Apakah siklus penguatan Yuan mulai? Strategi penataan nilai tukar dan analisis pembandingan terhadap HKD untuk tahun 2025-2026

Periode apresiasi baru dimulai, perubahan tren nilai tukar Renminbi

Sejak 2025, evolusi nilai tukar Renminbi dapat dikatakan menunjukkan sinar harapan setelah gelap gulita. Setelah menyelesaikan jalur penurunan selama tiga tahun berturut-turut, nilai tukar dolar AS terhadap Renminbi mulai menunjukkan energi baru. Dari fluktuasi awal tahun hingga pertengahan Desember, nilai tukar bergerak dalam kisaran 7.04 hingga 7.3 dengan pengaturan dua arah, akumulasi apresiasi sekitar 3% sepanjang tahun. Pasar luar negeri mengalami fluktuasi sedikit lebih besar, berayun di antara 7.02 hingga 7.4.

Terobosan terbaru terjadi pada 15 Desember. Didukung oleh keputusan Federal Reserve menurunkan suku bunga dan ekspektasi pelonggaran, Renminbi menguat menembus batas 7.05 terhadap dolar AS, dan tren kenaikan berlanjut, mencapai puncak baru dalam 14 bulan di 7.0404. Titik balik ini sangat penting—pasar secara umum percaya bahwa siklus depresiasi jangka panjang yang dimulai pada 2022 telah berakhir, dan Renminbi sedang menyiapkan jalur apresiasi jangka menengah hingga panjang yang baru.

Empat faktor utama menentukan arah nilai tukar

Perubahan indeks dolar AS adalah kunci

Pada paruh pertama 2025, indeks dolar AS turun dari puncaknya di 109 ke 98, menunjukkan performa terlemah sejak tahun 1970-an. Memasuki paruh kedua, meskipun ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve sempat mereda, indeks dolar rebound dan beberapa kali menyentuh angka 100, tetapi setelah Federal Reserve menurunkan suku bunga pada Desember, indeks kembali turun ke terendah baru di 97.87, dan berada di kisaran 97.8-98.5.

Kelemahan dolar biasanya membuka ruang bagi penguatan Renminbi. Tren lima tahun terakhir membuktikan logika ini—selama periode dolar AS melemah pada 2020-2021, Renminbi menguat ke sekitar 6.3; saat dolar melonjak ke 109 pada 2022, Renminbi melemah ke 7.25. Kini, dolar kembali melemah, dan momentum penguatan Renminbi semakin terkumpul.

Perubahan suasana negosiasi China-AS

Meskipun negosiasi terbaru di Kuala Lumpur mencapai konsensus gencatan perang dagang—tarif terkait fentanil dari 20% turun ke 10%, dan penangguhan tarif tambahan 24% hingga November 2026—namun keberlanjutan kesepakatan ini masih perlu diamati. Pelajaran sejarah menunjukkan bahwa kesepakatan serupa yang dicapai di Jenewa pada Mei lalu cepat pecah.

Namun, suasana negosiasi yang lebih kondusif saat ini setidaknya meredakan ekspektasi pesimis pasar. Selama kedua belah pihak tidak memperburuk ketegangan, Renminbi berpotensi tetap stabil; jika hubungan memburuk, nilai tukar akan kembali tertekan.

Keseimbangan kebijakan bank sentral yang halus

People’s Bank of China cenderung menerapkan kebijakan pelonggaran untuk mendukung pemulihan ekonomi, terutama di tengah lesunya pasar properti. Penurunan suku bunga atau rasio cadangan akan melepaskan likuiditas, yang dalam jangka pendek memberi tekanan depresiasi pada Renminbi, tetapi jika langkah ini dipadukan dengan stimulus fiskal dan ekonomi stabil, akhirnya akan mendorong penguatan Renminbi dalam jangka panjang.

Sebaliknya, jika Federal Reserve mempertahankan suku bunga tinggi atau memperlambat penurunan suku bunga (misalnya, inflasi terus meningkat), dolar AS akan mendapatkan dukungan dan memberi tekanan pada Renminbi; sebaliknya, percepatan penurunan suku bunga akan melemahkan dolar.

