100 ribu koin ETH "berdarah" semalaman! Perusahaan publik membuka topeng "kepercayaan", seluruh dunia kripto telah diperdaya?

Pukul 3:17 pagi, sebuah tangkapan layar dokumen SEC meledak di grup KOL teratas dunia kripto.

ETHZilla, perusahaan yang pernah dijuluki sebagai "patokan kepercayaan ETH Wall Street", dalam dokumen F-6 terbaru yang diungkapkan menuliskan dengan dingin:

"Hingga 20 Desember 2024, perusahaan telah menjual 24.000 koin ETH dengan harga rata-rata 3.068 dolar AS. Hasil penjualan digunakan untuk membayar utang dan mempertahankan operasi. Perusahaan mempertahankan hak untuk menjual sisa posisi koin ETH di masa depan."

Ini bukan sekadar pengambilan keuntungan. Ini adalah perusahaan yang pernah dianggap sebagai "buku teks menimbun koin" oleh banyak investor ritel, yang dalam dokumen regulasi secara terbuka mengakui: "cadangan strategis" kami hanyalah sebuah cerita, dan sekarang cerita itu tidak bisa dilanjutkan.

Semua orang diam selama satu menit.

Kemudian seorang penambang tua yang telah memasuki dunia kripto sejak 2013 mengetikkan sebuah kalimat: "Jadi selama ini yang kita simpan bukanlah koin, melainkan keyakinan? Oh tidak, ini adalah lelucon."

Satu, ketika "iman" berubah menjadi "kantong darah": Sebuah pelarian yang direncanakan dengan cermat

Kejatuhan ETHZilla membuat seluruh industri merasa ngeri, bukan karena berapa banyak ETH yang dijual, tetapi karena itu benar-benar mengangkat tirai dari "perusahaan publik yang menyimpan koin".

Pada tahun 2021-2023, CEO ETHZilla telah berbicara berulang kali di depan kamera CNBC: "ETH adalah minyak dari era digital", "Kepemilikan kami adalah jaminan nilai pemegang saham", "Fluktuasi jangka pendek tidak mempengaruhi keyakinan jangka panjang".

Hasilnya bagaimana?

• Ketika arus kas perusahaan menjadi ketat, yang pertama kali dipotong adalah "kepercayaan"

• Tanggal jatuh tempo utang tiba, apa yang disebut "cadangan strategis" berubah menjadi "kantong darah darurat"

• Yang lebih mengejutkan, menurut analisis on-chain, dari 24.000 ETH yang dijual oleh ETHZilla, 60% mengalir ke dalam protokol stablecoin terdesentralisasi.

Mereka tidak keluar dari dunia kripto, tetapi sedang berpindah medan perang.

"Selama 18 bulan terakhir, kami telah mengamati bahwa dari lebih dari 40 perusahaan publik yang mengungkapkan kepemilikan ETH, 12 di antaranya telah mengurangi kepemilikan mereka dalam berbagai tingkat," laporan dari perusahaan data blockchain ChainArgos menunjukkan, "tetapi seperti ETHZilla yang secara eksplisit mencantumkan 'hak untuk menjual habis' dalam dokumen SEC, ini adalah yang pertama."

Dua, tiga lubang mati dari kebangkitan narasi "cadangan strategis"

Kejadian ETHZilla mengungkapkan sebuah kebenaran yang kejam: prinsip "maksimalisasi nilai pemegang saham" dari hukum perusahaan tradisional, bertentangan secara mendasar dengan budaya "HODL( jangka panjang" di dunia kripto.

Titikan mati 1: Aset yang bergejolak tidak dapat menjalankan fungsi "cadangan"

Apa definisi finansial dari kata "cadangan"? Tersedia setiap saat, nilai stabil, tidak perlu dijual dengan diskon.

ETH sesuai dengan yang mana?

Pendiri VeriLedger dengan tegas mengatakan: "Ketika harga ETH berfluktuasi lebih dari 40% dalam 3 bulan, itu tidak mungkin menjadi 'cadangan', melainkan 'posisi spekulatif'."

Lebih fatal adalah jebakan likuiditas: semakin besar perusahaan, semakin banyak posisi yang dimiliki, saat mencairkan semakin mudah menyebabkan terjunnya harga, yang pada akhirnya merugikan kepentingan pemegang saham. Penjualan ETHZilla kali ini langsung menyebabkan harga ETH turun 4,7% dalam waktu 6 jam setelah pengumuman, nilai kepemilikan perusahaan menyusut lebih dari 30 juta dolar.

Titik lemah 2: Tekanan arus kas selalu menjadi prioritas utama.

"Wall Street tidak peduli dengan cerita, yang mereka lihat hanyalah arus kas," kata seorang analis hedge fund yang enggan disebutkan namanya kepada saya, "arus kas operasional ETHZilla selama empat kuartal terakhir adalah negatif 120 juta dolar, dengan uang tunai yang tersisa hanya 38 juta. Sementara itu, utang yang jatuh tempo pada Q1 2025 sebesar 240 juta dolar."

