Pengalihan Biaya Uniswap Siap Diluncurkan: Sebuah Protokol Menghadapi Nilainya Sendiri

Proposal UNIfication melewati pemungutan suara tata kelola, memungkinkan pengalihan biaya protokol v2/v3 dan memicu pembakaran token UNI, menandai penyesuaian signifikan dalam struktur ekonomi protokol.

Mekanisme pengalihan biaya dan lelang diskon mencerminkan desain yang seimbang untuk keberlanjutan protokol dan pengembalian LP, mengubah posisi ekonomi UNI.

Pasar telah memperhitungkan perubahan struktural ini, tetapi dampak sebenarnya akan terungkap dalam efek jangka panjang pada likuiditas, perilaku perdagangan, dan pendapatan protokol.

Uniswap telah melewati proposal tata kelola untuk mengaktifkan pengalihan biaya protokol dan mekanisme pembakaran token UNI, meletakkan dasar untuk penangkapan nilai protokol dan perombakan struktur ekonomi.

UNISWAP SEDANG DALAM MOMEN PENTING YANG TELAH KEDALUWARSA

Dengan proposal tata kelola UNIfication yang melampaui ambang persetujuan 40 juta UNI, aktivasi pengalihan biaya protokol telah menjadi kepastian. Suara persetujuan saat ini mendekati 62 juta, dengan pemungutan suara berakhir pada 25 Desember. Menurut CEO Uniswap Labs Hayden Adams, setelah pemungutan suara selesai, periode penguncian waktu selama dua hari akan dimulai. Setelah itu, Uniswap diharapkan secara resmi mengaktifkan pengalihan biaya protokol v2 dan v3 di mainnet Unichain akhir minggu ini dan sekaligus memicu mekanisme pembakaran token UNI.

Secara proses, ini adalah implementasi tata kelola yang terkendali dan sangat dapat diprediksi; dalam arti penting, ini mewakili Uniswap yang menghadapi struktur ekonomi jangka panjangnya. Keputusan ini tidak tiba-tiba, tetapi sangat diperlukan pada saat ini.

Gambar 1: Struktur dari Protokol Fee Switch

SEBUAH KEPUTUSAN YANG TERTUNDA SELAMA TAHUN

Pengalihan biaya bukanlah topik baru.

Sebenarnya, sejak desain Uniswap v2, lapisan protokol sudah menyimpan antarmuka teknis untuk mengekstrak sebagian dari biaya perdagangan untuk protokol. Dengan kata lain, Uniswap selalu memiliki potensi untuk menjadi protokol yang menangkap nilai tetapi memilih untuk tidak menggunakan kemampuan ini selama bertahun-tahun.

Pilihan ini dilakukan dengan sengaja, bukan kesalahan.

Pada masa awal DeFi, Uniswap menghadapi pasar yang sangat tidak pasti: likuiditas langka, biaya pendidikan pengguna tinggi, dan persaingan protokol yang sengit. Dalam konteks ini, memberikan hampir semua biaya kepada LP memaksimalkan daya tarik likuiditas dan pangsa pasar sambil selaras dengan narasi infrastruktur publik.

Strategi ini terbukti berhasil. Uniswap menjadi standar de facto untuk perdagangan terdesentralisasi, dengan volume perdagangan tingkat atas, basis pengguna, dan pengaruh merek.

Namun, masalah terakumulasi seiring waktu.

Seiring dengan terus meningkatnya volume perdagangan, Uniswap secara efektif menjadi salah satu penghasil arus kas yang paling signifikan di DeFi tetapi kekurangan mekanisme untuk menangkap nilai ini secara berkelanjutan untuk protokol itu sendiri. UNI, sebagai token pemerintahan, sebagian besar tetap menjadi alat untuk memberikan suara daripada instrumen umpan balik ekonomi.

Seiring industri berkembang, kesenjangan struktural ini semakin terlihat.

PROPOSAL INI LEBIH DARI “MENGUMPULKAN BIAYA”

Proposal UNIfication mendapatkan konsensus luas bukan hanya karena apakah akan mengumpulkan biaya, tetapi karena bagaimana biaya dikumpulkan dan didistribusikan.

Pertama, mengaktifkan switch biaya protokol menandakan pergeseran Uniswap dari lapisan pencocokan yang sepenuhnya netral menjadi peserta dalam distribusi nilai. Ini bukan negasi peran LP tetapi konfirmasi keberlanjutan jangka panjang protokol.

Kedua, proposal ini menetapkan pembakaran satu kali sebanyak 100 juta UNI dari kas Yayasan Uniswap. Tindakan ini jelas baik dalam simbolisme maupun efek praktisnya: protokol mulai secara aktif mengurangi pasokan token daripada hanya bergantung pada kekuatan pasar.

