Kemenangan Emas 2025: Apa yang Terjadi Ketika Buku Rekor Ditutup?

Logam mulia baru saja menyelesaikan tahun yang luar biasa. Dengan harga melonjak lebih dari 60% dan memecahkan rekor harga lebih dari 50 kali, emas telah mengungguli hampir semua kelas aset utama dan memberikan pengembalian tahunan terkuat sejak 1979. Sekarang muncul pertanyaan yang lebih sulit: apakah emas dapat mempertahankan kecepatan, atau apakah tahun 2026 akan menjadi tahun konsolidasi?

Badai Sempurna yang Mendorong Ledakan 2025

Apa yang membuat 2025 begitu istimewa bukanlah satu cerita tunggal—melainkan penyelarasan dari beberapa kekuatan pendukung. Bank sentral tidak pernah berhenti mengakumulasi. Ketegangan geopolitik membuat investor tetap waspada. Dolar AS melemah. Suku bunga turun. Kebijakan perdagangan tetap dalam ketidakpastian. Setiap faktor secara independen akan bullish; bersama-sama, mereka menciptakan angin belakang yang tak terbendung.

World Gold Council memecah perhitungannya: gesekan geopolitik saja menyumbang sekitar 12 poin persentase terhadap kenaikan emas. Kelemahan dolar dan penurunan suku bunga menambah sekitar 10 poin secara gabungan. Posisi pasar dan momentum menyumbang lagi 9 poin persentase, sementara pertumbuhan ekonomi global yang stabil menyumbang 10 poin lagi. Permintaan dari bank sentral tetap tinggi sepanjang waktu—sebuah kekuatan struktural yang tidak menunjukkan tanda-tanda akan berbalik.

2026: Tumpukan Tanda Tanya

Di sinilah menjadi menarik. Pandangan dasar dari World Gold Council untuk 2026 bersifat hati-hati. Setelah emas mencerminkan apa yang mereka sebut “konsensus makro”—pertumbuhan global moderat, beberapa pemotongan suku bunga Fed, dolar yang relatif stabil—logam ini tampaknya cukup dihargai untuk saat ini. Suku bunga riil telah berhenti jatuh bebas. Momentum pembelian dari 2025 telah menurun. Skenario utama dari Dewan melihat emas diperdagangkan sideways, dengan pengembalian tahunan kemungkinan antara –5% dan +5%.

Tapi itu hanya satu jalur. Tiga skenario alternatif bisa secara dramatis mengubah gambaran:

Skenario 1: Perlambatan Ekonomi — Jika pertumbuhan mengecewakan dan Fed memotong suku bunga lebih jauh, emas bisa menguat 5–15%.

Skenario 2: Risiko Resesi — Penurunan yang berkepanjangan bisa memicu kenaikan 15–30% saat bank sentral melonggarkan kebijakan secara agresif dan aliran safe-haven kembali.

Skenario 3: Kebijakan Pro-Pertumbuhan — Jika kebijakan pemerintahan Trump berhasil meningkatkan pertumbuhan, dolar yang lebih kuat dan hasil yang lebih tinggi bisa menekan emas turun 5–20%.

Wall Street Tetap Optimis (Untuk Sekarang)

Meskipun nada dari World Gold Council berhati-hati, bank-bank besar menggambarkan gambaran yang lebih cerah. J.P. Morgan Private Bank memperkirakan emas naik ke $5.200–$5.300 per ons, mengandalkan permintaan institusional yang terus berlanjut. Goldman Sachs memproyeksikan harga sekitar $4.900 menjelang akhir 2026. Deutsche Bank memperkirakan kisaran $3.950–$4.950, dengan titik tengah sekitar $4.450. Morgan Stanley memperkirakan sekitar $4.500, meskipun mengakui fluktuasi jangka pendek.

Para optimis menunjuk beberapa alasan untuk tetap optimis. Bank sentral—terutama dari pasar berkembang—terus mendiversifikasi cadangan mereka. Banyak investor institusional tetap underweight dalam emas dibandingkan norma historis. Hasil riil yang lebih rendah tetap bertahan. Risiko makro belum menghilang. Semua ini mendukung peran emas sebagai asuransi portofolio.

Risiko yang Tidak Banyak Dibicarakan

Tidak semua menunjuk ke atas. Jika ekonomi AS mengejutkan ke atas, Fed mungkin menahan atau bahkan menaikkan suku bunga lagi. Hasil riil akan naik. Dolar bisa menguat. Kedua skenario ini membawa masalah bagi emas. Selain itu, jika arus masuk ETF melambat atau pembelian bank sentral berkurang—atau jika daur ulang di pasar seperti India meningkat—momentum harga bisa memudar lebih cepat dari yang diperkirakan.

Emas di 2026: Fondasi Tetap Kokoh

Tahun kedua kenaikan 60%? Sangat kecil kemungkinannya. Tapi emas memasuki 2026 berdiri di atas fondasi yang lebih kokoh daripada yang banyak disadari. Faktor-faktor yang mendorong 2025—ketidakpastian makro, rebalancing bank sentral, dan daya tariknya sebagai lindung nilai volatilitas—tetap utuh. Di dunia yang penuh kejutan, nilai strategis emas tidak akan hilang. Rally mungkin telah kehilangan energi eksplosifnya, tetapi argumen untuk logam ini sebagai bagian inti portofolio tetap ada.