Dapatkah Nebius Mengatasi Bottleneck Kapasitasnya?

Question

Nebius Group (NBIS) menghadapi dilema "kemewahan yang bermasalah": permintaan infrastruktur AI sangat sengit sehingga menghabiskan seluruh kapasitasnya begitu tersedia. Di Q3, ia menjual 100% dari daya yang tersedia. Sekarang, dengan generasi Blackwell dari NVIDIA sedang peluncuran, para pelanggan mengamankan kapasitas lebih awal dan untuk jangka waktu yang lebih lama.## Strategi Agresif: Dari 1 GW ke 2.5 GWUntuk mengatasi hambatan ini, NBIS telah melipatgandakan panduan CapEx 2025-nya: **dari $2 miliar menjadi $5 miliar**. Tujuannya sangat ambisius: mencapai 2,5 GW daya terkontrak untuk 2026 ( dibandingkan dengan 1 GW yang dilaporkan pada Agustus ). Secara paralel, mereka berencana untuk memiliki 800 MW hingga 1 GW yang sepenuhnya terhubung ke pusat data mereka sebelum akhir 2026.Imbalan sebanding dengan risiko. NBIS memproyeksikan:- **2025**: $500–$550M dari pendapatan grup (direvisi dari $450–$630M)- **Akhir 2025**: $900M–$1.1B dalam ARR tahunan- **Akhir 2026**: $7B–$9B en ARRTetapi inilah masalahnya: mendapatkan cukup daya dan menstabilkan rantai pasokan adalah hambatan nyata. Selain itu, pasar infrastruktur AI semakin padat.## Kompetisi Juga Mempercepat**Microsoft**: berencana untuk meningkatkan kapasitas AI lebih dari 80% pada 2025 dan menggandakan pusat data dalam dua tahun. Azure akan tumbuh ~37% di Q2 fiskal. Meskipun demikian, Microsoft mengakui bahwa mereka akan tetap tertekan dalam kapasitas sepanjang tahun fiskal.**CoreWeave**: juga terbatas oleh pasokan, meskipun dengan permintaan yang meledak. Mengurangi proyeksi 2025 menjadi $5.05–$5.15B dalam pendapatan ( dibandingkan dengan $5.15–$5.35B sebelumnya ) karena keterlambatan dalam pengiriman infrastruktur.## Penilaian: Kesempatan atau Perangkap?NBIS naik 144,2% dalam enam bulan (vs. 6,9% dari sektor perangkat lunak). Namun, saat ini diperdagangkan pada **4,66X price/book** (jauh di bawah 39,95X dari sektor), yang menunjukkan kemungkinan daya tarik valuasi. Zacks memberikan peringkat #4 (Jual), dengan revisi menurun pada estimasi laba 2025.**Putusan**: Jika ia berhasil membuka kemampuan itu dan menjalankannya tanpa gangguan, margin dapat meledak. Tetapi dalam jangka pendek, eksekusi $5B  dalam CapEx dan perlombaan melawan Microsoft/CoreWeave adalah permainan yang sebenarnya.