BTC turun dari lebih 90 ribu dolar menjadi 85 ribu, banyak orang yang pertama kali bereaksi menganggap itu ulah kebijakan serangan bersama di dalam negeri. Tapi jujur saja, pengaturan semacam ini sudah disebutkan selama bertahun-tahun, harga koin seharusnya naik tetap naik, kali ini benar-benar bukan salah mereka.

Pelakunya sebenarnya berada di seberang Pasifik—imbal hasil obligasi pemerintah Jepang untuk tenor sepuluh tahun tiba-tiba melonjak ke 1,1%. Jangan sepelekan angka ini, terakhir kali melihatnya adalah saat krisis subprime mortgage tahun 2008, ini adalah sinyal besar.

Mengapa ini begitu berbahaya? Sebenarnya alasannya cukup sederhana. Selama lebih dari satu dekade terakhir, Bank Sentral Jepang pada dasarnya adalah "mesin penarik" yang paling dermawan di dunia, dengan suku bunga yang begitu rendah sehingga bisa diabaikan. Para pelaku Wall Street sudah lama memainkan trik ini: meminjam yen dengan biaya mendekati nol, mengubahnya menjadi dolar dan membeli di seluruh dunia—mendapatkan selisih bunga dari obligasi AS, mengejar saham yang sedang tren, dan tidak akan melewatkan BTC yang memiliki volatilitas tinggi. Lagipula, meminjam uang tidak memerlukan biaya, dan lonjakan gila di dunia koin beberapa tahun terakhir ini, uang ini tidak sedikit berperan.

Sekarang arah angin telah berubah. Inflasi domestik di Jepang membuat bank sentral tertekan, suara perubahan kebijakan semakin kuat, pasar sedang mempertaruhkan kenaikan suku bunga pada bulan Desember. Ini langsung mengenai inti dari perdagangan arbitrase—biaya pinjaman melonjak, ruang keuntungan terpotong lebih dari setengah, ditambah dengan kemungkinan yen menguat, lembaga yang memegang aset dolar harus menanggung kerugian nilai tukar.

Di bawah tekanan dari dua sisi, apa yang bisa dilakukan oleh institusi tersebut? Mereka hanya bisa menjual aset yang mereka miliki secara gila-gilaan untuk menukar kembali dengan yen dan menghentikan kerugian. BTC sebagai aset berisiko tinggi, tentu saja menjadi yang pertama kali dijual. Inilah skenario nyata dari penurunan drastis ini.