Masih ingat dengan pola lama itu? "Bitcoin bergerak dulu, Ethereum mengikuti, koin shanzhai melonjak tinggi". Tapi pada tahun 2025, skenario ini sudah benar-benar usang.

Bagaimana fenomena saat ini? Ethereum berjuang keras di posisi sekitar 2800 dolar AS, sebagian besar koin shanzhai dari puncaknya terpangkas setengah, dengan penurunan lebih dari 80%. Dana seperti terhalang oleh sebuah tembok tak terlihat—tembok ini bernama institusionalisasi.

Mengapa skenario lama tidak berlaku lagi? Karena aturan mainnya telah diubah secara total. Setelah ETF spot disetujui, ratusan miliar dana institusional mengalir deras, tetapi hampir seluruh uang ini diarahkan ke Bitcoin. Manajer dana di Wall Street menginginkan apa? Kepatuhan dan transparansi, likuiditas yang cukup, merek yang kuat—semua syarat ini dipenuhi Bitcoin. Akibatnya, Bitcoin berubah menjadi "saham teknologi digital", terikat erat dengan indeks Nasdaq, dan malah semakin asing dengan Ethereum dan koin shanzhai.

Bagaimana Ethereum tertinggal? Sederhananya, Ethereum menghadapi kesulitan. Institusi sama sekali tidak tertarik padanya, skala ETF terkait tidak bisa dibandingkan dengan Bitcoin; di saat yang sama, ekosistem Layer 2 semakin matang, pengguna semakin tidak perlu menggunakan ETH langsung untuk membayar Gas. Ditambah lagi, tingkat hasil staking hanya sekitar 3-4%, tidak kompetitif dibandingkan obligasi AS, dan cerita tentang "komputer dunia" yang pernah ada sekarang agak sulit untuk diceritakan.

Koin shanzhai, pada dasarnya sudah memasuki masa senja. Banyak token VC yang langsung jatuh saat diluncurkan, kapitalisasi pasar yang dibangun terlalu tinggi, volume peredaran yang sangat kecil, sehingga investor ritel menjadi pihak yang menanggung risiko jangka panjang. Perayaan Meme coin sudah lama berlalu, sekarang hanya tinggal permainan nol-sum. Yang paling berbahaya adalah likuiditas koin shanzhai di bursa terpusat hampir habis, begitu ada yang mulai jual, mudah memicu reaksi berantai, dan spiral kematian pun bisa segera terjadi.

Apakah ini berarti siklus empat tahun sudah berakhir? Logika siklus itu sendiri tidak berubah, tetapi rantai transmisi dana terputus. Pola lama adalah dana keluar dari Bitcoin, lalu bergiliran menyerang aset lain. Sekarang, efek keluar ini hilang, dana institusional hanya fokus pada Bitcoin saja.