Siklus penurunan suku bunga di AS akan dimulai: Apakah pasar saham akan naik atau turun? Artikel ini menjelaskan peluang di berbagai industri

9月18日，美國聯準會宣佈首次降息50個基點，將聯邦基金利率調至4.75%-5.00%， ini adalah kali pertama kebijakan suku bunga acuan turun sejak pandemi 2020. Keputusan ini menandai pergeseran kebijakan keuangan AS dari ketat ke longgar, memberikan dampak mendalam pada alokasi aset global.

Tapi apakah penurunan suku bunga sebenarnya menguntungkan pasar saham atau justru sinyal risiko? Sejarah menunjukkan bahwa jawabannya tidak sekadar “ya” atau “tidak”, melainkan tergantung pada siklus ekonomi, ekspektasi pasar, dan efektivitas kebijakan.

Sinyal Ekonomi di Balik Penurunan Suku Bunga

Federal Reserve memilih menurunkan suku bunga, mencerminkan perubahan dalam momentum pertumbuhan ekonomi. Tingkat pengangguran meningkat dari 3,80% pada Maret 2024 menjadi 4,30% di Juli, menandakan peringatan resesi. Selain itu, PMI manufaktur ISM telah lima bulan berturut-turut dalam zona kontraksi, sehingga Fed menurunkan proyeksi pertumbuhan GDP tahun ini dari 2,1% menjadi 2,0%.

Dalam konteks ini, bank sentral cenderung memilih menurunkan suku bunga dalam situasi berikut:

Ketika pertumbuhan ekonomi lemah, penurunan suku bunga dapat menurunkan biaya pembiayaan perusahaan, mendorong konsumsi dan investasi. Ketika biaya pinjaman konsumen turun, keinginan untuk pembelian besar seperti rumah dan mobil meningkat, sehingga merangsang pertumbuhan ekonomi.

Ketika menghadapi risiko deflasi, menurunkan suku bunga dapat meningkatkan jumlah uang beredar, mempercepat peredaran uang, dan menstabilkan harga.

Ketika sistem keuangan menghadapi krisis likuiditas, bank sentral akan menurunkan suku bunga untuk menyediakan likuiditas yang cukup dan mencegah pelambatan kredit.

Ketika terjadi guncangan ekonomi eksternal, seperti perlambatan ekonomi global atau meningkatnya ketegangan perdagangan, penurunan suku bunga menjadi alat untuk memperkuat ketahanan ekonomi.

Bagaimana Performa Pasar Saham di Bawah Pengaruh Penurunan Suku Bunga AS?

Data sejarah adalah referensi terbaik. Strategi makro Goldman Sachs Vickie Chang menunjukkan bahwa sejak pertengahan 1980-an, Federal Reserve telah melakukan 10 kali penurunan suku bunga. Empat di antaranya terkait resesi, enam lainnya tanpa resesi. Perbedaan utama: ketika Fed berhasil mencegah resesi, pasar saham cenderung naik; jika gagal, pasar cenderung turun.

Mari kita tinjau empat siklus penurunan suku bunga sejak 2000 dan performa pasar:

2001-2002: Ledakan gelembung internet, penurunan suku bunga tak mampu menghidupkan kembali pasar

Menghadapi perlambatan ekonomi dan pecahnya gelembung teknologi, Fed mulai menurunkan suku bunga pada Januari 2001. Namun, laba perusahaan turun tajam, valuasi saham teknologi terlalu tinggi, dan kepercayaan pasar hancur.

Data tidak berbohong: indeks Nasdaq turun dari 5048 poin pada Maret 2000 menjadi 1114 poin pada Oktober 2002, penurunan 78%; S&P 500 turun dari 1520 poin ke 777 poin, turun sekitar 49%. Meskipun suku bunga sering dipotong, sentimen pasar tetap pesimis.

2007-2008: Krisis keuangan melanda, kebijakan moneter gagal

Antara 2004-2006, Fed menaikkan suku bunga dari 1% menjadi 5,25% untuk mengendalikan gelembung properti. Tapi pada September 2007, krisis subprime muncul, sistem perbankan runtuh, pasar kredit membeku.

Walaupun Fed melakukan penurunan suku bunga darurat, ekonomi sudah masuk ke jurang resesi: tingkat pengangguran naik, gelombang kebangkrutan perusahaan, konsumsi menurun. S&P 500 jatuh dari 1565 poin pada Oktober 2007 ke 676 poin pada Maret 2009, penurunan hampir 57%; Dow Jones turun dari 14.164 ke 6.547, turun sekitar 54%. Kali ini, penurunan suku bunga terbatas efektivitasnya.

2019: Penurunan suku bunga preventif, memicu euforia pasar saham

Pada Juli 2019, karena kekhawatiran perlambatan ekonomi global dan ketidakpastian perdagangan, Fed melakukan penurunan suku bunga preventif. Pasar menafsirkan ini sebagai sinyal dukungan untuk ekspansi ekonomi yang berkelanjutan.

Pada periode yang sama, laba perusahaan tetap stabil, sektor teknologi menunjukkan kekuatan, dan negosiasi perdagangan AS-China juga membaik. Hasilnya? Indeks S&P 500 naik sekitar 29% sepanjang tahun, dari 2.507 ke 3.230; Nasdaq naik 35%, dari 6.635 ke 8.973. Kali ini, penurunan suku bunga memicu pasar bullish sejati.