"Apakah menurutmu CEO akan memilih untuk melanggar kontrak demi 'iman', atau menjual ETH untuk bertahan hidup?"

Jawabannya jelas.

Deadly Point 3: "Bom Tersembunyi" dalam Pengolahan Akuntansi

Kebanyakan investor tidak tahu bahwa, menurut prinsip GAAP AS, cryptocurrency diklasifikasikan sebagai "aset tidak berwujud tanpa batas waktu", yang harus dicatat dengan biaya historis. Begitu harga pasar turun di bawah biaya, kerugian penurunan nilai harus dicatat, tetapi kenaikan harga tidak dapat dimasukkan ke dalam laba.

Apa artinya ini?

• ETH turun: Laporan laba rugi perusahaan langsung berubah, harga saham tertekan

• ETH naik: tidak ada manfaat yang dapat dinikmati di atas kertas

"Pengolahan akuntansi yang tidak simetris ini membuat perusahaan publik memiliki ETH menjadi permainan yang hanya kalah tanpa menang," kata mantan mitra dari empat besar firma akuntansi, "Setiap CFO yang rasional pasti akan memilih untuk keluar ketika pasar masih memungkinkan."

Tiga, Dunia baru untuk dana institusi: Mengapa protokol stablecoin menjadi "pelampung"?

Saat ETHZilla sibuk "menjual rumah dan darah", ada satu set data lain yang patut diperhatikan:

Menurut statistik DeFiLlama, pada Q4 2024, pertumbuhan deposito tingkat institusi dari protokol stablecoin terdesentralisasi ) yang mencakup USDD, DAI, FRAX dan lainnya ( meningkat sebesar 217%, dengan total melebihi 18 miliar dolar AS.

Institusi sedang meninggalkan ETH, tetapi secara gila-gilaan masuk ke koin stabil? Logika ini tidak benar?

Sebenarnya, mereka memainkan permainan yang lebih tingkat tinggi.

"Kami tidak membeli stablecoin, kami sedang membangun 'sistem manajemen kas on-chain' yang tidak terpengaruh oleh fluktuasi aset tunggal," ungkap kepala aset digital kantor keluarga Eropa.

Sebagai contoh dari protokol dolar terdesentralisasi, keuntungannya adalah:

✅ Tiga fungsi dalam satu = koin stabil + aset yang menghasilkan bunga + jaminan

• Memegang akan mendapatkan imbal hasil tahunan 3-8% ) berasal dari imbal hasil aset dasar (

• Tanpa perlu menjual, Anda dapat meminjam USDT/USDC sebagai jaminan untuk mendapatkan likuiditas

• Mendukung lintas rantai instan, menghindari risiko rantai tunggal

✅ Aset dasar transparan dan dapat diperiksa

• Setiap USDD didukung oleh aset jaminan berlebih yaitu )ETH, BTC, obligasi negara jangka pendek, dan lain-lain (.

• Rasio jaminan, alamat kepemilikan, dan sumber pendapatan semua publik di blockchain

• Menghindari krisis kepercayaan "operasi kotak hitam" dari perusahaan tradisional

✅ Memaksimalkan fleksibilitas keuangan

• Butuh uang tunai? Agunkan pinjaman USDD, tidak memicu peristiwa yang dikenakan pajak

• Pasar anjlok? Mekanisme perlindungan likuidasi otomatis untuk jaminan

• Kesempatan muncul? Konversi instan, jangan lewatkan alpha apapun

"Jika ETHZilla mengonversi 30% dari kepemilikan ETH menjadi Decentralized USD dan berpartisipasi dalam manajemen likuiditas 18 bulan yang lalu, sekarang mereka tidak hanya tidak akan dipaksa untuk menjual rugi, tetapi mungkin juga bisa mendapatkan dana yang dapat digunakan lebih dari seratus juta dolar melalui keuntungan staking dan pinjaman yang dijaminkan," kata seorang pendiri protokol DeFi dengan penuh penyesalan.

Empat, dari "percaya menimbun koin" ke "manajemen likuiditas": pasar kripto sedang matang

Kejatuhan ETHZilla menandai akhir dari sebuah era.

Era HODL ) logika inti dari:

• Aset hanya dibeli dan tidak dijual

• Percaya akan peningkatan nilai jangka panjang

• Volatilitas = kesempatan

Era Likuiditas ( paradigma baru:

• Aset perlu "bekerja" ) untuk menghasilkan bunga, dijaminkan, dibayar (

• Arus kas > keyakinan

• Volatilitas = Risiko

"Pada tahun 2021, institusi bertanya kepada kami 'koin apa yang harus dibeli'. Pada tahun 2024, mereka bertanya 'bagaimana membuat aset memiliki profitabilitas, keamanan, dan likuiditas secara bersamaan,'" kata Kepala Investasi Arca, "ini bukanlah pola pikir pasar bearish, ini adalah pemikiran keuangan profesional."

