Di tengah gelombang kenaikan suku bunga dolar AS, bagaimana ekonomi Taiwan harus merespons?

Amerika Serikat Naik Suku Bunga: Tinjauan Proses dan Prospek 2024

Sejak Maret 2022, Federal Reserve AS memulai siklus kenaikan suku bunga paling agresif dalam hampir sepuluh tahun. Hingga akhir 2023, total kenaikan suku bunga mencapai 20 kali (500 basis poin), dengan tingkat suku bunga acuan meningkat dari hampir nol ke kisaran 5,00%-5,25%.

Ciri khas dari kenaikan suku bunga kali ini adalah “cepat dan keras”—dalam sepuluh rapat kebijakan berturut-turut, Federal Reserve selalu memilih untuk menaikkan suku bunga, termasuk pada Juni, Juli, September, dan November 2022 yang secara berturut-turut menaikkan 75 basis poin selama empat bulan berturut-turut, yang sangat jarang terjadi dalam sejarah. Penyebab utama dari semua ini adalah situasi di mana inflasi AS melonjak ke level tertinggi dalam 40 tahun pada Juni 2022.

Memasuki 2024, pasar masih meragukan apakah Federal Reserve akan melanjutkan kenaikan suku bunga. Meskipun tren inflasi menunjukkan penurunan, masih ada jarak dengan target 2%. Selain itu, krisis perbankan yang meletus pada 2023 juga menimbulkan kekhawatiran terhadap stabilitas keuangan. Berdasarkan ekspektasi pasar, Federal Reserve kemungkinan akan mengambil jalur pelonggaran suku bunga yang moderat di 2024, tetapi kemungkinan kenaikan suku bunga tetap ada.

Bagaimana Kenaikan Suku Bunga Dolar AS Membentuk Ulang Harga Aset Global?

Rantai reaksi apresiasi dolar AS

Kenaikan suku bunga biasanya akan mendorong penguatan nilai tukar dolar AS. Logikanya sederhana—setelah suku bunga naik, hasil simpanan di bank AS meningkat, sehingga investor global berlomba membeli dolar untuk disimpan, dan pasokan dolar yang terbatas menyebabkan nilainya menguat secara alami. Indeks dolar AS yang naik 8,5% pada 2022 adalah bukti nyata.

Dua faktor yang menekan pasar saham

Kenaikan suku bunga memberikan tekanan turun pada pasar saham melalui dua mekanisme: Pertama, suku bunga yang naik langsung mengurangi valuasi perusahaan publik (harga aset berbanding terbalik dengan suku bunga); kedua, biaya pendanaan perusahaan meningkat, mengurangi profitabilitas. Ini menjelaskan mengapa pasar saham global pada 2022 mengalami penurunan besar, dengan S&P 500 turun 17% dan Nasdaq bahkan jatuh 30%.

Namun, memasuki 2023, pasar saham mulai rebound, karena biasanya investor mengantisipasi perubahan kebijakan saat siklus kenaikan suku bunga mendekati akhir. Ini mengingatkan kita—banyak faktor yang mempengaruhi pasar saham, dan tidak bisa disalahkan hanya satu variabel.

Perjudian harga emas dan ekspektasi

Harga emas berhubungan terbalik dengan ekspektasi kenaikan suku bunga. Ketika pasar memperkirakan kenaikan suku bunga yang lebih besar, harga emas cenderung turun; sebaliknya, jika ekspektasi berbalik menjadi penurunan suku bunga atau pelambatan kenaikan, harga emas akan naik. Pada paruh pertama 2022, harga emas terus turun, tetapi di akhir tahun berbalik naik, menunjukkan perubahan ekspektasi tersebut.

Risiko pasar obligasi

Kenaikan suku bunga menyebabkan harga obligasi turun (suku bunga dan harga obligasi berbanding terbalik), merugikan lembaga keuangan yang memegang banyak obligasi. Krisis perbankan AS 2023 sebagian berakar dari hal ini—bank-bank harus menjual obligasi secara besar-besaran karena kerugian, menciptakan siklus negatif.

