Bank of Japan mempertahankan suku bunga tetap akan meningkat secara jelas.

Data survei pasar saat ini menunjukkan bahwa ekspektasi trader terhadap kenaikan suku bunga Bank of Japan pada Desember dan Januari hampir seimbang, masing-masing sekitar 50%. Analis Commonwealth Bank Australia, Carol Kong, menunjukkan bahwa Bank of Japan yang konservatif mungkin cenderung menunda kenaikan suku bunga, menunggu pengesahan anggaran parlemen, sekaligus memberi waktu untuk mengamati data negosiasi gaji berikutnya.

Pengurangan spread suku bunga menekan tekanan penyesuaian nilai tukar

Ekspektasi kenaikan suku bunga Bank of Japan dan penurunan suku bunga Federal Reserve muncul bersamaan, kombinasi ini sedang mendorong penyempitan spread suku bunga Jepang-AS secara terus-menerus. Penyempitan spread berarti daya tarik dolar AS menurun, yang meningkatkan kemungkinan koreksi di posisi tinggi USD/JPY.

Namun, yang perlu dilihat secara tenang adalah bahwa kekuatan pendorong utama depresiasi yen belum menghilang. Karena masih ada spread suku bunga yang signifikan antara Jepang dan AS, motivasi untuk arbitrase (investor Jepang meminjam yen berbiaya rendah untuk berinvestasi di aset berimbal tinggi di AS) tetap kuat.

Vassili Serebriakov, Strategi Valuta Asing UBS, memperingatkan bahwa satu kali kenaikan suku bunga saja tidak cukup untuk membalik tren jangka menengah yen. Ia menekankan bahwa, kecuali Bank of Japan menunjukkan sikap hawkish dan berkomitmen untuk terus menaikkan suku bunga hingga 2026 guna mengatasi inflasi, satu kali penyesuaian kebijakan akan terbatas pengaruhnya. Selain itu, volatilitas pasar yang masih rendah semakin melemahkan kekuatan dorong kenaikan suku bunga.

Bisakah intervensi benar-benar mengubah keadaan?

Jane Foley, Kepala Strategi Valuta Asing di Rabobank Belanda, mengemukakan paradoks menarik: jika risiko intervensi pemerintah cukup menakut-nakuti kenaikan dolar, maka hal itu justru akan mengurangi kebutuhan pihak berwenang Jepang untuk benar-benar melakukan intervensi. Dengan kata lain, deterrence sendiri mungkin adalah bentuk intervensi terbaik.

Secara keseluruhan, USD/JPY saat ini berada dalam tarik-menarik kekuatan ganda—ekspektasi intervensi pemerintah dan kenaikan suku bunga menekan ke bawah, tetapi keunggulan spread suku bunga dan arbitrase tetap menopang ke atas. Arah ke depan akan sangat bergantung pada keputusan terakhir Federal Reserve di akhir tahun dan apakah Bank of Japan benar-benar berani mengambil langkah nyata pada Desember.