Perdagangan Carry Trade: Strategi Menguntungkan dengan Risiko Tersembunyi

Konsep perdagangan carry trade ini terlihat sederhana—meminjam uang dengan tingkat bunga rendah dan berinvestasi di aset berbunga tinggi untuk mendapat keuntungan—tetapi dalam beberapa tahun terakhir ini telah menjadi salah satu strategi perdagangan paling eksplosif dan paling berisiko di pasar keuangan global. Terutama sejak Federal Reserve secara agresif menaikkan suku bunga pada 2022, strategi ini kembali mendapat perhatian pasar dan telah memicu banyak diskusi tentang risiko.

Logika Operasional Perdagangan Carry Trade

Konsep inti dari perdagangan carry trade sangat sederhana: memanfaatkan perbedaan suku bunga mata uang di berbagai belahan dunia untuk melakukan investasi, dengan menahan aset berbunga tinggi untuk mendapatkan perbedaan bunga. Strategi ini paling sering muncul di pasar valuta asing, oleh karena itu juga dikenal sebagai interest rate arbitrage.

Secara singkat, ketika suku bunga pinjaman bank Taiwan hanya 2%, sementara deposito berjangka AS dapat memberikan tingkat pengembalian 5%, selisih 3% di tengahnya merupakan ruang keuntungan dari perdagangan carry trade. Secara teori, jika meminjam 2 juta dolar Taiwan untuk membeli aset senilai 100.000 dolar AS, dalam setahun bisa mendapatkan keuntungan bunga sebesar 30.000 dolar Taiwan.

Namun, banyak investor mengabaikan satu variabel kunci: fluktuasi kurs dapat secara langsung menghilangkan bahkan membalikkan keuntungan di atas kertas ini. Pada 2022 nilai tukar dolar Taiwan terhadap AS berada di sekitar 1:29, pada 2024 telah melemah menjadi 1:32,6, secara teori ini seharusnya membawa keuntungan tambahan. Namun dalam contoh Argentina, meskipun pemerintah menaikkan suku bunga hingga mendekati 100%, peso tetap mengalami depresiasi 30% dalam semalam, sepenuhnya mengimbangi keuntungan dari bunga tinggi.

Tiga Risiko Tersembunyi yang Perlu Diwaspadai

Di balik perdagangan carry trade terdapat risiko yang jauh melampaui apa yang terlihat di permukaan:

Risiko kurs adalah yang paling nyata—tidak ada yang bisa memprediksi pergerakan mata uang dengan tepat. Mata uang negara yang menaikkan suku bunga tidak harus mengalami apresiasi, dan mata uang negara yang menurunkan suku bunga juga tidak harus mengalami depresiasi, di antaranya ada banyak variabel kompleks yang terlibat seperti fundamental ekonomi, faktor politik, dan aliran modal.

Risiko perubahan suku bunga sering diabaikan. Ketika kebijakan bank sentral berubah arah, perbedaan bunga dapat menyusut dengan cepat. Industri asuransi Taiwan adalah contoh nyata—produk asuransi dengan bunga tetap 6%~8% yang dijual di masa lalu, kini suku bunga deposito telah turun menjadi 1%~2%, produk-produk ini telah menjadi beban berat bagi perusahaan asuransi. Situasi serupa juga terjadi pada investasi properti berbunga: ketika diharapkan sewa lebih tinggi dari bunga hipotek tampak menguntungkan, tetapi begitu pasar sewa melemah atau suku bunga hipotek naik, perbedaan bunga seketika berubah menjadi kerugian.

Risiko likuiditas berkaitan dengan kemampuan untuk keluar. Tidak semua produk keuangan dapat dengan mudah dijual kembali, beberapa aset yang dibeli dengan harga 100 yuan mungkin hanya bernilai 90 yuan saat ingin dijual, ditambah biaya transaksi kerugian menjadi lebih besar. Untuk produk jangka panjang seperti kontrak asuransi, pemegang polis memiliki hak untuk mengakhiri tetapi perusahaan asuransi tidak, ketika perbedaan bunga memburuk sebaliknya mereka terjebak.

Bagaimana Menggunakan Derivatif untuk Mengunci Risiko

Dalam praktik, banyak perdagangan lindung nilai menggunakan forward valuta asing (SWAP) untuk mengunci kurs. Misalnya, sebuah perusahaan manufaktur Taiwan menerima pesanan senilai 1 juta dolar AS dari luar negeri, waktu pengiriman adalah satu tahun kemudian, sekarang jika ditukar menjadi dolar Taiwan adalah 32,6 juta yuan. Untuk menghindari kerugian dari depresiasi dolar AS setahun kemudian, perusahaan dapat menandatangani kontrak forward untuk mengunci kurs, meskipun melakukan ini akan mengeluarkan biaya penguncian kurs, tetapi juga dapat menghindari risiko yang tidak dapat diprediksi seperti “cutoff rate jump selama liburan panjang”.