Dukungan jangka panjang untuk internasionalisasi Renminbi

Penggunaan Renminbi dalam penyelesaian perdagangan global meningkat setiap tahun, dan perjanjian swap mata uang dengan negara lain terus berkembang, memberikan dukungan struktural jangka panjang bagi kestabilan Renminbi. Meskipun posisi dolar sebagai mata uang cadangan sulit digantikan dalam waktu dekat, status internasional Renminbi secara perlahan meningkat.

Prediksi konsensus bank investasi internasional

Beberapa institusi terkemuka memiliki pandangan optimis terhadap tren masa depan Renminbi:

Deutsche Bank berpendapat bahwa apresiasi terbaru menandai dimulainya siklus penguatan jangka panjang. Mereka memperkirakan Renminbi akan menguat ke 7.0 pada akhir 2025, dan mencapai level 6.7 pada akhir 2026.

Goldman Sachs yang mengeluarkan laporan strategi valuta asing global pertengahan tahun lalu sempat mengejutkan pasar. Mereka menaikkan proyeksi nilai tukar 12 bulan ke depan dari 7.35 menjadi 7.0, dan berpendapat bahwa momen “tembus 7” kemungkinan terjadi jauh lebih awal dari yang diperkirakan pasar. Logika Goldman Sachs didasarkan pada: saat ini, nilai tukar efektif riil Renminbi 12% di bawah rata-rata 10 tahun, dan undervaluasi terhadap dolar AS mencapai 15%. Dengan mempertimbangkan perkembangan negosiasi China-AS, ruang penguatan Renminbi sangat nyata. Selain itu, kinerja ekspor China yang kuat dan kecenderungan pemerintah menggunakan kebijakan daripada devaluasi mata uang untuk merangsang ekonomi juga menjadi faktor pendukung.

Bagaimana investor harus merespons?

Prediksi jangka pendek: Renminbi akan tetap dalam tren menguat relatif, berbalik arah dengan dolar AS, tetapi dengan fluktuasi terbatas, terutama dalam kisaran 7.0-7.3. Kemungkinan menembus di bawah 7.0 secara cepat sebelum akhir 2025 cukup kecil.

Variabel utama yang harus dipantau: Pergerakan indeks dolar AS, sinyal pengaturan nilai tengah Renminbi, dan kekuatan kebijakan stabilisasi pertumbuhan China.

Referensi horizontal: Pergerakan HKD terhadap Renminbi juga memiliki makna. Sebagai mata uang Asia yang terikat dengan Renminbi, pergerakan nilai tukarnya sering mencerminkan arus modal regional. Ketika HKD menguat, biasanya menandakan ekspektasi penguatan Renminbi juga meningkat, dan sebaliknya.

Kerangka utama untuk menilai tren nilai tukar

1. Tingkat likuiditas uang

Pemotongan suku bunga atau rasio cadangan oleh People’s Bank of China akan meningkatkan pasokan uang, secara teori memberi tekanan depresiasi pada Renminbi; sebaliknya, kenaikan suku bunga atau peningkatan cadangan akan mengerem likuiditas dan mendukung penguatan Renminbi. Pada 2014-2016, bank sentral melakukan 6 kali penurunan suku bunga secara berturut-turut dan secara besar-besaran menurunkan cadangan, selama periode ini, dolar AS terhadap Renminbi naik dari sekitar 6 ke hampir 7.4, membuktikan logika ini.

2. Apakah data ekonomi sehat

Ketika ekonomi China stabil dan tumbuh lebih baik dari negara berkembang lain, aliran masuk investasi asing meningkat, meningkatkan permintaan terhadap Renminbi dan menguatkan nilainya. Sebaliknya, jika ekonomi melambat, aliran keluar investasi meningkat, dan Renminbi melemah.

Indikator utama yang dipantau meliputi:

• Data GDP kuartalan: gambaran makroekonomi secara keseluruhan
• PMI manufaktur: versi resmi mencakup perusahaan besar dan menengah, versi Caixin fokus pada UKM
• PMI jasa: indikator penting untuk struktur ekonomi yang sedang meningkat
• Indeks Harga Konsumen (CPI): mengukur inflasi, jika terlalu tinggi dapat memicu penyesuaian kebijakan
• Investasi aset tetap: mencerminkan kekuatan permintaan domestik

3. Pergerakan dolar dan kebijakan Federal Reserve

Pergerakan dolar langsung menentukan naik turunnya dolar AS terhadap Renminbi. Sebagai contoh, tahun 2017, ekonomi zona euro pulih lebih kuat dari AS, ECB mengirim sinyal pelonggaran, mendorong euro menguat, dan indeks dolar turun 15% sepanjang tahun. Pada saat yang sama, dolar AS terhadap Renminbi juga menurun, keduanya sangat berkorelasi.

