Coatue pemimpin besar mengubah posisi: mengurangi kepemilikan Tesla sebesar 15%, dan naikkan posisi Alibaba sebesar 130%

Menurut pengungkapan dokumen 13F terbaru, pendiri Coatue Management yang mengelola aset senilai 41 miliar dolar AS, Philippe Laffont, melakukan banyak tindakan di kuartal ketiga.

Alasan Sebenarnya Mengurangi Kepemilikan Tesla

Sebagai pemegang saham lama Tesla sejak Q1 2020, Laffont kali ini dengan tegas menjual—dalam waktu tiga bulan menjual 3,07 juta saham (mengurangi 15%), dalam dua setengah tahun terakhir telah menjual lebih dari 3,12 juta saham (mewakili 64% dari kepemilikan awal).

Secara superficial terlihat sebagai pengambilan keuntungan (harga saham naik 10 kali lipat dalam 6 tahun), tetapi masalah yang lebih mendalam lebih patut diwaspadai:

• Margin terkikis: Tesla telah menurunkan harga lebih dari 6 kali dalam 2,5 tahun terakhir, daya saing produk semakin melemah
• Kualitas kinerja rendah: 40% dari pendapatan sebelum pajak Q3 berasal dari kredit regulasi dan pendapatan bunga, bukan dari bisnis nyata.
• Kesenjangan antara janji dan kenyataan: Selama 11 tahun berteriak “pengemudian otomatis sepenuhnya akan diluncurkan dalam setahun”, pada tahun 2020 mengatakan taksi tanpa pengemudi akan dioperasikan… semua ini belum terpenuhi

Jika menghapus premi cerita yang tidak dapat diandalkan ini, nilai sebenarnya dari Tesla mungkin terpangkas setengah.

Buah Baru: Alibaba

Laffont memberikan suara dengan tindakan nyata - Q3 secara besar-besaran meningkatkan kepemilikan Alibaba, jumlah saham melonjak 130%, total pembelian melebihi 1,12 juta saham.

Sekilas terlihat berisiko besar (ketidakpastian regulasi di China), tetapi apa yang dia lihat?

1. Perisai e-commerce masih kuat

• Taobao+Tmall menguasai 44% pangsa pasar ritel online di China (20 poin persentase lebih tinggi dari posisi kedua)
• Kelas menengah di China masih berkembang, ruang untuk peningkatan konsumsi jauh lebih besar daripada di Amerika Serikat

2. Layanan AI Cloud adalah pertumbuhan nyata

• Penjualan Cloud Intelligence Group meningkat 26% year-on-year (data Q2)
• Data Kunci: Pendapatan produk terkait AI terus mengalami pertumbuhan tiga digit untuk kuartal kedelapan berturut-turut
• Ini adalah mesin keuntungan nyata Alibaba

3. Valuasi Rendah

• 16 kali PE forward, jauh di bawah “Tujuh Raksasa” (termasuk Tesla)
• Belum termasuk kas bersih raksasa Alibaba

Sebuah Sinyal

Penyesuaian posisi manajer dana besar sering kali lebih awal enam bulan dibandingkan opini publik. Laffont beralih dari Tesla yang memiliki pertumbuhan tinggi namun banyak cerita, ke penyedia infrastruktur AI yang perbaikan dasarnya diremehkan, perubahan arah ini patut dipikirkan.

Lintasan AI di Tiongkok masih jauh dari jenuh, dan kekuasaan penetapan harga secara bertahap beralih ke pemasok.