Namun dalam operasi sebenarnya, perusahaan biasanya tidak akan mengunci dari awal hingga akhir, karena biaya penguncian kurs akan menghabiskan sebagian dari pendapatan yang diharapkan, hanya ketika menghadapi risiko khusus baru akan melakukan lindung nilai sebagian.

Perdagangan Carry Trade Yen Jepang: Era Keemasan di Masa Lalu

Perdagangan carry trade dengan skala global terbesar adalah meminjam yen Jepang untuk berinvestasi. Alasan mengapa Jepang menjadi pilihan utama adalah karena memiliki stabilitas politik, fluktuasi kurs yang relatif stabil, dan yang paling penting adalah suku bunga sangat rendah—bahkan pernah memasuki zona suku bunga negatif.

Bank Sentral Jepang selama bertahun-tahun menerapkan kebijakan akomodatif untuk merangsang inflasi domestik, secara objektif mendorong peminjaman. Sebaliknya, Eropa meskipun juga mengalami periode tingkat bunga nol, jarang menjadi sumber peminjaman untuk arbitrase internasional, terutama karena investor Eropa relatif konservatif dan wilayah tersebut kekurangan dorongan kebijakan seperti yang ada di Jepang.

Ada dua strategi carry trade yen yang khas:

Tipe pertama adalah investor internasional meminjam obligasi yen dengan suku bunga 1% dari bank Jepang, kemudian berinvestasi di obligasi berbunga tinggi dan saham AS atau Eropa, menggunakan dividen dari aset ini untuk membayar bunga yen yang dipinjam, selisihnya digunakan untuk melunasi pokok lebih awal atau menumpuk pendapatan. Karena biaya peminjaman yen sangat rendah, bahkan jika pada akhirnya ada kerugian kurs, investasi keseluruhan sering masih bisa menguntungkan.

Tipe kedua adalah model arbitrase saham. Warren Buffett pada periode setelah pandemi ketika bank sentral global melakukan pelonggaran besar-besaran, percaya saham AS terlalu mahal, beralih ke pandangan bullish tentang saham Jepang. Dia pertama-tama menerbitkan obligasi perusahaan Berkshire untuk mendapatkan pembiayaan di Jepang, kemudian menginvestasikan uang ini di perusahaan publik unggulan Jepang. Setelah itu melalui keuntungan memasuki dewan direksi, mendorong perusahaan-perusahaan ini untuk meningkatkan pembayaran dividen dan pembelian kembali saham, sambil menuntut peningkatan likuiditas saham dan mengurangi kompleksitas kepemilikan silang. Dalam waktu singkat hanya dua tahun menghasilkan keuntungan lebih dari 50%, dan karena meminjam yen untuk berinvestasi di saham Jepang, sepenuhnya menghindari risiko kurs—ini baru arbitrase risiko rendah yang sesungguhnya.

Perdagangan Carry Trade vs Perdagangan Arbitrase: Konsep Sangat Berbeda

Banyak orang mencampuradukkan kedua konsep ini, tetapi sebenarnya perdagangan arbitrase (arbitrage) biasanya mengacu pada arbitrase tanpa risiko—proses perbedaan harga aset yang sama di pasar berbeda dengan cepat dihilangkan. Misalnya Bitcoin dijual seharga 80.000 di bursa A, di bursa B bisa dibeli seharga 78.000, pembelian dan penjualan cepat selesai tanpa biaya netral.

Perdagangan carry trade (carry trade) sama sekali berbeda, pada dasarnya adalah investasi yang menanggung risiko—investor harus menunggu bunga terakumulasi, menanggung fluktuasi kurs, dan menanggung risiko perubahan kebijakan suku bunga. Ini adalah perbedaan paling mendasar antara keduanya.

Kunci untuk Berhasil Melakukan Perdagangan Carry Trade

Agar perdagangan carry trade berfungsi dengan efektif, menguasai siklus perdagangan sangat penting. Investor harus terlebih dahulu menentukan berapa lama mereka bersedia menahan posisi, baru kemudian dapat memilih aset berbunga tinggi yang sesuai.

Kedua, harus mempelajari pola pergerakan historis dari target investasi. Meskipun kurs dolar AS terhadap dolar Taiwan dipengaruhi oleh banyak faktor, dalam periode tertentu sering menunjukkan tren yang dapat diidentifikasi, menemukan pola-pola ini dapat secara signifikan meningkatkan tingkat keberhasilan perdagangan.

Terakhir, pelaku perdagangan carry trade yang sukses perlu terus memantau perubahan hubungan antara suku bunga mata uang dan kurs valuta berbagai negara di seluruh dunia, membangun sistem pemantauan data mereka sendiri, dengan cara ini baru dapat menyesuaikan strategi secara tepat waktu sebelum perbedaan bunga menyusut.