Paradoks Costco: Mengapa Kinerja Saham Tertinggal Meskipun Bisnis Unggul

Mesin operasional Costco sedang bekerja dengan optimal, namun pasar terus-menerus menghukumnya. Bagi investor yang sadar akan nilai, ketidaksesuaian antara fundamental yang luar biasa dan harga saham yang memburuk ini menjadi teka-teki sekaligus peringatan tentang bagaimana pasar menilai cerita pertumbuhan.

Bisnis yang Terus Berhasil Memberikan

Mari kita mulai dengan apa yang pasti berjalan. Kenaikan biaya keanggotaan Costco September 2024—$5 untuk Gold Star dan $10 @E5@untuk tingkat Eksekutif—hampir tidak mempengaruhi loyalitas. Perusahaan melaporkan tingkat retensi di AS dan Kanada sebesar 92,4%, sementara pembaruan global mencapai 89,8%. Pendapatan dari keanggotaan melonjak 14%, lebih dari dua kali lipat pertumbuhan tahun sebelumnya. Itu bukan hanya ketahanan pelanggan; ini adalah kekuatan penetapan harga dalam aksi.

Angka-angka menceritakan kisahnya: Q4 fiskal 2025 menghasilkan EPS sebesar $5,87 dan pendapatan rekor sebesar $86 miliar, mengalahkan ekspektasi analis. Pertumbuhan penjualan toko yang sama mencapai 5,7%, dengan lokasi internasional mendorong 8,6% pertumbuhan. Setelah perlambatan digital menjadi 13,6% di Q3, September rebound dengan 26,1% pertumbuhan e-commerce, diikuti oleh 16,6% di Oktober. Jika dipertahankan, ini menandakan adanya perubahan nyata dalam strategi online Costco.

Loyalitas merek tetap tak tertandingi. Label pribadi Kirkland Signature, kepuasan karyawan, dan ya—kombinasi hot dog seharga $1,50 yang ikonik—menciptakan keunggulan seperti parit yang hanya bisa diimpikan oleh sebagian besar pengecer.

Perangkap Penilaian: Di Mana Investor Sadar Harus Berhenti Sejenak

Di sinilah matematika menjadi mengkhawatirkan. COST diperdagangkan pada P/E forward 49 meskipun turun untuk tahun ini. Itu 14 kali nilai buku—sebanding dengan P/E forward NVIDIA sebesar 65, kecuali NVIDIA menghasilkan margin kotor 70% sementara Costco hanya 11%. Margin operasi perusahaan di bawah 4%, yang berarti setiap penurunan margin menjadi masalah eksistensial.

Bagi investor yang sadar, pertanyaannya menjadi tidak nyaman: Apakah Anda membayar valuasi saham semikonduktor untuk grosir dengan margin rendah? Dengan margin perdagangan yang sangat tipis, inflasi yang meningkat, dan ketidakpastian tarif, laba bersih Costco kurang memiliki bantalan. Pada multiple valuasi ini, bahkan gangguan kecil pun bisa terlihat bencana.

Kelemahan Konsumen Mulai Mempengaruhi Pendapatan

Tanda-tanda penurunan pengeluaran di kalangan konsumen berpenghasilan rendah muncul dalam laporan pendapatan terbaru dari McDonald’s dan PepsiCo. Meskipun keanggotaan Costco cenderung kalangan berpenghasilan menengah ke atas, valuasi premium saham ini tidak memberi margin kesalahan. Jika kelemahan menyebar ke rumah tangga berpenghasilan lebih tinggi—mesin penggerak pertumbuhan Costco—hasil Q1 2026 bisa mengecewakan secara dramatis.

Gambar Teknis Semakin Memburuk

Sejak Juni, saham COST terus menurun secara stabil, dengan percepatan baru-baru ini meskipun laba tetap konsisten. Rata-rata pergerakan sederhana 50 hari telah turun di bawah SMA 200 hari dan kini berfungsi sebagai resistensi plafon saat ada upaya reli. Indeks Kekuatan Relatif belum mencapai wilayah oversold (di bawah 30), menunjukkan potensi penurunan lebih lanjut. Volume on-balance cenderung menurun, menandakan keluar dari institusi atau pengurangan risiko—yang bukan tanda bullish.

Pola wedge terbentuk dengan puncak yang lebih rendah bertumpuk secara berurutan. Saham baru-baru ini mengunjungi kembali titik terendah 2025. Hambatan teknis ini menciptakan penghalang yang tangguh untuk pembalikan jangka pendek.

Kesimpulan untuk Investor yang Sadar Nilai

Bisnis Costco tetap tangguh. Tapi saham menghadapi masalah yang berbeda sama sekali. Pada multiple saat ini, pasar telah memperhitungkan kesempurnaan, meninggalkan ruang minimal untuk kekecewaan. Investor yang sadar harus mengenali perbedaan ini: perusahaan sangat baik; valuasi saham terlalu tinggi. Sampai parameter ini kembali sejalan—baik melalui koreksi harga saham maupun percepatan laba—posisi berhati-hati tetap bijaksana.