Raja GPU vs Raja Pabrik Chip: Siapa yang Lebih Layak Dibeli di Era Chip AI?

NVIDIA dan TSMC, satu desain, satu manufaktur, keduanya adalah puncak ekosistem chip AI. Namun, logika investasi keduanya cukup berbeda, hari ini kita akan membahas perbedaan antara kedua perusahaan ini.

NVIDIA: Pemegang Monopoli Absolut Infrastruktur AI

GPU NVIDIA menopang seluruh era AI—dari komputasi awan hingga kendaraan otonom, semuanya tidak terlepas darinya. Laporan keuangan terbaru sangat mencolok: pendapatan kuartal ketiga mencapai 57 miliar dolar AS, melonjak 62% dibandingkan tahun lalu; laba per saham sebesar 1,30 dolar AS, dengan pertumbuhan 60%.

Bisnis pusat data adalah sapi perah yang sebenarnya—pendapatan sebesar 5,122 juta dolar AS menyumbang 89,8% dari total pendapatan, meningkat 66% dibandingkan tahun lalu. Pengiriman chip Blackwell terus meledak, yang digunakan untuk pelatihan dan inferensi model besar. Ditambah dengan kerja sama dengan OpenAI untuk membangun pusat data AI berskala sangat besar, permintaan untuk NVIDIA pada dasarnya telah terkunci.

Ekspektasi Pertumbuhan: Perkiraan pertumbuhan pendapatan untuk tahun fiskal 2026 adalah 57,9%, dan untuk tahun 2027 masih 36,1%. Pertumbuhan ini memang sangat signifikan di antara perusahaan besar.

TSMC: Penjaga Proses Manufaktur

TSMC menguasai kapasitas produksi chip tercepat di dunia—sudah memproduksi 3nm, dan 2nm juga segera siap. Perusahaan besar seperti NVIDIA, Broadcom, dan Marvell harus antre untuk produksi.

Pendapatan terkait AI tahun lalu meningkat tiga kali lipat, dan tahun ini harus dua kali lipat lagi. Pendapatan kuartal ketiga mencapai 33,1 miliar dolar AS, meningkat 41% dibandingkan tahun sebelumnya; laba per saham 2,92 dolar AS, dengan laju pertumbuhan 39%.

Namun TSMC juga memiliki masalah. Untuk memenuhi permintaan chip AI, pada tahun 2025 harus mengeluarkan 40-42 miliar dolar AS untuk ekspansi (pada tahun 2024 baru menghabiskan 29,8 miliar). Di mana tujuh puluh persen akan diinvestasikan dalam teknologi canggih, ini adalah suatu keharusan. Masalahnya adalah pabrik baru di Arizona, AS, Jepang, dan Jerman, karena biaya tenaga kerja dan energi yang tinggi, tingkat pemanfaatan awal yang rendah, mungkin akan menekan margin laba kotor sebesar 2-3 poin persentase setiap tahun, dan ini akan berlangsung selama 3-5 tahun.

Ancaman yang lebih besar adalah geopolitik—Tiongkok adalah sumber pendapatan penting bagi TSMC, risiko kontrol ekspor AS dan sanksi lebih lanjut tidak dapat diabaikan.

Proyeksi Pertumbuhan: Pendapatan diperkirakan meningkat 33,7% pada tahun 2025, dan EPS meningkat 44%. Pada tahun 2026, pertumbuhan pendapatan hanya 20,6%, dan EPS meningkat 20,2%. Pertumbuhan jelas melambat.

Perbandingan Valuasi dan Kenaikan

Tahun ini keduanya tidak buruk: Nvidia naik 34,5%, TSMC naik 40,5%. Namun, ada perbedaan valuasi yang besar - rasio harga terhadap laba TSMC adalah 23,47 kali, sedangkan Nvidia 30,38 kali.

Premium Nvidia sebenarnya wajar, karena laju pertumbuhannya lebih cepat, ekosistemnya lebih kuat, dan keuntungan dari kombinasi perangkat keras dan perangkat lunak tidak dapat ditiru oleh orang lain. TSMC murah, tetapi laju pertumbuhannya sedang menurun dan masih harus tertekan oleh geopolitik dan biaya pembangunan pabrik di luar negeri.

Saran Investasi

NVIDIA lebih layak untuk diinvestasikan. Meskipun kedua perusahaan adalah perusahaan yang baik dan dapat mengambil keuntungan dari gelombang besar AI, NVIDIA adalah pemenang mutlak dalam permainan ini—pertumbuhan yang lebih cepat, perlindungan yang lebih kuat, dan masa depan yang lebih jelas. TSMC juga baik, tetapi dalam jangka pendek menghadapi tekanan biaya dan risiko politik, sehingga daya tariknya tidak sebanding dengan NVIDIA.

Zacks memberikan peringkat beli untuk Nvidia (#2)，台积电是持有(#3), sikap pasar sudah sangat jelas.