Minggu lalu saya bertemu dengan seorang pemain senior di industri ini, dia melemparkan sebuah kalimat yang masih saya pikirkan sampai sekarang: "Tren tahun depan mungkin akan mengguncang pemahaman banyak orang, kali ini pendorongnya bukan narasi teknologi, melainkan gerbang sistem keuangan tradisional yang mulai terbuka."

Yang dia maksud adalah sebuah kebijakan yang diam-diam diberlakukan pada akhir November—skema pembebasan eSLR permanen resmi berlaku. Hari itu, grup-grup institusi besar langsung heboh, tapi hampir tidak ada media arus utama yang memberitakannya. Penyesuaian kebijakan ini langsung melepaskan ruang likuiditas lebih dari 210 miliar dolar AS, dampaknya jauh lebih besar dari yang dibayangkan kebanyakan orang.

Pertama, mari perjelas apa itu eSLR: Sepuluh tahun terakhir, bank yang membeli obligasi pemerintah AS harus menggunakan porsi modal inti, dengan persyaratan pengawasan yang hampir sama ketatnya seperti memegang aset berisiko tinggi. Sekarang batasan ini dihapus secara permanen, artinya bank bisa mengalokasikan obligasi jangka pendek tanpa batas, tidak lagi dibatasi oleh rasio kecukupan modal.

Rantai reaksi dari perubahan ini sangat krusial. Saat ini, aset cadangan stablecoin utama seperti USDT, USDC, terutama berupa obligasi jangka pendek. Ketika bank memborong obligasi pemerintah, imbal hasil obligasi jangka pendek akan ditekan ke tingkat yang sangat rendah, sehingga biaya penerbitan stablecoin turun drastis. Biaya lebih rendah + lingkungan likuiditas yang lebih longgar akan membuat penerbit stablecoin semakin terdorong untuk memperluas skala.

Di industri kini beredar sebuah prediksi: Jika jendela kebijakan ini berlanjut hingga 2030, kapitalisasi pasar stablecoin bisa menembus skala triliunan dolar. Dan ledakan skala stablecoin biasanya adalah pertanda awal ledakan likuiditas di pasar kripto. Beberapa siklus bull sebelumnya telah membuktikan aturan ini—dana masuk pasar lewat stablecoin, lalu secara bertahap mengalir ke berbagai aset digital.

Jadi, penilaian teman saya itu bukan tanpa dasar. Ketika sistem keuangan tradisional secara aktif "menyuntikkan darah" ke pasar kripto, kisah selanjutnya mungkin benar-benar akan melampaui ekspektasi.