Mengapa Arista Networks Masih Belum Sesuai dengan Ekspektasi Pasar — Raksasa Jaringan yang Muncul dari Bayang-Bayang

Tulang Punggung Jaringan yang Terabaikan dari Infrastruktur AI

Sementara para investor berbondong-bondong ke nama-nama besar seperti Nvidia, Broadcom, dan Advanced Micro Devices dalam perlombaan kecerdasan buatan, mereka mengabaikan pemain penting: Arista Networks (NYSE: ANET). Diperdagangkan pada 47,5 kali laba trailing, saham ini tampak mahal di permukaan. Namun, ketika Anda memeriksa trajektori pertumbuhan pendapatan perusahaan dan posisi pasar, Arista tampaknya undervalued relatif terhadap skala peluang yang ada di depan.

Angka-angka menceritakan kisah yang menarik. Pada kuartal ketiga fiskal 2025, Arista mencatat kuartal rekor ke-19 berturut-turut, dengan pendapatan sebesar $2,3 miliar dan pertumbuhan 27,5% dibandingkan tahun sebelumnya, sementara pendapatan bersih non-GAAP melonjak 25,1% menjadi $962,3 juta. Ini bukan sekadar metrik yang mengesankan—ini menandakan sebuah perusahaan yang belum sepenuhnya mendapatkan pengakuan dari investor atas potensi sebenarnya.

Arsitektur Pusat Data AI Generasi Berikutnya

Ledakan AI telah memaksa hyperscaler untuk memikirkan kembali infrastruktur pusat data dari dasar. Membangun fasilitas skala multi-petabit atau gigawatt memerlukan jaringan AI multiplanar yang canggih—pada dasarnya beberapa lapisan jaringan paralel yang secara independen menangani berbagai aliran lalu lintas data. Tanpa lapisan jaringan yang kuat, bahkan GPU yang paling kuat pun menjadi hambatan.

Arista Networks telah muncul sebagai vendor pilihan untuk tantangan ini. Saklar Ethernet berkinerja tinggi dan latensi rendah serta Sistem Operasi Ekstensibel miliknya membentuk tulang punggung arsitektur pusat data modern. Perusahaan ini juga telah memposisikan dirinya di garis depan standardisasi industri melalui keterlibatannya dalam Ultra Ethernet Consortium dan inisiatif jaringan Ethernet untuk Scale-Up, yang menetapkan protokol interoperable sumber terbuka yang sangat dibutuhkan oleh kluster AI besar.

Transisi dari kecepatan jaringan 400-gigabit ke 800-gigabit—dan akhirnya ke 1.6-terabit—mewakili siklus penyegaran yang besar. Arista generasi berikutnya saklar R4 Series 800-gigabit dirancang khusus untuk transisi ini, memberikan perusahaan keunggulan sebagai pelopor dalam perombakan infrastruktur industri.

Concrete Menang dengan Raksasa Hyperscaler

Kemitraan dengan Meta Platforms dan Oracle telah menjadi parit kompetitif paling kuat Arista. Perusahaan ini mengembangkan bersama DisaggreGated Scheduled Fabric (DSF)—sebuah arsitektur Ethernet dua lapis—khusus untuk kluster pelatihan AI berskala besar Meta. Meta telah mulai memigrasikan infrastrukturnya ke model jaringan berbasis DSF ini.

Para analis Wall Street mulai memperhatikan. Evercore Research memproyeksikan bahwa Arista dapat menangkap 30% pengeluaran jaringan cloud belakang dalam beberapa tahun mendatang, dengan potensi signifikan dari perluasan pusat data Meta saja. Secara terpisah, Oracle telah mengintegrasikan solusi jaringan Arista ke dalam platform Oracle Acceleron, yang memvalidasi teknologi kelas perusahaan perusahaan tersebut.

Hubungan ini bukan sekadar dukungan—mereka mewakili tumpukan teknologi yang divalidasi yang diterapkan secara besar-besaran di infrastruktur yang sangat penting.

Kekuatan Keuangan Mendukung Ambisi Pertumbuhan

Profil keuangan Arista menyaingi perusahaan perangkat lunak daripada vendor perangkat keras tradisional. Perusahaan ini mempertahankan margin kotor non-GAAP sebesar 65,2% dan margin operasional sebesar 48,6%, sambil memegang $10,1 miliar dalam bentuk kas dengan arus kas operasional triwulanan sebesar $1,3 miliar.

Panduan manajemen untuk pertumbuhan pendapatan 26-27% (sekitar $8,87 miliar di titik tengah) pada tahun fiskal 2025, diikuti oleh pertumbuhan 20% menjadi $10,65 miliar pada tahun fiskal 2026. Perusahaan secara konservatif memperkirakan pendapatan jaringan terkait AI akan mencapai setidaknya $1,5 miliar di FY2025 dan $2,75 miliar di 2026. Dengan pasar yang dapat dijangkau diproyeksikan melebihi $100 miliar dalam beberapa tahun, Arista hanya menangkap sebagian kecil dari peluang yang tersedia.

Akuisisi VeloCloud memperkuat portofolio jaringan kampus perusahaan perusahaan, menambahkan kemampuan jaringan area luas yang ditentukan oleh perangkat lunak (SD-WAN), saluran penjualan yang sudah ada, dan lebih dari 20.000 pelanggan perusahaan ke dalam campuran produknya.

Mengapa Kekhawatiran Terbaru Melenceng

Saham Arista merosot sekitar 18% selama sebulan terakhir, meskipun berhasil mengalahkan ekspektasi konsensus di Q3. Kecemasan pasar berfokus pada dua kekhawatiran: pertama, manajemen mungkin telah memberikan panduan yang kurang pada kekuatan jangka pendek; kedua, masuknya Nvidia ke dalam jaringan Ethernet dengan platform Spectrum X-nya menimbulkan ancaman kompetitif.

Kedua kekhawatiran salah memahami dinamika pasar yang sebenarnya. Dorongan Spectrum X Nvidia sebenarnya memvalidasi pergeseran industri yang lebih luas menuju jaringan berbasis Ethernet—sebuah tren yang menguntungkan Arista saat pasar berkembang. Peluangnya cukup besar sehingga beberapa vendor dapat berkembang. Kemenangan pelanggan Nvidia dengan Meta dan Oracle tidak menggerogoti pangsa pasar Arista; sebaliknya, ini mengonfirmasi prioritas strategis yang ditempatkan oleh hyperscaler pada infrastruktur jaringan.

Premi yang Menghasilkan

Pada valuasi saat ini, Arista memiliki multiple premium. Namun, premium ini dapat dibenarkan. Sebuah perusahaan yang tumbuh lebih dari 20% per tahun sambil mempertahankan margin laba seperti perangkat lunak dan memiliki hubungan pelanggan yang kuat layak untuk diperdagangkan pada multiple yang tinggi—terutama ketika beroperasi di pasar yang masih dalam tahap awal.

Konvergensi jaringan Ethernet yang terstandarisasi, permintaan hyperscaler yang eksplosif, dan hubungan pelanggan Arista yang sudah terjalin erat memposisikan perusahaan untuk kinerja yang berkelanjutan. Para pelaku pasar belum sepenuhnya memahami narasi ini. Bagi investor yang mencari paparan terhadap infrastruktur AI di luar pilihan yang jelas, Arista Networks mewakili peluang menarik yang terabaikan selama penurunan pasar saat ini.