Tantangan Ekonomi Taiwan yang Nyata

Efek bola salju depresiasi TWD

Penguatan dolar AS otomatis menyebabkan depresiasi TWD—nilai tukar TWD terhadap dolar AS melemah, artinya dolar yang didapat dari penukaran TWD menjadi lebih sedikit. Ini langsung memicu tekanan inflasi. Pada 2022, CPI makanan di Taiwan naik 6%, termasuk telur yang melonjak 26%, penyebab utamanya adalah kenaikan biaya pakan impor.

Ketergantungan Taiwan terhadap produk pertanian impor sangat tinggi—pada 2022, dari total impor produk pertanian, 22,8% berasal dari AS. Karena komoditas internasional dihitung dalam dolar, penguatan dolar langsung menaikkan harga impor.

Bank sentral meskipun telah melakukan kenaikan suku bunga (sembilan kali sejak 2022 dengan total 75 basis poin), kekuatannya jauh di bawah Federal Reserve, sehingga tidak mampu menghentikan tren depresiasi TWD secara signifikan.

Risiko keluar modal

Dampak paling parah dari depresiasi mata uang adalah keluar modal. Bayangkan seorang investor asing menukar 100.000 dolar AS dengan 2,7 juta TWD untuk membeli saham Taiwan, dan dalam setahun mendapatkan keuntungan 300.000 TWD—tentu senang. Tapi jika TWD melemah 11% dalam setahun, 3 juta TWD hanya bisa ditukar kembali menjadi 97.000 dolar AS, sehingga malah mengalami kerugian. Dalam situasi seperti ini, investor rasional akan menjual saham dan menukar ke dolar untuk menghindari risiko. Ketika banyak modal keluar secara bersamaan, pasar saham pasti akan bergejolak.

Berdasarkan data dari Bursa Efek Taiwan, pada 2022, keluar modal dari pasar saham Taiwan mencapai 41,6 miliar dolar AS, tertinggi di Asia, melebihi 70% dari total keluar modal di kawasan tersebut. Indeks saham Taiwan turun 21% sepanjang tahun, menempati posisi ke-6 terbawah secara global.

Saran Alokasi Aset di Era Kenaikan Suku Bunga

Mencari penerima manfaat kenaikan suku bunga

Tidak semua saham akan terkena dampak negatif selama siklus kenaikan suku bunga. Saham keuangan (terutama bank) akan diuntungkan karena margin pinjaman dan simpanan membesar. Sebagai contoh, bank Taiwan, Taiwan Cooperative Bank, pada 2022, pendapatan bunga mencapai 33,3 miliar TWD, meningkat 38% dari tahun sebelumnya, dan harga sahamnya naik 20% dalam satu tahun. Strategi menempatkan saham keuangan serupa dapat sebagian mengimbangi dampak negatif kenaikan suku bunga secara keseluruhan.

Membangun strategi lindung nilai

Selain beralih ke saham dengan dividen tinggi, investor juga bisa mempertimbangkan melakukan short index terkait untuk melindungi risiko. Karena pasar saham Taiwan sangat berkorelasi positif dengan Nasdaq, melakukan short pada indeks teknologi AS dapat mengimbangi kerugian dari penurunan pasar saham Taiwan.

Daya tarik aset dolar AS

Kenaikan suku bunga mendorong penguatan dolar AS, menjadikannya aset yang paling langsung diuntungkan selama siklus kenaikan suku bunga. Bagi investor dengan modal kecil, produk keuangan terkait dolar AS dapat menangkap peluang dari hasil bunga dolar, sebagai strategi defensif menghadapi lingkungan kenaikan suku bunga.

Penutup

Kenaikan suku bunga AS mempengaruhi ekonomi Taiwan melalui berbagai aspek seperti nilai tukar, harga barang, dan aliran modal. Depresiasi TWD dan tekanan pasar saham telah menjadi kenyataan saat ini. Namun, di balik tantangan, tersimpan peluang—investor cerdas dapat mengatur portofolio dolar, menyesuaikan struktur saham, dan menerapkan strategi lindung nilai untuk mengubah risiko menjadi peluang. Ingatlah bahwa siklus kenaikan suku bunga biasanya berbalik di akhir, dan investor yang mampu mengatur waktu dengan baik akan mendapatkan keuntungan saat kebijakan berbalik arah.