USD/JPY menembus di atas level 158, situasi dilematis kebijakan Jepang muncul

Belakangan ini volatilitas pasar valuta asing meningkat, USD/JPY sempat menyentuh 157.78, hanya selangkah lagi dari angka bulat 158.0. Apa sebenarnya yang mendorong kenaikan ini? Singkatnya, konflik kebijakan antara Bank of Japan dan pemerintah sedang memperparah suasana pasar.

Data ekonomi yang lemah, suara untuk paket stimulus meningkat

PDB kuartal ketiga Jepang mengalami penurunan sebesar 1.8% secara tahunan, menandai pertumbuhan negatif pertama dalam enam kuartal terakhir. Menghadapi kesulitan ekonomi, pemerintah kota Osaka berencana menambah anggaran sekitar 14 triliun yen untuk tahun fiskal ini, meningkat dari 13.9 triliun yen tahun lalu. Paket stimulus besar ini akan diumumkan pada hari Jumat, dan pasar khawatir bahwa kekuatan kebijakan yang melebihi ekspektasi akan membebani keuangan Jepang lebih jauh.

Tabrakan antara ekspektasi kenaikan suku bunga dan taruhan pasar

Yang kontradiktif, Bank of Japan justru sedang merencanakan kenaikan suku bunga. Anggota Komite Kebijakan BOJ, Junko Kodaira, baru-baru ini mengisyaratkan bahwa siklus kenaikan suku bunga bisa dimulai paling cepat Desember (keputusan akan diumumkan pada 19 Desember), yang berarti “normalisasi kebijakan moneter” sudah menjadi keputusan pasti. Ini berkonflik secara struktural dengan paket stimulus besar pemerintah.

Investor merasa bingung—jika bank sentral menaikkan suku bunga sementara pemerintah melonggarkan kebijakan, pasar bisa mengalami kekacauan kebijakan. Akibatnya, dana mulai menjual obligasi Jepang dan yen, mendorong USD/JPY mencapai rekor tertinggi baru, dan imbal hasil obligasi Jepang 10 tahun naik ke 1.842%.

Tekanan inflasi terus terkumpul, siklus negatif depresiasi yen

Data menunjukkan indikator inflasi utama Jepang telah bertahan di sekitar atau di atas target bank sentral selama tiga setengah tahun berturut-turut, sementara upah riil pada September menurun untuk bulan kesembilan berturut-turut, menimbulkan tekanan nyata terhadap daya beli rumah tangga. Lebih parah lagi, pelemahan yen terus berlangsung dan akan semakin mendorong kenaikan harga domestik.

Bagaimana pandangan lembaga pasar?

Chief Investment Officer RBC BlueBay Asset Management, Mark Dowding, mengatakan bahwa jika kepercayaan terhadap kebijakan Osaka menurun, investor mungkin mulai menjual berbagai aset, dan perusahaan ini sudah bersiap menghadapi volatilitas pasar dengan melakukan short pada obligasi jangka pendek.

Chief Strategist T&D Asset Management, Hiroshi Moka, secara langsung menyatakan kekhawatirannya, bahwa skala stimulus sebesar 25 triliun yen memang mengagumkan, dan pasar meragukan kebutuhan akan langkah sebesar itu. Ia waspada terhadap kemungkinan munculnya situasi “tiga serangkai: saham, mata uang, dan obligasi” yang turun bersamaan, mirip dengan penyesuaian pasar yang terjadi saat Liz Truss naik ke tampuk kekuasaan di Inggris pada 2022. Strategi dari Singapura, Alex Loo, juga berpendapat bahwa jika Osaka mengumumkan “anggaran besar”, imbal hasil obligasi jangka panjang akan cenderung naik, dan tekanan depresiasi USD/JPY bisa berlanjut hingga level 160.

Analisis teknikal: 160.0 menjadi area kunci berikutnya

Dari grafik harian, indikator RSI sudah memasuki wilayah overbought, mencerminkan bahwa harga sedang mempercepat kenaikan, dan tren jangka pendek tetap bullish. Jika USD/JPY stabil di atas 157.0, ada potensi untuk menembus ke 160.0. Trader harus memperhatikan jendela waktu sekitar 27 November dan waspada terhadap risiko pembalikan tren yang mungkin terjadi.