Keputusan Federal Reserve terkait penurunan atau kenaikan suku bunga, ekspektasi inflasi, dan data ketenagakerjaan adalah variabel utama yang mempengaruhi dolar.

4. Maksud dari panduan nilai tukar resmi

Berbeda dengan mata uang yang mengambang bebas, nilai tengah Renminbi ditetapkan dengan unsur panduan dari otoritas. Reformasi 2017 mengubah model menjadi “harga penutupan + perubahan nilai tukar keranjang mata uang + faktor kontra siklus”, memperkuat pengaruh resmi. Dalam jangka pendek, faktor ini cukup berpengaruh, tetapi tren jangka menengah dan panjang tetap bergantung pada arah pasar secara umum.

Tinjauan lima tahun: dari apresiasi ke depresiasi dan ke siklus baru

2020: awal tahun di kisaran 6.9-7.0, dipicu ketegangan perdagangan dan pandemi, Mei melemah ke 7.18. Dengan pengendalian pandemi yang unggul di China, Federal Reserve menurunkan suku bunga ke hampir nol, dan spread suku bunga China-AS membesar, Renminbi menguat kembali ke 6.50 di akhir tahun, menguat sekitar 6%.

2021: ekspor kuat, ekonomi membaik, kebijakan bank sentral stabil, indeks dolar rendah, Renminbi berfluktuasi sempit di 6.35-6.58, menjadi yang terkuat sepanjang tahun.

2022: Federal Reserve agresif menaikkan suku bunga, indeks dolar melonjak, ekonomi China terganggu oleh pengendalian pandemi, dolar AS terhadap Renminbi naik dari 6.35 ke lebih dari 7.25, depresiasi sekitar 8%, terbesar dalam beberapa tahun.

2023: pemulihan ekonomi pasca pandemi tidak sesuai harapan, krisis properti berlanjut, Renminbi tertekan. Dolar AS terhadap Renminbi berfluktuasi di 6.83-7.35, dan di akhir tahun naik ke 7.1.

2024: pelemahan dolar AS mengurangi tekanan pada Renminbi, stimulus fiskal China meningkatkan kepercayaan, di paruh pertama menguat ke 7.3, dan pada Agustus, Renminbi luar negeri menembus 7.10, volatilitas meningkat tetapi tren secara umum positif.

Penutup

Seiring China memasuki siklus pelonggaran kebijakan moneter, tren dolar AS terhadap Renminbi menunjukkan perubahan yang jelas. Siklus yang didorong kebijakan serupa pernah berlangsung hingga sepuluh tahun, selama periode ini, meskipun terjadi fluktuasi dolar dan kejadian tak terduga, arah utama sudah mulai terbentuk. Investor cukup memanfaatkan empat faktor utama tersebut untuk meningkatkan peluang pengambilan keputusan. Pasar valuta asing didominasi faktor makro, data ekonomi terbuka dan transparan, volume transaksi besar dan mendukung operasi dua arah, sehingga relatif adil bagi investor ritel.

Perlu dicatat bahwa Renminbi luar negeri (CNH), yang diperdagangkan di Hong Kong, Singapura, dan pasar internasional lainnya, memiliki arus modal yang tidak terbatas, sehingga volatilitasnya biasanya lebih besar daripada Renminbi di darat (CNY) yang dikendalikan. Pada 2025, meskipun CNH terhadap dolar mengalami beberapa fluktuasi, tren umumnya menguat, setelah melemah di bawah 7.36 di awal tahun, baru-baru ini rebound di atas 7.05, dengan kenaikan lebih dari 4%. Kenaikan ini, bersama dengan penguatan yuan terhadap dolar, semakin menguatkan siklus penguatan Renminbi yang telah terbentuk.