Data pendukung:

• Pada tahun 2024, proporsi TVL "stablecoin berbunga" dalam protokol DeFi meningkat dari 12% menjadi 31%

• Skala produk "obligasi negara yang tertokenisasi" tingkat institusi melonjak dari 4 miliar menjadi 24 miliar dolar AS

• Lebih dari 60% perusahaan publik yang memiliki aset kripto kini telah mengadopsi alokasi "70% stablecoin + 30% aset volatil".

Pasar sedang memberi imbalan kepada pemain yang "pandai menjalani kehidupan", bukan kepada pengikut yang "pandai bercerita".

Lima, apa yang harus dilakukan oleh investor biasa? Tiga aturan bertahan hidup

Pelajaran dari ETHZilla yang menyakitkan, apa pelajaran untuk investor ritel?

Aturan 1: Rekonstruksi definisi "cadangan" Anda

Tanyakan tiga pertanyaan pada diri sendiri:

1. Jika besok kamu sangat membutuhkan uang, seberapa banyak aset kriptomu dapat diubah menjadi uang tunai tanpa kerugian?

2. Dalam 90 hari terakhir, berapa banyak arus kas yang dihasilkan posisi kamu, ), dibandingkan dengan keuntungan di atas kertas, (?

3. Jika ETH jatuh di bawah 2000 dolar, apakah keuangan Anda akan hancur?

Jika jawaban semuanya tidak optimis, saatnya mempertimbangkan "konfigurasi stabilitas". Bukan untuk melarikan diri dari pasar, tetapi untuk mengoptimalkan struktur.

Saran konfigurasi:

• 30-50% stablecoin terdesentralisasi ) mendapatkan penghasilan dasar (

• 20-30% staking koin utama )ETH/BTC, mengunci keuntungan (

• 20-30% aset berisiko tinggi ) mengejar alfa (

Aturan 2: Fokus pada "tingkat adopsi yang nyata", bukan pada "konsep naratif"

Pemenang di siklus berikutnya adalah mereka yang benar-benar digunakan untuk pembayaran, jaminan, dan lintas rantai.

Indikator apa yang patut diperhatikan?

• Volume transfer di blockchain stablecoin ) mencerminkan aktivitas ekonomi yang nyata (

• Dalam total nilai terkunci dari protokol DeFi, proporsi "aset yang menghasilkan bunga" adalah ) yang mencerminkan preferensi institusi (

• Tokenisasi RWA) aset dunia nyata( skala) mencerminkan proses kepatuhan(

Aturan 3: Pelajari "pikirkan jaminan", bukan "pikirkan jual"

Saat ingin mencairkan uang berikutnya, tanyakan pada diri sendiri: "Apakah saya harus menjual? Atau hanya butuh likuiditas?"

Jika hanya membutuhkan uang tunai, pertimbangkan:

• Menyimpan ETH ke Aave/Maker, menjaminkan untuk meminjam koin stabil

• Menyimpan koin stabil di Curve/Convex, mendapatkan imbal hasil tahunan 15-30%

• Mempertahankan kepemilikan aset, sambil mengaktifkan likuiditas

"Menjual adalah melepaskan masa depan, menjaminkan adalah mengelola sekarang," ini adalah perbedaan mendasar antara uang pintar dan pemula.

Kesimpulan: Ketika iman runtuh, hanya aliran kas yang abadi.

Pukul 5 pagi, CEO ETHZilla mengunggah foto di Twitter: kantor yang kosong, dengan caption "Survive first, thrive later") pertama bertahan, kemudian mencari perkembangan(.

Komentar penuh dengan cacian.

Namun di dunia rantai yang tidak diketahui, transaksi lain baru saja selesai: Sebuah dana kekayaan negara di Timur Tengah telah men-tokenisasi 50 juta USD dari hasil obligasi, yang secara otomatis ditukar menjadi stablecoin terdesentralisasi melalui kontrak pintar, dan disimpan dalam protokol hasil.

Seluruh proses tidak ada rilis pers, tidak ada kegembiraan media, hanya tinggi blok +1.

Pengikut zaman lama menjual keyakinan untuk bertahan hidup, pembangun zaman baru membangun sistem keuangan yang lebih tangguh dalam kode.

Ketika matahari terbit besok, mungkin kita akan melihat dengan lebih jelas:

Kematangan sejati pasar kripto bukanlah lebih banyak orang yang menimbun koin, melainkan lebih banyak orang yang belajar bagaimana menggunakan aset-aset ini dengan cerdas untuk bertahan hidup dan hidup lebih baik.

Apa pendapatmu tentang keruntuhan "kepercayaan menimbun koin"? Apakah logika alokasi asetmu juga perlu diperbarui? Silakan bagikan pendapatmu di kolom komentar!

Like dan bagikan kepada teman yang masih "bertahan", mungkin ini adalah kebenaran yang dia butuhkan.

Ikuti @dunia kripto掘金人 Analisis mendalam berikutnya: 5 besar DeFi "manajemen kas" protokol yang sedang diam-diam disusun oleh institusi, bagaimana cara ritel menirunya?

Disclaimer: Artikel ini tidak merupakan saran investasi, pasar memiliki risiko, keputusan harus dilakukan dengan hati-hati.

)() ‌