Gelombang penurunan suku bunga datang, mata uang non-AS menguat secara bersamaan: Apakah dolar akan terpinggirkan?

Gelombang pelemahan dolar kali ini datang lebih hebat dari yang diperkirakan. Federal Reserve mengumumkan pemangkasan suku bunga sebesar 25 basis poin menjadi kisaran 3.50%-3.75%, Ketua Powell memberikan sinyal dovish yang mengisyaratkan kemungkinan penangguhan pada Januari tahun depan, namun pasar sudah lebih dulu berspekulasi—masih ada ruang untuk penurunan suku bunga lebih banyak lagi hingga 2026. Akibatnya, indeks dolar (DXY) terus melemah dari level tertinggi, baru-baru ini menembus titik terendah 98.313, dengan penurunan lebih dari 9.38% sepanjang tahun ini. Sejalan dengan itu, mata uang non-Amerika seperti euro, poundsterling, franc Swiss, dan lain-lain menguat, termasuk kurs USDTWD yang paling diperhatikan investor Taiwan juga terus menurun, menandakan daya beli dolar sedang melemah.

Kebijakan dovish tak mampu melawan ekspektasi pasar, dolar dinilai “terlalu tinggi”

Secara kasat mata adalah Fed memangkas suku bunga, namun secara mendalam adalah adanya jurang antara harga pasar dan arah kebijakan. Peta titik baru Fed menunjukkan ekspektasi hanya satu kali penurunan suku bunga pada 2025, tetapi pasar sudah memperhitungkan dua kali (sekitar 50 basis poin), perbedaan ekspektasi ini langsung memicu tekanan jual dolar. Analis strategi valuta UBS menyebutkan bahwa pasar awalnya menganggap Fed lebih hawkish, namun kenyataannya lebih moderat, sementara bank sentral Australia, Kanada, dan Eropa justru berbalik menjadi hawkish, menciptakan kontras yang jelas—melemahnya dolar menjadi hal yang tak terelakkan.

Lebih menyakitkan lagi, Fed baru saja mengumumkan mulai 12 Desember membeli obligasi pemerintah jangka pendek sebesar 400 miliar dolar untuk menyuntikkan likuiditas, yang semakin melemahkan sifat safe haven dolar. Di tengah gelombang penyesuaian kebijakan bank sentral di seluruh dunia, dolar yang dulu dianggap “pelabuhan aman” kini berubah menjadi “mata uang lemah”, dan para investor pun mulai mengubah strategi.

Perputaran dana dimulai, aset risiko melakukan serangan balik besar

Pemenang paling langsung dari pelemahan dolar adalah saham teknologi. Indeks S&P 500 sektor teknologi naik lebih dari 20% tahun ini, analis JPMorgan menunjukkan bahwa setiap penurunan dolar sebesar 1%, laba perusahaan teknologi bisa meningkat 5 basis poin, yang sangat menguntungkan perusahaan multinasional karena pelemahan dolar sekaligus meningkatkan daya saing ekspor dan menekan biaya pinjaman.

Emas adalah pemenang tradisional dari safe haven, naik 47% tahun ini, menembus $4200 per ons, mencetak rekor tertinggi. Pembelian oleh bank sentral melebihi 1.000 ton (dipimpin oleh China dan India), masuknya ETF pun melonjak, pelemahan dolar memperbesar kebutuhan lindung nilai terhadap inflasi.

Pasar negara berkembang menjadi pemenang terbesar dalam tren ini—Indeks MSCI Emerging Markets naik 23% tahun ini, saham Korea Selatan dan Afrika Selatan mendapat manfaat dari laba perusahaan yang kuat dan pelemahan dolar. Mata uang pasar negara berkembang seperti real Brasil pun menguat, menurut riset Goldman Sachs, pelemahan dolar langsung mendorong aliran dana ke obligasi dan saham pasar negara berkembang. Sebaliknya, kurs seperti USDTWD dan mata uang negara berkembang Asia lainnya juga mendapatkan dukungan dari situasi ini.

Tapi risiko juga sedang berkembang

Efek berantai seringkali menjadi pedang bermata dua. Pelemahan dolar mendorong harga komoditas seperti minyak mentah (naik 10% tahun ini), memperburuk kekhawatiran inflasi; jika pasar saham AS terlalu panas, volatilitas aset beta tinggi juga akan membesar. Survei Reuters menunjukkan dari 45 analis, 73% memperkirakan dolar akan lebih lemah menjelang akhir tahun, namun jika data CPI Desember kuat (diperkirakan diumumkan 18 Desember), risiko rebound DXY ke 100 juga tetap ada.

Apakah dolar benar-benar akan melemah? Kuncinya ada di dua data ini

Kedengarannya penurunan dolar yang satu arah sebenarnya menyembunyikan mekanisme pembalikan. Jika data CPI dan ketenagakerjaan Desember kuat (misalnya, non-farm payrolls Mei yang tak terduga menambah 119.000 pekerjaan), perpecahan di internal Fed (dengan 3 anggota menentang pemangkasan suku bunga kali ini) bisa berbalik menjadi hawkish, mendorong rebound DXY ke level 100. Ekonom Jefferies menyebutkan bahwa peluang pertemuan Desember adalah 50/50, dan data ketenagakerjaan akan menjadi kunci—pasar terlalu bereaksi berlebihan terhadap sinyal pasar tenaga kerja.

Selain itu, defisit anggaran AS yang membesar dan kekhawatiran shutdown pemerintah bisa sementara mendukung permintaan safe haven dolar, menciptakan peluang rebound teknikal.

Apa yang harus dilakukan investor

Dalam jangka pendek, peluang dolar akan lebih lemah tampaknya lebih tinggi, tetapi jangan lupa bahwa tren ini dibangun di atas reaksi berlebihan pasar. Para analis menyarankan: diversifikasi ke mata uang non-Amerika dan emas, perhatikan peluang dari pasangan mata uang Asia seperti USDTWD, hindari risiko leverage berlebihan, dan sesuaikan dengan ritme volatilitas. Tahap penilaian ulang kebijakan moneter baru saja dimulai, dan tren jangka panjang akan sangat bergantung pada kedalaman perlambatan ekonomi.