Li Lu membahas empat alasan untuk menjual saham:

1. Salah beli, penilaian awal salah
2. Muncul peluang investasi yang lebih baik
3. Pasar mengalami valuasi berbusa, harga jauh melebihi rentang yang wajar
4. Untuk memenuhi kebutuhan dana seperti penarikan dana dari dana

Pertanyaan 1: Dalam proses memegang perusahaan berkualitas tinggi, jika pasar memberikan harga yang jelas terlalu tinggi, sejauh mana Anda akan mempertimbangkan untuk mengurangi posisi?
Pertanyaan 2: Hanya sedikit orang yang dapat memegang saham perusahaan berkualitas tinggi dalam jangka panjang dan mendapatkan keuntungan yang berkelanjutan. Apakah ini berkaitan dengan keberuntungan dan keberanian? Bagaimana seharusnya orang muda membuat keputusan investasi dalam situasi yang kurang informasi dan penuh ketidakpastian? Kapan seharusnya kita membatalkan pemahaman yang sudah ada? Apakah Anda juga mengalami dilema ini di masa muda Anda?

Dalam hal penjualan, saya terutama melihat tiga kondisi. Pertama, jika saya menemukan bahwa saya telah membuat kesalahan dalam penilaian, saya akan segera menjual. Kedua, jika saat ini muncul aset yang lebih layak untuk diinvestasikan, dengan rasio risiko dan imbal hasil yang lebih baik, serta rasio atas dan bawah yang lebih baik, saya akan mengganti portofolio. Ketiga, ketika pasar mengalami overvaluasi ekstrem yang bersifat gelembung, saya akan mempertimbangkan untuk menjual. Namun, penilaian itu sendiri adalah konsep yang berkaitan dengan titik waktu dan harapan, yang sangat bergantung pada potensi pertumbuhan jangka panjang perusahaan. Kelemahan umum manusia adalah melebih-lebihkan faktor jangka pendek, sementara mengabaikan atau meremehkan faktor jangka panjang. Oleh karena itu, Anda harus terus memperluas lingkaran kemampuan Anda. Semakin dalam penelitian Anda, semakin dalam pemahaman Anda tentang perusahaan.

Penilaian jangka pendek mungkin terlalu tinggi, dan sebenarnya tidak begitu penting dibandingkan dengan pertumbuhan jangka panjang. Yang benar-benar sulit adalah menemukan dan memahami perusahaan-perusahaan yang dapat tumbuh dalam jangka panjang. Perusahaan-perusahaan ini akan memiliki keunggulan kompetitif yang berkelanjutan, ruang pertumbuhan yang luas, dan tingkat pengembalian modal yang luar biasa. Perusahaan-perusahaan ini sangat langka, dan kami menyebutnya "Cawan Suci". Investasi terbaik seringkali adalah perusahaan-perusahaan yang memiliki daya saing jangka panjang dan potensi pertumbuhan.

Setelah kamu benar-benar menemukan dan memahami perusahaan seperti itu, saya umumnya tidak menyarankan untuk menjualnya dengan mudah. Karena jika kamu merasa itu dinilai terlalu tinggi dalam jangka pendek dan menjualnya, ketika kamu ingin membelinya kembali, biasanya kamu akan menemukan bahwa itu masih terlihat dinilai terlalu tinggi, dan kamu hanya bisa terus menunggu harga yang lebih rendah. Namun, selama kamu menunggu, pertumbuhan sebenarnya mungkin jauh melebihi perkiraan nilai yang kamu buat sebelumnya. Jika itu benar-benar termasuk perusahaan yang luar biasa, situasi ini lebih mungkin terjadi. Jika tidak, itu adalah masalah lain.

Dalam sepanjang hidup berinvestasi, menemukan perusahaan seperti ini sangatlah sulit, karena mereka sangat langka. Sebuah perusahaan baik yang telah Anda teliti secara mendalam dan juga harganya murah, adalah kesempatan yang sangat jarang. Dalam tiga puluh tahun karir investasi saya, kesempatan seperti itu hanya muncul beberapa kali.

Sama pentingnya untuk dapat memiliki sebuah perusahaan seperti ini dalam jangka panjang. Tidak peduli seberapa banyak yang sudah Anda ketahui, Anda harus terus melakukan penelitian.

