Logika mendalam di balik penurunan besar pasar saham AS: reaksi berantai terhadap pasar modal global

Amerika Serikat memiliki posisi inti dalam sistem keuangan global, setiap langkahnya cukup untuk memicu volatilitas pasar global yang hebat. Meskipun kenaikan dan penurunan jangka pendek sulit diprediksi, koreksi besar sering kali menyembunyikan alasan ekonomi atau kebijakan yang mendalam. Artikel ini mengulas penyebab rebound besar di pasar saham AS sebelumnya, mengeksplorasi mekanisme dampaknya terhadap pasar modal global, dan memberikan pandangan kepada investor tentang cara menghadapinya.

Meninjau Tujuh Kali Koreksi Signifikan Pasar Saham AS

Harga dari gelembung dan leverage: Depresi Besar 1929

Antara Oktober 1929 hingga 1933, indeks Dow Jones jatuh 89% dalam 33 bulan, ini adalah pasar bearish terburuk dalam sejarah pasar saham manusia. Penyebab utamanya adalah akumulasi spekulasi berlebihan dan perdagangan leverage—investor secara umum melakukan perdagangan saham dengan pinjaman berlipat ganda, menyebabkan harga saham benar-benar terlepas dari dasar pertumbuhan ekonomi riil.

Ketika fundamental ekonomi mulai memburuk dan kebijakan perdagangan menjadi kacau, menara leverage ini runtuh seketika. Kongres AS mengesahkan “Tarif Perlindungan Smoot-Hawley” pada 1930, yang memperburuk situasi dengan menaikkan tarif secara besar-besaran pada lebih dari 20.000 jenis barang impor, memicu perang tarif balasan global. Hal ini menyebabkan perdagangan global menyusut tajam, krisis keuangan berkembang menjadi Depresi Besar global. Pasar membutuhkan waktu 25 tahun untuk pulih ke level sebelum kejatuhan.

Kendali perdagangan algoritmik yang gagal: Black Monday 1987

19 Oktober 1987, indeks Dow Jones jatuh 22,6% dalam satu hari, dan S&P 500 turun 34%. Penyebab utama “Black Monday” ini adalah sistem perdagangan algoritmik yang gagal. Saat itu, investor institusi secara luas menggunakan strategi kuantitatif “asuransi portofolio” yang memungkinkan komputer secara otomatis menjual kontrak berjangka indeks saat pasar turun untuk mengurangi risiko.

Tak terduga, saat pasar tiba-tiba jatuh pada 19 Oktober, ribuan institusi secara bersamaan memicu perintah jual, membentuk lingkaran setan, dan akhirnya berkembang menjadi krisis likuiditas total. Selain itu, Federal Reserve mengambil kebijakan moneter yang cukup ketat untuk menahan inflasi dan menstabilkan dolar AS, memperketat likuiditas pasar, dan memperparah faktor teknis dan kebijakan yang saling memperkuat, memperburuk situasi. Krisis ini memicu penciptaan mekanisme penghentian perdagangan otomatis. Dalam dua tahun, pasar kembali pulih.

Kekecewaan gelembung teknologi: Kejatuhan saham internet 2000-2002

Akhir 1990-an, munculnya industri internet memicu euforia investasi global. Banyak dana mengalir ke perusahaan terkait, indeks Nasdaq dari puncaknya di 5133 poin turun ke 1108 poin, penurunan 78%, dan banyak perusahaan internet yang tidak menguntungkan pun harga sahamnya melonjak tinggi.

Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga secara cepat sejak akhir 1999 untuk mendinginkan ekonomi yang terlalu panas. Ketika keraguan terhadap profitabilitas perusahaan ini semakin dalam, kepercayaan investor akhirnya runtuh. Ledakan gelembung ini menyebabkan banyak perusahaan bangkrut, dan Nasdaq membutuhkan waktu 15 tahun untuk kembali ke level tertingginya sebelumnya.

Risiko derivatif yang menyebar: Krisis subprime 2007-2009

Pasar properti AS mengalami gelembung besar setelah masa kejayaan jangka panjang. Ekspansi berlebihan pasar hipotek subprime menjadi pemicu utama krisis ini. Ketika harga rumah mulai turun dan banyak peminjam dengan kredit buruk tidak mampu membayar, gelombang default pun terjadi.

