Setiap Siklus #Bitcoin Selalu Terulang Namun Tidak Dalam Rentang Waktu yang Tetap

Siklus Bitcoin adalah salah satu lapisan dinamika investasi inti dalam ekosistem Web3. Biasanya, justru siklus 4 tahun menjadi fondasi untuk tesis investasi sebagian besar pelaku pasar Bitcoin.

Yang menarik, belum pernah kita menyaksikan perpecahan sudut pandang yang begitu tajam antara kubu bull dan bear seperti saat ini.

Kubu bear merasa “benar” dengan tesis siklus 4 tahun, sampai muncul lower low. Kubu bull dianggap “salah”, tapi benarkah demikian? Pasar baru saja melewati koreksi 35% – sesuatu yang sudah sering terjadi dalam sejarah.

Seperti yang pernah dikatakan Raoul Pal: “Kita bisa melihat koreksi 35%, semua orang akan mengira pasar telah berakhir — padahal tidak.”

Saya rasa cara pandang ini juga tepat untuk kondisi pasar saat ini.

Tak ada sudut pandang yang sepenuhnya benar: Siklus 4 tahun “mati” — tidak benar. Siklus 4 tahun masih “hidup” — juga belum tentu benar.

Keduanya ada benarnya, dan perlu dilihat secara lebih halus.

Siklus Saat Ini Judul artikel ini mengemukakan sebuah tesis yang jelas: siklus Bitcoin masih ada, namun tidak lagi berjalan berdasarkan penanda waktu seperti dulu; faktor lain kini jadi kunci utama.

Artinya, siklus masih terjadi, tetapi siklus halving 4 tahun bukan lagi indikator terpenting.

Siklus kali ini sudah menunjukkan perbedaan yang jelas dibanding siklus-siklus sebelumnya, dan ada banyak argumen penting yang menunjukkan perubahan pasar.

Mengapa Bisa Begitu? Kemunculan ETF Bitcoin telah sepenuhnya mengubah struktur pergerakan harga.

Hampir 60.000 BTC telah masuk ke pasar melalui ETF. Penerbit ETF, saat menawarkan produk ini kepada nasabah agar mereka bisa berinvestasi dan mendapatkan “exposure” ke Bitcoin, mau tidak mau harus membeli BTC riil sebagai underlying asset.

Secara mendasar, tekanan beli ini telah mendorong Bitcoin naik dari kisaran 30.000–40.000 USD hingga ke 80.000–120.000 USD. Harga Bitcoin, berkat permintaan dari investor institusi, menemukan “level harga” baru yang lebih tinggi lebih dari 100% dibandingkan bottom sebelumnya.

Namun, dari sisi struktur pasar, tidak ada yang berubah, bukan? Pintu hanya terbuka untuk sekelompok pembeli baru, sedangkan sifat pergerakan pasar sebenarnya tidak benar-benar berubah.

Secara makro, masih ada banyak hambatan: kebijakan pengetatan kuantitatif (QT) masih ada, suku bunga tetap tinggi, dan banyak faktor lain yang perlu dipertimbangkan. Artinya, siklus saat ini masih berada di suatu titik dalam rentang siklus sebelumnya — namun, tepatnya di mana?

Inilah hal menarik, dan kita bisa menganalisis pertanyaan ini dari berbagai sudut.

Grafik paling penting yang perlu diamati di sini adalah kekuatan Emas. Jelas bahwa Bitcoin adalah aset berisiko tinggi (high beta), diuntungkan pada masa pertumbuhan ekonomi, PMI bagus, serta faktor positif lain. Ia tidak bekerja baik di masa ketidakpastian ekonomi–sosial, atau ketika Emas melesat tajam.

Meski banyak orang mengira Bitcoin dan Emas bisa berkorelasi, nyatanya tidak. Saya tetap berpendapat ETF telah menciptakan lantai harga baru bagi Bitcoin; jika tidak, sekarang kita mungkin sedang merayakan Bitcoin menembus 40.000 USD, bukan marah karena koreksi ke 80.000 USD belakangan ini. Betul, 80.000 USD. Terdengar gila, padahal hanya 3 tahun lalu masih di sekitar 16.000 USD.

Pada siklus-siklus sebelumnya, ketika Emas naik tajam, aset berisiko biasanya tampil buruk — dan hal itu sangat mungkin terulang di siklus ini, karena semuanya berkaitan dengan kondisi makroekonomi.

Siklus likuiditas 4 tahun hanya ada setelah 2008, bertepatan dengan puncak Bitcoin tahun 2013, 2017, dan 2021. Sebelum 2008, siklus likuiditas jauh lebih panjang, rata-rata sekitar 8–10 tahun.

Jika berdasarkan hal itu, sangat mungkin siklus saat ini baru sampai di tengah seluruh siklus kenaikan, dan ketika Bitcoin menjadi aset yang lebih matang, tesisnya akan bergeser ke arah volatilitas yang makin rendah seiring waktu dan imbal hasil tahunan juga menurun karena nilai aset sudah terlalu besar.

Sayangnya, kini tak ada lagi peluang 5x jelas untuk Bitcoin setiap 4 tahun untuk diprediksi.

Sejujurnya, tesis inti Bitcoin bukan untuk menjadi aset seperti itu. Tesis inti Bitcoin adalah menjadi aset yang aman, transparan, stabil — dengan konsep 1 Bitcoin = 1 Bitcoin — agar semua orang bisa lebih nyaman merencanakan keuangan masa depan.

