Indeks Dolar AS Anjlok Tajam: Bagaimana Pergeseran Kebijakan Dovish Mengubah Alokasi Aset Global?

Indeks Dolar AS (DXY) akhir-akhir ini menunjukkan performa yang membuat pasar kembali memikirkan arah kebijakan moneter di masa depan. Di tengah keputusan dovish Federal Reserve, dolar melemah, menyentuh titik terendah di 98.313, dengan depresiasi lebih dari 9% sepanjang tahun. Namun, di balik kelemahan dolar ini tersembunyi masalah yang lebih kompleks—apa sebenarnya yang sedang dipersepsikan ulang oleh pasar?

Melihat Prospek Dolar dari Ekspektasi Penurunan Suku Bunga

Federal Reserve memutuskan untuk menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin menjadi kisaran 3.50%-3.75% pada Rabu lalu, tetapi sinyal paling penting dari keputusan ini bukanlah penurunan suku bunga itu sendiri, melainkan petunjuk Ketua Powell tentang kebijakan di masa depan. Dalam konferensi pers, dia menyatakan telah menurunkan suku bunga sebanyak 175 basis poin dan saat ini berada dalam kisaran suku bunga netral, sementara evolusi ekonomi akan menentukan langkah selanjutnya—ungkapan ini diartikan pasar sebagai sikap dovish.

Yang menarik, proyeksi dot plot terbaru Federal Reserve mempertahankan ekspektasi hanya satu kali penurunan suku bunga pada 2025, tetapi harga pasar menunjukkan bahwa investor memperkirakan dua kali penurunan (sekitar 50 basis poin). Perbedaan ini langsung menekan nilai tukar dolar. Analis strategi valuta asing UBS menunjukkan bahwa pasar awalnya mengharapkan dolar lebih kokoh, tetapi Federal Reserve yang relatif dovish, ditambah dengan bank sentral Australia, Kanada, dan Eropa yang beralih ke sikap hawkish, menciptakan kontras yang mencolok. Selain itu, Federal Reserve mengumumkan akan membeli obligasi jangka pendek senilai 400 miliar dolar AS mulai pertengahan Desember untuk menyuntikkan likuiditas, yang semakin melemahkan daya tarik safe haven dolar.

Bagaimana Kelemahan Dolar Menilai Ulang Berbagai Kelas Aset?

Depresiasi dolar tampaknya sebagai peristiwa nilai tukar yang sederhana, tetapi sebenarnya memicu penyesuaian harga aset global secara berantai.

Penerima manfaat dari saham Teknologi dan perusahaan ekspor: Setiap 1% depresiasi dolar, laba perusahaan teknologi dapat meningkat sekitar 5 basis poin, terutama perusahaan multinasional yang mendapat manfaat signifikan. Ini menjelaskan mengapa sektor teknologi S&P 500 telah naik lebih dari 20% tahun ini, meskipun beberapa saham menghadapi volatilitas laporan keuangan, secara keseluruhan sektor tetap didukung.

Daya dorong baru bagi emas yang mencapai rekor tertinggi: Sebagai aset safe haven tradisional, emas naik 47% tahun ini, menembus rekor tertinggi di atas 4.200 dolar/ons. Faktor pendorongnya termasuk pembelian oleh bank sentral lebih dari 1.000 ton (dipimpin oleh China dan India) serta lonjakan masuknya ETF. Kelemahan dolar memperbesar kebutuhan global akan lindung nilai terhadap inflasi.

Pasar negara berkembang sebagai pemenang terbesar: Indeks MSCI Emerging Markets naik 23% tahun ini, dengan saham Korea Selatan, Afrika Selatan, dan negara lain yang didukung oleh laba perusahaan yang kuat dan penurunan dolar. Menurut riset Goldman Sachs, kelemahan dolar mendorong arus masuk besar-besaran ke obligasi dan saham pasar negara berkembang, dengan mata uang seperti real Brasil memimpin kenaikan global.

Namun, efek berantai ini memiliki sisi ganda: depresiasi dolar juga mendorong kenaikan harga komoditas (misalnya minyak naik 10%), yang dapat memperburuk kekhawatiran inflasi; jika pasar saham AS terlalu panas, volatilitas aset beta tinggi juga akan meningkat.

Apakah Dolar Akan Terus Melemah?

Dalam jangka pendek, kelemahan dolar sudah menjadi tren utama, tetapi ini bukan cerita penurunan satu arah. Variabel kunci adalah data ekonomi yang akan diumumkan segera.

Jika data CPI dan ketenagakerjaan bulan Desember kuat (pasar mengharapkan CPI diumumkan pada 18 Desember), perpecahan di Federal Reserve mungkin beralih ke sikap hawkish—dengan tiga anggota Komite yang sudah menyatakan keberatan terhadap penurunan suku bunga. Ekonom Jefferies menyatakan bahwa peluang penurunan suku bunga pada pertemuan Januari adalah 50/50, dan data ketenagakerjaan akan menjadi faktor penentu. Data pasar tenaga kerja yang kuat dapat mengubah ekspektasi pasar terhadap kecepatan penurunan suku bunga, mendorong indeks dolar kembali ke level 100.

Selain itu, defisit anggaran AS yang membesar dan kekhawatiran shutdown pemerintah (meskipun sudah berlanjut sejak November) juga dapat sementara mendukung permintaan safe haven dolar.

Para analis mengingatkan bahwa saat ini pasar sedang dalam fase penilaian ulang kebijakan moneter. Peluang dolar yang lebih lemah dalam jangka pendek lebih tinggi (survei Reuters menunjukkan 73% analis memperkirakan dolar akan lebih lemah menjelang akhir tahun), tetapi tren jangka panjang tergantung pada kedalaman perlambatan ekonomi. Disarankan agar investor melakukan diversifikasi ke mata uang non-AS dan emas, serta menghindari eksposur leverage berlebihan untuk mengantisipasi perubahan volatilitas.