Waspada! Bank Sentral Jepang akan membuat masalah lagi.

Gubernur Bank Sentral Jepang baru-baru ini menyatakan bahwa mereka sedang memikirkan untuk menaikkan suku bunga dari 0,5% menjadi 0,75%, yang berarti kemungkinan akan ada kenaikan 25 basis poin lagi pada bulan Desember. Alasan yang diberikan sangat langsung—inflasi sudah tidak terkendali. Inflasi keseluruhan Jepang telah melewati target 2%, sementara CPI inti Tokyo melonjak hingga 3%, ditambah kemungkinan besar upah akan naik lagi pada musim semi tahun depan, tekanan inflasi ini tidak bisa diabaikan?

Pasar langsung menjadi tegang.

Tragedi mengerikan tahun lalu masih membekas. Pada 31 Juli, Bank Sentral Jepang secara tiba-tiba menaikkan suku bunga, langsung dari 0,1% menjadi 0,25%. Hasilnya? Hari Jumat hitam di seluruh dunia, pasar saham AS, Eropa, dan Asia Pasifik semuanya jatuh, indeks Nikkei langsung terputus.

Mengapa daya hancurnya begitu besar? Intinya terletak pada strategi transaksi carry. Yen Jepang telah lama menjadi sumber pinjaman termurah di dunia, investor secara gila-gilaan meminjam yen dengan suku bunga rendah, lalu berinvestasi di pasar saham AS, obligasi AS, dan pasar Asia untuk meraih selisih. Ketika Bank Sentral Jepang menaikkan suku bunga, biaya pinjaman melambung tinggi, dan yen juga menguat, sehingga biaya pembayaran kembali langsung menjadi dua kali lipat. Dana terpaksa kembali ke Jepang, dan aset global pun terkena imbas.

Namun kali ini situasinya sedikit berbeda.

Kali ini adalah peringatan terbuka setelah serangan mendadak sebelumnya. Sejak bulan November, terdapat desas-desus di pasar bahwa mungkin akan ada kenaikan suku bunga pada bulan Desember, dan pidato kali ini hanya meningkatkan probabilitas dari 50% menjadi 70%. Dengan kata lain, pasar sudah memiliki ekspektasi sebelumnya, dan harga sudah perlahan-lahan mencerna informasi tersebut. Risiko jangka pendek kemungkinan besar adalah fluktuasi lokal, tidak sampai mengalami keruntuhan menyeluruh seperti tahun lalu.

Ngomong-ngomong, kesadaran akan risiko tetap harus ada.

Kabar baiknya adalah bahwa penurunan suku bunga Federal Reserve pada 10 Desember sudah dekat, yang dapat memberikan ketenangan bagi pasar—ada yang mendukung, sehingga tidak sampai benar-benar lepas kendali. Namun, tetap harus berhati-hati, karena siapa pun tidak bisa memastikan seberapa kuat sayap kupu-kupu dari kenaikan suku bunga yen.