Bukankah itu tujuan ekonomi modern? Inflasi melonjak, dan orang terpaksa mengambil risiko lebih tinggi demi mengalahkan “hurdle rate” karena takut makin miskin seiring waktu, sebab semua tahu nilai uang makin tergerus.

Argumen besar lain ditemukan dalam data — yang tidak secara langsung berkorelasi dengan siklus Bitcoin, tapi mungkin sebenarnya terkait — yaitu korelasi antara CNY/USD dan ETH/BTC.

Mengapa Ini Penting? Kekuatan Yuan Tiongkok (CNY) adalah indikator inti yang mencerminkan kesehatan korporasi di AS dan, karena itu, juga ekonomi global. Yuan yang lebih kuat (dan karena itu USD yang lebih lemah) akan memperbaiki neraca keuangan kedua negara, menambah margin keuntungan dan mendorong pertumbuhan ekonomi. Ini memicu perilaku investasi risk-on (suka risiko) yang lebih besar.

Sejarah menunjukkan: setiap kali CNY/USD membentuk bottom, ETH/BTC juga membentuk bottom.

Jika membandingkan data, hal ini sepenuhnya benar di siklus-siklus sebelumnya (meski sampel hanya N=3).

Tahun 2016, pasar melihat dasar CNY, dan ETH/BTC juga membentuk dasar di waktu yang sama. Hal serupa terjadi pada 2019. Dan ini kembali terulang baru-baru ini, sekitar bulan April 2025.

Dengan kata lain, grafiknya menunjukkan kedua indikator ini masih berkorelasi erat. Ini memungkinkan kita berasumsi bahwa jika membandingkan dua siklus, siklus Bitcoin saat ini mungkin sedang diperpanjang, dan kita bisa jadi berada di fase yang mirip pertengahan 2016 atau pertengahan 2019 di siklus-siklus sebelumnya.

Siklus Bisnis vs. Siklus Bitcoin

Tesis siklus bisnis (business cycle) adalah alasan paling logis mengapa pasar tidak naik seperti yang kita semua harapkan. Itu menciptakan kontras antara ekspektasi dan kenyataan untuk setiap investor, dan telah menjadi “stress-test” bagi para founder, apakah mereka punya cukup modal untuk bertahan di pasar seperti ini.

Ini penting, karena saat pasar matang, “trik” sederhana untuk meluncurkan token tidak lagi efektif. Ini adalah permainan jangka panjang.

Karena itu, siklus bisnis dapat diukur dari rasio valuasi antara Tembaga (Copper) terhadap Emas (Gold), atau kombinasi data PMI dengan pertumbuhan ekonomi. Anda bisa memilih cara mana saja.

Seperti saya bilang, berdasarkan grafik sebelumnya tentang kurs Yuan–Dolar, terbentuknya dasar ETH/BTC dan CNY/USD menunjukkan kita mungkin sedang berada di fase terburuk siklus — yang juga merupakan dua fase serupa di masa lalu.

Jika menggabungkan siklus bisnis dengan itu, kita bisa sampai pada kesimpulan yang sama: bahwa kita berada di tengah fase “bear puncak” (peak bear), dengan Bitcoin di level 90.000 USD. Terdengar aneh, bukan?

Siklus bisnis memang masih di dasar, tapi mulai bergerak naik ketika data PMI membaik dan FED menjalankan operasi repo harian untuk menstimulasi ekonomi.

Ketika menggabungkan kekuatan/kelemahan siklus bisnis dengan siklus Bitcoin, sekali lagi korelasi itu sangat jelas. Fase ini mirip Q1–Q2/2016 dan Q4/2019.

Kita masih jauh dari puncak Bitcoin, dan masih berada di “siklus mudah terakhir” crypto dengan imbal hasil tak masuk akal.

Melihat Masa Depan Bitcoin Menatap ke 2026–2027, sulit untuk menjadi bearish. Benar, jika hipotesis siklus 4 tahun secara waktu akurat, maka kita akan memasuki pasar bear yang kuat.

Namun, jika melihat berita-berita belakangan ini dan ke depan, semuanya benar-benar berbeda dari yang saya alami di 2018 dan 2022.

Bank of America membuka akses bagi investor untuk alokasikan 1–4% aset ke ETF Bitcoin spot. Undang-Undang Clarity Act disahkan, membuka jalan bagi para founder di bidang DeFi untuk membangun solusi agar institusi keuangan bisa menjalankan operasinya secara on-chain. FED sudah memulai repo harian dan perlu menurunkan suku bunga untuk mendorong ekonomi domestik; artinya akan ada lebih banyak likuiditas, dan QE hampir pasti akan terjadi.

Hal-hal ini hampir identik dengan fase setelah 2016 dan di 2019/2020.

Fase 2015–2016 adalah resesi terakhir AS, dan itu memicu limpahan dana besar yang menghasilkan bull run besar yang kita lihat di Bitcoin.

Fase 2020 jelas merupakan “mesin cetak uang” terbesar dalam sejarah saat COVID-19 terjadi.

Sekarang, saya tidak bilang kita pasti akan melihat ATH baru untuk Bitcoin, tapi maksud saya adalah jangan terlalu terpaku pada asumsi bahwa siklus 4 tahun akan memimpin pasar di masa depan.

Segalanya selalu punya nuansa, dan satu hal yang pasti: Bitcoin adalah bentuk mata uang paling aman dan kokoh yang pernah ada. Pada akhirnya, semua orang akan masuk, dan saat ini kita masih berada di depan gelombang besar arus dana masyarakat luas.