Mengapa Investor Legendaris Druckenmiller Secara Diam-Diam Mengumpulkan 2 Raksasa E-Commerce Asia-Latin Amerika Ini

Mantan manajer hedge fund Stan Druckenmiller baru saja melakukan langkah berani—Kantor Keluarga Duquesne-nya menggandakan investasi di Coupang (NYSE: CPNG) dan MercadoLibre (NASDAQ: MELI) pada kuartal lalu, menurut pengajuan 13F terbaru. Sementara pembelian Amazon-nya menarik perhatian, dua posisi yang kurang dikenal ini menceritakan kisah yang lebih menarik.

Permainan: Buku Pedoman Amazon Menjadi Global

Kedua perusahaan sedang menjalankan formula kemenangan yang sama yang membuat Amazon tak terhentikan—tetapi di pasar dengan potensi besar yang belum dimanfaatkan.

Coupang: Mendominasi E-Commerce Jalur Cepat Korea Selatan

Diluncurkan pada tahun 2010, Coupang telah menjadi raja e-commerce yang tak terbantahkan di Korea Selatan dengan $34B dalam pendapatan tahunan dan 24,7 juta pengguna aktif ( hampir 50% dari populasi negara tersebut ). Rahasianya? Pengiriman pada hari yang sama atau pagi berikutnya untuk segala sesuatu mulai dari bahan makanan hingga fashion.

Ini yang menarik: pendapatan per pengguna tumbuh 7% YoY pada kuartal lalu. Tetapi Coupang bukan hanya mengirimkan kotak—mereka sedang membangun ekosistem. Pengiriman makanan (Coupang Eats), streaming video, periklanan, permainan fintech, dan komputasi awan semuanya sedang berkembang. Perusahaan baru-baru ini mengakuisisi Farfetch dan baru saja diluncurkan di Taiwan dengan pertumbuhan pendapatan YoY lebih dari 100%.

MercadoLibre: Kuda Hitam dengan Kekuatan Fintech

MercadoLibre beroperasi di seluruh Amerika Latin (Brasil, Meksiko, Argentina mendominasi) dengan 107 juta pelanggan dan pertumbuhan pendapatan yang mencengangkan sebesar 49% YoY pada kuartal lalu. Tapi inilah yang mengejutkan: anak perusahaan fintechnya (MercadoPago, pemrosesan pembayaran, perbankan/pinjaman) adalah mesin pertumbuhan yang sebenarnya, berkembang sebesar 65% YoY dalam mata uang konstan.

Pendapatan perdagangan saja melonjak 38% YoY. Penetrasi e-commerce di Amerika Latin masih jauh tertinggal dibandingkan Asia dan AS, yang berarti ada puluhan tahun peluang di depan. Margin operasi perusahaan sebesar 12% dapat mencapai lebih dari 20% seiring pertumbuhannya.

Perangkap Penilaian (Dan Mengapa Druckenmiller Melihat Lewat Itu)

Di permukaan, saham-saham ini terlihat mahal:

• Coupang: P/E 132
• MercadoLibre: P/E 50

Tapi itu melewatkan hutan karena pepohonan. Ini adalah bisnis tahap pertumbuhan yang berinvestasi kembali secara agresif. Pertanyaan sebenarnya: bagaimana penampilan pendapatan dalam 10 tahun?

Matematika MercadoLibre: Saat ini $2B pendapatan bersih tahunan, tetapi jika ekspansi margin + perkalian pendapatan terjadi seperti yang diharapkan, itu bisa mencapai $10B+. Terhadap $100B kap pasar, itu adalah P/E maju 10x—wilayah murah.

Potensi Coupang: Margin operasi saat ini hanya 2%, tetapi tesis Druckenmiller mengimplikasikan potensi kenaikan lebih dari 10%. Jika pendapatan mencapai lebih dari $50M (kemungkinan dalam beberapa tahun), margin 10% berlaku pada $50B kapitalisasi pasar = kompresi besar dalam rasio P/E, mungkin bahkan lebih cepat daripada MercadoLibre.

Kesimpulan

Druckenmiller tidak mengejar mega-caps kemarin. Dia bertaruh pada dua perusahaan yang meniru dominasi Amazon di pasar berkembang yang masih dalam fase awal. Ya, rasio P/E terlihat menakutkan. Tapi itulah mengapa investor legendaris melewatkan peluang 10-50x.