Sebagai contoh Berkshire, kita menganggapnya sebagai "perusahaan benteng", yang dikelola oleh investor terbaik di dunia, selama lebih dari enam dekade. Namun, harga sahamnya juga pernah turun lebih dari lima puluh persen sebanyak tiga hingga empat kali. Pada saat-saat seperti itu, apakah Anda masih bisa terus memegang saham dengan teguh, tergantung pada pemahaman mendalam Anda tentang bisnis internal perusahaan.

Pembentukan pemahaman ini tidaklah mudah. Berkshire memiliki banyak aset dan anak perusahaan yang luar biasa, untuk benar-benar memahaminya, diperlukan penelitian jangka panjang dan akumulasi pengetahuan.

Contoh lain adalah bahwa kami telah memegang BYD selama 22 tahun. Selama periode ini, harga sahamnya setidaknya turun lebih dari 50% enam kali, dan satu kali bahkan turun lebih dari 80%. Setiap penurunan besar adalah ujian batas kemampuan Anda. Apakah Anda benar-benar memahaminya? Apakah Anda benar-benar tahu berapa nilainya, berapa banyak nilai yang diciptakannya? Ada tahun di mana BYD mungkin secara signifikan meningkatkan nilainya, tetapi harga sahamnya justru turun 70%. Hanya dalam keadaan seperti ini, apakah batas kemampuan Anda benar-benar ada yang akan diuji. Selama kami memegangnya, pendapatan BYD tumbuh dari 1 miliar menjadi hampir 1 triliun, dan masih jauh dari batas atas, ia terus tumbuh dan menciptakan nilai. Inilah yang menarik dari investasi.

Oleh karena itu, lama waktu kepemilikan saham dan waktu untuk menjualnya sangat bergantung pada seberapa kuat lingkar kemampuanmu dan apakah kamu benar-benar memahami sebuah perusahaan. Investasi bukanlah sesuatu yang bisa membuatmu tenang setelah dibeli. Jika itu semudah itu, semua orang akan kaya. Investasi tidaklah mudah, tetapi ini adalah pekerjaan yang menarik dan penuh tantangan.

Situasi keempat yang perlu dijual berasal dari tanggung jawab fidusia. Ketika kita mengelola dana orang lain, terkadang kita terpaksa harus menjual. Jika kita sudah penuh posisi dan menerima permintaan penebusan, dan prinsip dasar kita adalah tidak meminjam uang, maka untuk mengumpulkan dana kita harus menjual sebagian posisi. Kita tetap tidak meminjam uang, karena hanya dengan cara itu kita bisa menahan penurunan 50% dari seluruh portofolio investasi. Penurunan yang signifikan adalah hal yang normal dalam investasi. Jika Anda tidak mengalami beberapa kejatuhan seperti itu dalam hidup Anda, sulit untuk menilai apakah lingkaran kemampuan Anda benar-benar ada, apakah Anda benar-benar memahami perusahaan, atau apakah itu hanya keberanian, atau hanya impuls dan keberuntungan.

Pasar saham benar-benar menguji sifat manusia. Jika Anda tidak memahami aset investasi Anda, Anda akan kalah oleh pasar pada akhirnya. Oleh karena itu, untuk mendapatkan pemahaman yang sesungguhnya, Anda harus terus memperdalam dan memperluas lingkaran kemampuan Anda, serta berkomitmen untuk belajar seumur hidup. Saya menyebutkan di akhir pidato saya, bahwa Munger membeli sebuah saham pada usia 99 tahun, sementara sebelumnya ia telah mempelajari industri tersebut selama setidaknya enam sampai tujuh puluh tahun. Yang penting adalah, pengetahuan Anda benar-benar akan tumbuh dengan bunga majemuk.

Di masa muda, Anda dapat memulai dari cara yang paling dasar, seperti membeli saham yang paling murah. Karena hanya ketika harga cukup rendah, Anda dapat memegangnya dalam jangka panjang tanpa tekanan, dengan tenang memahami perusahaan ini dan bisnisnya. Hanya dengan premis ini, Anda dapat akhirnya menemukan perusahaan yang benar-benar luar biasa. Premis untuk memegang dalam jangka panjang haruslah pemahaman yang mendalam, bukan hanya untuk "jangka panjang".

Inti dari investasi nilai adalah memahami nilai. Anda membayar harga tertentu untuk membeli nilai, sebaiknya membeli ketika harga di bawah nilai. Perlahan-lahan perluas lingkaran kemampuan Anda, tidak perlu terburu-buru.