Lebih mematikan lagi, kompleksitas derivatif keuangan. Lembaga keuangan mengemas pinjaman subprime menjadi produk derivatif keuangan yang kompleks dan menjualnya ke investor global. Ketika harga rumah jatuh dan default meningkat, nilai derivatif ini anjlok, risiko menyebar seperti domino ke seluruh sistem keuangan. Indeks Dow Jones dari puncaknya di 14279 poin turun ke 6800 poin, penurunan 52%. Federal Reserve meluncurkan pelonggaran kuantitatif untuk menyelamatkan pasar, tetapi pasar baru pulih sepenuhnya pada 2013. Tingkat pengangguran sempat melonjak hingga 10%.

Dampak Black Swan pandemi: Krisis COVID-19 2020

Pandemi COVID-19 secara global memaksa negara-negara melakukan lockdown, aktivitas ekonomi berhenti, rantai pasok terganggu, dan proyeksi laba perusahaan menurun tajam. Pada Maret 2020, pasar saham AS mengalami beberapa kali penghentian otomatis, indeks Dow, S&P 500, dan Nasdaq anjlok secara luas, dan indeks Dow Jones dalam waktu singkat turun lebih dari 30%. Ketidakpastian besar terhadap perkembangan pandemi memicu kepanikan mendalam.

Pada saat yang sama, perang harga minyak antara Arab Saudi dan Rusia semakin memperburuk kepanikan, harga minyak dunia anjlok, dan industri energi terguncang. Namun, Federal Reserve dengan cepat meluncurkan kebijakan pelonggaran kuantitatif yang menyuntikkan dana besar, dan ekspektasi stimulus fiskal memperkuat pasar. Indeks S&P 500 dalam enam bulan tidak hanya memulihkan semua kerugian, tetapi juga mencatat rekor tertinggi sejarah.

Sakit akibat siklus kenaikan suku bunga: Bear market 2022

Untuk menghadapi inflasi tertinggi dalam empat dekade, Federal Reserve memulai siklus kenaikan suku bunga paling agresif sejak 1980-an pada 2022. Indeks harga konsumen AS meningkat 9,1% secara tahunan pada Juni, tertinggi dalam 40 tahun. Fed menaikkan suku bunga sebanyak 7 kali sepanjang tahun, total 425 basis poin, dan mempercepat target suku bunga federal fund dari hampir nol ke 4,25%-4,5%.

Dalam konteks ini, S&P 500 turun 27%, Nasdaq turun 35%. Perang Rusia-Ukraina semakin memperburuk krisis energi dan pangan global, harga minyak melonjak, dan inflasi makin memburuk. Namun, seiring inflasi terkendali dan pasar memperkirakan Federal Reserve akan mengakhiri siklus kenaikan suku bunga, serta didukung oleh euforia investasi AI, pasar saham AS pada 2023 mengalami kenaikan kuat, sepenuhnya memulihkan kerugian 2022 dan mencatat rekor tertinggi baru.

Gelombang kebijakan perdagangan: Gelombang tarif 2025

Pada April 2025, pemerintahan Trump mengumumkan kebijakan perdagangan agresif, mengenakan tarif minimum 10% kepada semua mitra dagang, dan berdasarkan prinsip “imbangan perdagangan”, mengenakan tarif lebih tinggi kepada negara-negara dengan defisit perdagangan. Kebijakan ini sangat melampaui ekspektasi pasar dan langsung memicu kepanikan terhadap gangguan rantai pasok global.

Pada 4 April, indeks Dow Jones jatuh 2231,07 poin, penurunan 5,50%; indeks S&P 500 turun 322,44 poin, penurunan 5,97%; dan indeks Nasdaq turun 962,82 poin, penurunan 5,82%. Dalam dua hari, ketiga indeks ini mengalami penurunan lebih dari 10%, mencatat rekor penurunan dua hari terburuk sejak Maret 2020. Seiring negosiasi tarif yang membaik, pasar perlahan pulih, tetapi ancaman kebijakan yang lebih keras tetap ada.

Mekanisme Penularan Penurunan Pasar Saham AS ke Pasar Modal Global

Penurunan besar di pasar saham AS sering memicu pola “perilaku lindung nilai”, di mana dana dari aset berisiko tinggi seperti saham dan kripto dengan cepat mengalir ke obligasi AS, dolar, dan emas yang berisiko rendah.

Daya tarik pasar obligasi sebagai lindung nilai

Ketika pasar saham jatuh, kesadaran risiko investor meningkat, dan mereka beralih ke aset yang lebih aman. Obligasi pemerintah AS, terutama obligasi jangka panjang, secara tradisional dianggap sebagai aset lindung nilai utama global, sehingga banyak dana keluar dari pasar saham dan masuk ke pasar obligasi, mendorong harga obligasi naik dan imbal hasil turun.