2020: Dampak pandemi, langkah luar biasa untuk menyelamatkan pasar

Wabah COVID-19 meletus, aktivitas ekonomi global berhenti mendadak. S&P 500 jatuh dari 3.386 poin di Februari ke 2.237 poin di Maret, turun 34%.

Fed dengan cepat meluncurkan dua kali penurunan suku bunga darurat pada Maret, menurunkan suku bunga ke 0-0,25%, dan meluncurkan pelonggaran kuantitatif. Injeksi likuiditas besar-besaran, kemajuan vaksin, dan harapan pemulihan ekonomi mendorong rebound pasar. S&P 500 rebound ke 3.756 poin di akhir tahun, naik 16%; Nasdaq naik 44%. Kali ini, kebijakan luar biasa menyelamatkan pasar.

Berikut tabel data acuan dari siklus penurunan suku bunga sebelumnya:

Siapa yang diuntungkan dari penurunan suku bunga?

Dampak penurunan suku bunga berbeda-beda antar sektor, mempengaruhi peluang investasi.

Saham Teknologi adalah penerima manfaat terbesar. Lingkungan suku bunga rendah meningkatkan nilai arus kas masa depan perusahaan teknologi dan menurunkan biaya pembiayaan, mendorong R&D dan ekspansi. Data historis menunjukkan bahwa selama siklus penurunan suku bunga 2019, saham teknologi naik 25%, dan selama penurunan darurat 2020 bahkan melonjak 50%. Sebaliknya, saat gelembung dot-com pecah 2001, saham teknologi malah turun 5%, dan saat krisis keuangan 2008, turun 25%.

Kinerja sektor konsumsi non-esensial dan kesehatan cukup stabil. Penurunan suku bunga meningkatkan daya beli konsumen dan mendorong konsumsi pilihan. Pada 2019, keduanya naik masing-masing 18% dan 12%; tahun 2020 bahkan mencapai 40% dan 25%.

Kinerja saham keuangan paling “membingungkan”. Awalnya, spread bunga bersih menyempitkan laba bank, sehingga saham keuangan naik tipis 8% pada 2001. Tapi saat krisis 2008, anjlok 40%. Seiring harapan pemulihan ekonomi meningkat, saham keuangan biasanya rebound, seperti di 2019 dan 2020 yang naik 15% dan 10%.

Saham energi sangat fluktuatif. Pertumbuhan ekonomi meningkatkan permintaan energi, tapi fluktuasi harga minyak dan faktor geopolitik menimbulkan ketidakpastian. Pada 2019, saham energi naik 5%, dan 2020 malah turun 5%, berbeda dengan kenaikan 9% pada 2001.

Performa industri lengkap sebagai berikut:

Bagaimana mengatur langkah penurunan suku bunga di 2024?

Menurut jadwal yang diumumkan Fed, masih ada dua pertemuan penting di 2024: 7 November dan 18 Desember. Ketua Fed Powell pada 30 September menyatakan bahwa Fed tidak terburu-buru menurunkan suku bunga secara cepat, dan memperkirakan akan menurunkan suku bunga dua kali lagi tahun ini, total 50 basis poin.

Pasar umumnya memperkirakan penurunan 25 basis poin di masing-masing pertemuan tersebut. Tapi, investor harus memperhatikan data ekonomi—jika pasar tenaga kerja memburuk lebih jauh atau manufaktur terus melambat, kecepatan penurunan suku bunga bisa dipercepat; sebaliknya, jika data membaik, langkahnya bisa berhenti.

Pedang bermata dua dari penurunan suku bunga: manfaat dan risiko

Manfaat ekonomi dari penurunan suku bunga: Biaya pinjaman turun, konsumsi dan investasi lebih bersemangat memanfaatkan kredit di masa depan. Bagi rumah tangga dan perusahaan berutang, beban bunga berkurang, arus kas membaik. Sistem keuangan mendapatkan likuiditas, mengurangi risiko sistemik.

Risiko potensial dari penurunan suku bunga: Penurunan berlebihan bisa memicu gelembung aset, suku bunga rendah mendorong pinjaman berlebihan, dan dalam jangka panjang meningkatkan leverage rumah tangga dan perusahaan. Yang paling penting, jika ekonomi tidak pulih sesuai harapan, likuiditas yang dihasilkan bisa memicu inflasi, menciptakan situasi stagflasi.

Saat ini, pasar umumnya mengharapkan soft landing, tetapi ada juga yang waspada terhadap kenaikan biaya energi, mogok pelabuhan besar, dan risiko geopolitik yang bisa lebih parah dari perkiraan. Survei terbaru MLIVPulse menunjukkan 60% responden optimis terhadap performa saham AS kuartal keempat, 59% investor lebih suka pasar negara berkembang, dan aset safe haven seperti obligasi AS dan dolar justru melemah.

Secara keseluruhan, di bawah pengaruh penurunan suku bunga AS, hasil pasar saham bergantung pada apakah penurunan tersebut benar-benar mampu merangsang pemulihan ekonomi. Jika laba perusahaan stabil bahkan meningkat, pasar akan rebound; jika resesi tak terhindarkan, penurunan suku bunga pun tak mampu menyelamatkan. Yang paling penting saat ini adalah memilih sektor dan instrumen yang memiliki potensi pertumbuhan lebih besar dalam lingkungan suku bunga rendah.