UBER atau GRAB? Saham transportasi online mana yang sebenarnya lebih menarik?

Bisnis ride-hailing ini semakin kompetitif. UBER dan GRAB keduanya beroperasi di jalur ini, tetapi strategi mereka sangat berbeda — satu melakukan ekspansi global, sementara yang lainnya fokus pada pengembangan di Asia Tenggara. Siapa yang lebih layak untuk dimasukkan posisi? Mari kita telusuri.

UBER：Kekuatan Pemain Global

Sejujurnya, UBER itu besar. Nilai pasar 199 miliar dolar AS, ukuran sudah jelas.

Baru-baru ini, data laporan keuangan orang ini sangat mengesankan: Q2 terus melampaui ekspektasi, proyeksi untuk Q3 adalah total pesanan bruto sebesar 48-49,75 miliar dolar AS, tumbuh 17-21% tahun ke tahun. EBITDA yang disesuaikan diperkirakan mencapai 21,9-22,9 miliar dolar AS, tumbuh 30-36% tahun ke tahun. Apa artinya? Ini menunjukkan bahwa laju pertumbuhannya semakin cepat.

Bisnis juga sedang memperluas batas. Baru saja menjalin kerjasama pengiriman produk elektronik dengan Best Buy, menghubungkan elektronik konsumen dari lebih dari 800 toko ke Uber Eats. Kedengarannya tidak mencolok, tapi ini adalah diversifikasi kategori pengiriman, secara perlahan membuka ruang imajinasi untuk “platform pengiriman serba bisa”.

Lebih mengejutkan lagi adalah arus kas. Arus kas bebas sebesar 65 miliar dolar AS pada tahun 2024 mencapai rekor sejarah, dan EBITDA yang disesuaikan juga mencapai 6,5 miliar. Apa artinya ini? Uangnya banyak sehingga bisa diboroskan—baru saja diumumkan pembelian kembali senilai 20 miliar dolar AS (sebelumnya pada tahun 2024 telah disetujui 7 miliar, dan Q1 bahkan mempercepat penyelesaian 1,5 miliar). Strategi pembelian kembali yang mewah ini pada dasarnya adalah sinyal bagi pasar: kami percaya diri terhadap bisnis kami.

Bidang mengemudi otomatis ini juga tidak bodoh. UBER memilih untuk bekerja sama daripada mengembangkan sendiri, langsung menghemat biaya R&D yang besar, sangat pintar.

Bagaimana dengan valuasi? 3,45 kali rasio penjualan maju, dianggap sebagai tingkat menengah di antara saham teknologi.

GRAB: Ambisi Raja Lokal di Asia Tenggara

Kisah GRAB dimulai dari aplikasi taksi, yang kemudian berkembang menjadi aplikasi super “yang melakukan segalanya”. Pengantaran makanan, skuter listrik, dompet digital, layanan keuangan—hampir mencakup semua skenario perjalanan dan konsumsi yang dapat dibayangkan oleh orang-orang di Asia Tenggara.

Data terlihat cukup baik. GMV Q2 (termasuk perjalanan + pengiriman) meningkat 21% dibandingkan tahun lalu. Panduan tahunan sebesar 3,33-3,4 miliar dolar AS, meningkat 19-22% dibandingkan tahun lalu. Meskipun dengan basis yang tinggi, masih dapat mempertahankan pertumbuhan dua digit, menunjukkan bahwa pasar lokal masih memiliki cerita.

Recent actions also have points of interest:

• Bekerja sama dengan AWS untuk mengoptimalkan infrastruktur cloud, mengurangi biaya, dan meningkatkan efisiensi
• Investasi WeRide (perusahaan mobil otonom Level 4) di Cina, berencana untuk menerapkan taksi tanpa pengemudi di Asia Tenggara pada paruh pertama 2026.

Operasi ini dalam arti tertentu juga mencoba untuk melakukan overtaking di tikungan—langsung menggunakan teknologi mengemudi otomatis yang canggih untuk meningkatkan kapasitas angkut.

Tetapi ada satu masalah besar di sini

Valuasi sudah mulai membunyikan alarm. GRAB memiliki rasio penjualan forward 5,6 kali, hampir dua kali lipat dari UBER. Kapitalisasi pasar hanya 21,3 miliar dolar, kurang dari sepersepuluh UBER.

Mengapa valuasi begitu mahal? Utamanya karena pasar bertaruh pada pertumbuhan Asia Tenggara. Namun, masalahnya juga sangat nyata:

1. Risiko geografis terlalu terfokus: Hanya di 8 negara Asia Tenggara. Begitu ekonomi di sini mengalami penurunan (inflasi, lemahnya konsumsi, masalah rantai pasokan sedang terjadi), tidak ada daerah lain untuk melakukan hedging.
2. Tekanan kompetisi besar: Di jalur distribusi masih ada banyak pemain lokal yang sedang menyerang
3. Pemegang saham tidak begitu ramah: Tidak ada strategi pembelian kembali agresif seperti UBER, dan dividen juga sedikit.
4. Kelemahan Volume: Di era yang tidak pasti, “kecil dan indah” ini mudah mengalami kegagalan.

Siapa pilihan yang lebih stabil

Dari sudut pandang investasi, UBER terlihat lebih seperti jawaban yang aman:

• Struktur pendapatan global yang terdesentralisasi
• Arus kas yang sehat dan pembelian kembali yang agresif mendukung harga saham
• Penilaian relatif wajar (meskipun juga tidak murah)
• Ukuran besar, kemampuan tahan risiko yang kuat

GRAB bukanlah buruk, tetapi valuasi saat ini sudah memasukkan terlalu banyak ekspektasi pertumbuhan. Cerita tentang Asia Tenggara adalah cerita yang nyata, tetapi untuk menunggu cerita itu terwujud sepenuhnya pada level harga ini, dibutuhkan waktu.

Keduanya memiliki peringkat Hold, tetapi jika harus memilih satu, rasio harga terhadap nilai UBER sekarang lebih jelas.