Data historis menunjukkan, baik saat koreksi pasar bullish maupun saat pasar berbalik dari bullish ke bearish, imbal hasil obligasi AS biasanya terus menurun sekitar 45 basis poin dalam enam bulan berikutnya. Namun, jika penurunan pasar disebabkan oleh inflasi yang ekstrem (seperti 2022), memaksa Federal Reserve menaikkan suku bunga secara agresif, awalnya bisa terjadi fenomena “keduanya jatuh bersamaan” (stock dan bond). Tetapi ketika pasar mulai khawatir beralih dari inflasi ke resesi ekonomi, fungsi lindung nilai obligasi akan kembali mendominasi pasar.

Posisi mata uang dolar sebagai mata uang lindung nilai utama

Dalam masa kepanikan pasar global, dolar AS adalah mata uang lindung nilai terakhir setelah obligasi pemerintah AS. Investor global akan menjual aset berisiko tinggi di pasar negara berkembang dan mata uang lain, dan membeli dolar, menyebabkan dolar menguat. Selain itu, saat pasar saham jatuh dan terjadi gelombang deleveraging, investor perlu menutup posisi dan melunasi pinjaman dalam dolar, yang menghasilkan permintaan besar terhadap dolar dan mendorong nilai tukar dolar lebih tinggi.

Kekuatan ganda emas sebagai aset lindung nilai

Emas adalah aset lindung nilai tradisional. Saat pasar saham jatuh dan kepercayaan pasar runtuh, investor membeli emas untuk mengimbangi ketidakpastian, mendorong harga emas naik. Jika saat pasar saham jatuh, pasar juga memperkirakan Federal Reserve akan menurunkan suku bunga, ini adalah faktor positif ganda untuk emas (permintaan lindung nilai + penurunan suku bunga). Tetapi jika penurunan besar terjadi di awal siklus kenaikan suku bunga, suku bunga yang lebih tinggi akan menekan daya tarik emas, dan kinerjanya mungkin tidak sebaik obligasi.

Komoditas sebagai indikator awal kondisi ekonomi

Penurunan pasar saham biasanya menandakan perlambatan ekonomi atau resesi di masa depan, yang berarti permintaan terhadap bahan baku industri seperti minyak dan tembaga akan berkurang. Oleh karena itu, harga minyak dan tembaga biasanya turun seiring pasar saham. Namun, jika penurunan pasar disebabkan oleh gangguan pasokan akibat konflik geopolitik (misalnya perang negara penghasil minyak), harga minyak bisa naik berlawanan tren, membentuk pola “inflasi stagnan”.

Risiko aset kripto

Meskipun beberapa pendukung menganggap kripto sebagai “emas digital”, dalam volatilitas pasar akhir-akhir ini, performanya lebih mirip aset berisiko tinggi seperti saham teknologi. Korelasi Bitcoin dengan pasar saham meningkat dalam beberapa tahun terakhir, dan saat pasar saham jatuh, investor sering menjual kripto untuk mendapatkan kas atau menutupi kerugian di pasar saham, menyebabkan harga kripto biasanya turun secara signifikan bersamaan dengan pasar saham. Ini mencerminkan sifat aset kripto sebagai aset risiko, bukan lindung nilai.

Dampak Volatilitas Pasar Saham AS terhadap Pasar Saham Taiwan

Data historis menunjukkan bahwa pasar saham AS dan Taiwan sangat terkait. Penurunan besar di pasar saham AS biasanya mempengaruhi pasar Taiwan melalui tiga saluran utama:

Efek penularan sentimen pasar paling langsung. Pasar saham AS sebagai indikator utama investasi global, jika jatuh, langsung memicu kepanikan investor global. Ketika sentimen lindung nilai meningkat, investor akan secara bersamaan menjual aset risiko tinggi seperti saham Taiwan, menciptakan tekanan jual panik. Contoh nyata adalah krisis pasar global Maret 2020 akibat pandemi COVID-19—penurunan pasar Taiwan saat itu lebih dari 20%.

Pergerakan dana asing sebagai saluran kedua. Investor asing adalah pemain penting di pasar saham Taiwan. Ketika pasar saham AS mengalami volatilitas besar atau penurunan, investor internasional sering menarik dana dari pasar berkembang termasuk Taiwan untuk memenuhi kebutuhan likuiditas atau melakukan rebalancing, memberi tekanan langsung ke pasar Taiwan. Pada April 2022, sinyal kenaikan suku bunga agresif dari Federal Reserve memicu gejolak di pasar saham AS, dan pasar Taiwan pun mengalami koreksi yang signifikan.