Yang lebih penting, sebagian dari biaya protokol di masa depan akan digunakan secara terus-menerus untuk pembakaran token, menghubungkan perubahan pasokan UNI dengan operasi protokol dengan cara yang berkelanjutan dan dapat dilacak. Meskipun ini tidak setara dengan dividen langsung, ini menyediakan mekanisme umpan balik yang terdesentralisasi dan tangguh.

Pada saat yang sama, mekanisme lelang diskon biaya protokol (PFDA) bukanlah sekadar tambalan sederhana. Tujuan inti dari mekanisme ini adalah untuk menyeimbangkan penangkapan nilai untuk protokol dengan imbal hasil LP, menghindari gangguan struktural pada kedalaman likuiditas yang disebabkan oleh penyesuaian biaya.

Secara keseluruhan, desainnya cenderung ke arah kehati-hatian daripada reformasi radikal.

Gambar 2: Alur Pengalihan Biaya dan Pembakaran Token

PERUBAHAN TIDAK TERISOLASI

Ketika diamati dalam jangka waktu yang lebih lama, aktivasi saklar biaya bukanlah peristiwa yang terisolasi.

Di satu sisi, Uniswap secara bertahap membangun sistem eksekusi dan penyelesaian yang lebih lengkap di sekitar Unichain, memperkuat kontrol atas jalur perdagangan, pemesanan, dan infrastruktur. Di sisi lain, fokus kompetitif industri DeFi sedang bergeser.

Sebelumnya, protokol bersaing dalam volume perdagangan, TVL, dan pertumbuhan pengguna; hari ini, pasar semakin peduli apakah protokol memiliki arus kas yang berkelanjutan dan apakah token tata kelola dapat secara wajar menanggung nilai ini.

Dalam konteks ini, terus mengabaikan pendapatan tingkat protokol menjadi pilihan pasif.

Seiring semakin banyak protokol yang menjelajahi berbagai bentuk pemulihan nilai, Uniswap yang tetap dalam model distribusi awal hanya akan memperburuk ketegangan antara tata kelola dan realitas ekonomi.

Ini menjelaskan mengapa pemungutan suara tata kelola terbaru tidak memicu perselisihan besar tetapi sebaliknya menunjukkan dukungan yang luar biasa.

POSISI UNI SEDANG BERUBAH

Penting untuk membedakan bahwa mengaktifkan fee switch tidak memberikan atribut UNI yang mirip dengan ekuitas tradisional, juga tidak setara dengan pembagian langsung dari keuntungan protokol.

Namun, posisi ekonomi UNI dalam protokol telah berubah secara signifikan.

Di bawah mekanisme baru, aktivitas protokol, volume perdagangan, dan pasokan token tidak lagi sepenuhnya terputus. Mekanisme pembakaran memastikan UNI tidak lagi menjadi token pemerintahan yang abstrak tetapi mulai mencerminkan efek kumulatif jangka panjang dari operasi protokol.

Pada saat yang sama, ini berfungsi sebagai pengujian praktis efektivitas tata kelola terdesentralisasi.

Pemungutan suara ini bukan simbolis; ini secara langsung mengubah fondasi ekonomi protokol, dan dampaknya akan bertahan seiring waktu.

KESIMPULAN

Kenaikan harga UNI setelah pemungutan suara sering kali dikaitkan dengan “sentimen positif,” tetapi interpretasi yang lebih akurat adalah bahwa pasar sedang memperhitungkan perubahan struktural yang akan datang dengan jadwal yang jelas.

Tidak seperti banyak proposal tata kelola yang tetap pada tahap konseptual atau diskusi, proses ini—dari kesimpulan suara hingga penguncian waktu hingga aktivasi resmi—terjadi dalam periode yang singkat dan dapat diprediksi. Pasar tidak khawatir dengan spekulasi yang jauh tetapi dengan perubahan yang sedang terjadi.

Variabel nyata terletak bukan pada harga itu sendiri, tetapi pada bagaimana pengalihan biaya akan mempengaruhi struktur likuiditas, perilaku perdagangan, dan distribusi pendapatan protokol jangka panjang.

Mengaktifkan switch biaya tidak akan secara instan mengubah Uniswap atau secara otomatis menciptakan narasi penilaian baru untuk UNI.

Namun itu menyelesaikan tugas yang telah lama dihindari:

memungkinkan Uniswap untuk menghadapi pertanyaan tentang kepemilikan dan penangkapan nilai yang dihasilkannya.

Untuk sebuah protokol yang telah menjadi infrastruktur DeFi yang sangat penting, ini bukanlah sebuah titik akhir tetapi awal yang tertunda dan perlu.

Perubahan yang paling signifikan akan terjadi setelah pemungutan suara selesai.

Baca Selengkapnya:

Uniswap: Masa Lalu, Masa Sekarang, dan Masa Depan Perdagangan Terdesentralisasi

Kenaikan Konsentrasi Biaya DEX: Uniswap dan Hyperliquid Memimpin Pasar

〈Uniswap Fee Switch Set to Launch: A Protokol Confronts Its Own Value〉Artikel ini pertama kali diterbitkan di《CoinRank》。