Pasar Gula Global di Persimpangan: Dorongan Etanol India vs Kejatuhan Minyak

Gambaran pasar: Gula NY (SBH26) +0,14%, gula putih London (SWH26) +0,35% hari ini, tetapi momentum cepat memudar.

Rali yang Tidak Terjadi

Gula mencapai level tertinggi 3,5 minggu kemarin setelah kementerian pangan India mengisyaratkan akan menaikkan harga etanol—sebuah langkah yang terlihat bullish. Logikanya: harga etanol yang lebih tinggi membuatnya lebih menarik bagi pabrik gula India untuk menghancurkan tebu menjadi bahan bakar daripada gula, sehingga mengurangi pasokan gula.

Tapi inilah twist plotnya: Harga minyak mentah WTI anjlok lebih dari 2% hari ini, menarik harga etanol turun bersamanya. Ketika minyak menjadi murah, etanol menjadi kurang menguntungkan, sehingga pabrik beralih kembali ke penggilingan untuk gula. Hasilnya? Persediaan kembali membanjiri pasar, harga kehilangan sebagian besar kenaikannya.

Angin Kencang Bearish yang Sebenarnya

Masalah struktural adalah pertumbuhan pasokan yang masif. Tiga angka menceritakan kisahnya:

• Brasil (dunia terbesar): Perkiraan produksi mencapai 45 MMT untuk 2025/26, naik +0,5 MMT. Output Pusat-Selatan sudah naik +1,6% y/y hingga Oktober.
• India (sebesar kedua): ISMA baru saja menaikkan proyeksi 2025/26 menjadi 31 MMT dari 30 MMT, menandai lonjakan +18,8% tahun ke tahun. Curah hujan monsun 8% di atas normal—yang terkuat dalam 5 tahun.
• Thailand (ketiga terbesar): Diperkirakan akan naik +5% y/y menjadi 10,5 MMT.

Gambaran global: USDA memperkirakan output global 2025/26 mencapai rekor 189,3 MMT (+4,7% y/y), sementara konsumsi hanya tumbuh +1,4% y/y menjadi 177,9 MMT. Itu adalah surplus 11,4 MMT yang sedang terakumulasi.

Kelebihan Pasokan Memakan Harga

Organisasi Gula Internasional berbalik menjadi bearish: sekarang memproyeksikan surplus 1,625 MMT pada 2025-26 ( dibandingkan dengan defisit 2,916 MMT pada 2024-25). Kembali pada bulan Agustus, mereka mengharapkan hanya defisit 231k MT. Itu adalah perubahan 1,4 MMT hanya dalam beberapa bulan.

Lebih mengkhawatirkan—kuota ekspor India semakin tertekan. Kementerian Pangan membatasi ekspor 2025/26 sebesar 1,5 MMT, turun dari perkiraan sebelumnya 2 MMT. Namun, dengan produksi meningkat 19% dan musim hujan mengalirkan air ke ladang, India akan berjuang untuk tetap mengekspor, membanjiri pasar global.

The Kicker

Gula mencapai level terendah 4,75 tahun di London pada hari Kamis lalu dan level terendah 5 tahun di NY pada awal November. Czarnikow kini memprediksi surplus global 2025/26 membengkak menjadi 8,7 MMT ( dari estimasi 7,5 MMT tiga bulan lalu ). Stok akhir diproyeksikan naik +7,5% y/y.

Kesimpulan: Kebisingan kebijakan jangka pendek ( harga etanol, kuota ekspor ) tidak dapat mengatasi realitas fundamental—panen gula yang rekor akan datang, dan dunia tidak membutuhkannya semua.