Perubahan Seorang Miliarder: Mengapa Philippe Laffont Membuang Tesla Namun Menggandakan Investasi pada Permainan AI yang Terabaikan Ini

Pengajuan 13F Menceritakan Dua Kisah

Ketika pengajuan Formulir 13F muncul pada 14 Nov, investor institusi mengungkapkan langkah mereka di Q3. Coatue Management yang dipimpin oleh Philippe Laffont — mengelola ~$41B AUM — baru saja membuat pernyataan berani: Tesla adalah berita kemarin, tetapi satu perusahaan AI yang sangat undervalued tidak.

Mengapa Laffont Mundur dari Tesla?

Coatue telah memegang Tesla sejak awal 2020, tetapi keadaan telah berubah. Laffont baru saja memangkas 15% dari posisi (307K saham), setelah pengurangan lebih besar sebesar 64% sejak Maret 2023. Ya, ini sebagian merupakan pengambilan keuntungan — saham naik ~10x sejak dia membeli. Tetapi jika ditelusuri lebih dalam, ceritanya menjadi lebih rumit:

Masalah margin: Tesla telah memangkas harga EV lebih dari 30 kali dalam 2,5 tahun. Tekanan kompetitif itu nyata. Margin kendaraan semakin tertekan.

Masalah pendapatan: Sekitar 40% dari pendapatan sebelum pajak Q3 Tesla berasal dari kredit regulasi dan pendapatan bunga — hal-hal non-inti, yang tidak dapat diskalakan. Terkadang angka ini mencapai lebih dari 50%.

Kesenjangan kredibilitas: Elon telah mengatakan bahwa mengemudi otonom Level 5 “satu tahun lagi” selama lebih dari satu dekade. Satu juta robotaxi pada tahun 2020? Tidak pernah terjadi. Jika janji-janji yang tidak terpenuhi itu dihapus dari valuasi, maka saham mungkin terlihat sangat berbeda.

Terjemahan: Laffont melihat cerita pertumbuhan semakin tipis.

Temui Pemenang Sejati: Kebangkitan AI Alibaba

Sambil menjual Tesla, Laffont mengambil arah yang berlawanan pada Alibaba — peningkatan posisi yang mengejutkan sebesar 130% (1.13M saham baru ). Ya, saham-saham China membawa risiko regulasi. Ya, mereka diperdagangkan murah karena suatu alasan. Tetapi inilah yang tampaknya dilihat Laffont:

Pusat e-commerce: Taobao + Tmall milik Alibaba menguasai 44% pasar ritel online di China. Itu adalah sebuah penghalang. Berbeda dengan ruang e-commerce AS yang sangat kompetitif dan memiliki margin rendah, kelas menengah di China masih tumbuh, dan penetrasi e-commerce memiliki ruang untuk berkembang.

Mesin pertumbuhan yang nyata: Permainan AI Alibaba Cloud. Mereka menyematkan AI generatif dan LLM ke dalam layanan infrastruktur mereka. Hasilnya? Pendapatan Cloud Intelligence mencapai $4,66 miliar di Q2 (26% pertumbuhan YoY), dengan produk terkait AI mencatat pertumbuhan tiga digit selama 8 kuartal berturut-turut.

Pencurian valuasi: Diperdagangkan pada 16x laba di masa depan — jauh di bawah kelompok AI “Tujuh yang Hebat”. Dan itu sebelum memperhitungkan posisi kas bersih besar Alibaba.

Gambaran Besar

Langkah Laffont menandakan sesuatu yang patut dicatat: cerita teknologi yang matang ( bahkan yang disruptif seperti Tesla) sedang dinilai ulang lebih rendah, sementara permainan infrastruktur AI yang undervalued di pasar berkembang mendapatkan perhatian kedua. Musim pengarsipan 13F selalu mengungkap di mana uang pintar berputar. Kali ini, uang tersebut bergerak menjauh dari janji dan menuju taruhan AI yang menghasilkan uang tunai yang diperdagangkan pada kelipatan yang wajar.

Pertanyaan untuk investor lainnya: Apakah Anda mengikuti pengambil keuntungan atau pembuat keuntungan?