Keterkaitan ekonomi riil sebagai mekanisme paling mendasar. Amerika adalah pasar ekspor utama Taiwan. Resesi ekonomi AS akan langsung mengurangi permintaan terhadap produk ekspor Taiwan, terutama di sektor teknologi dan manufaktur. Penurunan ekspektasi laba perusahaan akhirnya tercermin dalam penurunan harga saham. Krisis keuangan 2008 adalah bukti nyata dari mekanisme ini.

Cara mengidentifikasi sinyal peringatan sebelum gejolak datang

Setiap kejatuhan besar pasar saham AS bukanlah kebetulan. Saat memantau pasar secara rutin, investor harus fokus pada empat faktor utama yang mempengaruhi kenaikan dan penurunan pasar saham AS:

Data ekonomi adalah indikator paling langsung. PDB, data ketenagakerjaan, indeks kepercayaan konsumen, dan kondisi laba perusahaan adalah dasar utama menilai kesehatan ekonomi. Data ekonomi yang baik dapat mendorong pasar naik, sebaliknya dapat menyebabkan pasar turun.

Kebijakan moneter Federal Reserve menentukan lingkungan likuiditas. Ketika suku bunga naik, biaya pinjaman meningkat, konsumsi dan investasi berkurang, pasar saham bisa tertekan; sebaliknya, saat suku bunga turun, biaya pinjaman berkurang, konsumsi dan investasi bisa meningkat, dan pasar bisa diuntungkan. Faktor ini semakin penting dalam dua dekade terakhir.

Faktor geopolitik langsung mempengaruhi ekspektasi investor. Konflik internasional, peristiwa politik, kebijakan perdagangan semuanya bisa memicu volatilitas pasar. Peristiwa eksternal ini sering kali mendadak dan sulit diprediksi, tetapi dengan mengikuti berita internasional, investor dapat mempersiapkan diri secara mental.

Sentimen pasar menentukan tren jangka pendek. Kepercayaan dan kepanikan investor juga mempengaruhi kenaikan dan penurunan pasar saham. Ketika investor optimis terhadap prospek ekonomi, pasar cenderung naik; saat panik atau khawatir terhadap prospek ekonomi, pasar cenderung turun. Faktor-faktor ini kadang saling mempengaruhi—misalnya, perubahan kebijakan bisa mempengaruhi data ekonomi, yang kemudian mempengaruhi sentimen pasar, dan akhirnya menyebabkan volatilitas pasar.

Investor harus membangun kebiasaan memantau sumber informasi ini secara rutin, agar dapat mendeteksi perubahan pasar sebelum risiko muncul. Mengurangi kesenjangan informasi adalah langkah pertama menghadapi volatilitas pasar. Data ekonomi yang tidak sehat, sinyal kebijakan Federal Reserve, konflik internasional, dan indikator sentimen investor yang abnormal harus diwaspadai.

Strategi manajemen risiko bagi investor ritel saat pasar saham AS jatuh

Pengalaman dari setiap kejatuhan pasar saham AS menunjukkan bahwa saat menghadapi gejolak pasar yang hebat, investor ritel harus waspada dan mengambil strategi manajemen risiko aktif.

Dalam alokasi aset, sebaiknya secara proporsional mengurangi porsi aset berisiko tinggi seperti saham dan kripto, dan meningkatkan kepemilikan kas serta obligasi berkualitas tinggi. Ini dapat memberikan bantalan saat pasar turun dan tetap memungkinkan partisipasi saat pasar rebound.

Bagi investor yang memiliki pengetahuan profesional, juga dapat secara hati-hati menggunakan instrumen derivatif seperti opsi. Dengan membangun strategi “put protection” (jual opsi put perlindungan), dapat memberikan perlindungan batas bawah yang jelas terhadap saham yang dimiliki, dan membatasi kerugian saat pasar bergejolak.

Selain itu, diversifikasi investasi adalah strategi klasik untuk mengurangi risiko. Jangan menempatkan semua dana dalam satu aset atau pasar, melainkan dengan mengalokasikan portofolio ke berbagai wilayah dan kelas aset, untuk menyebarkan risiko pasar tunggal. Saat pasar saham AS mengalami koreksi besar, pasar lain atau kelas aset lain mungkin menunjukkan kestabilan relatif, sehingga menyeimbangkan volatilitas portofolio secara keseluruhan.

Terakhir, pengembangan mental investasi jangka panjang sangat penting. Sejarah menunjukkan, meskipun pasar sangat fluktuatif dalam jangka pendek, secara jangka panjang pasar akhirnya akan pulih dan mencatat rekor tertinggi baru. Posisi yang tepat dan kesabaran dalam memegang sering kali menjadi senjata paling efektif melawan volatilitas pasar.