Pasar kripto di Eropa Timur baru-baru ini melakukan tindakan besar - Bank Sentral memberikan lampu hijau untuk peluncuran perdagangan ETF. Terdengar cukup resmi, tetapi setelah diteliti lebih lanjut, ini bisa jadi rumit.

Mari kita mulai dengan sebuah angka: warga lokal memegang aset kripto senilai 12,4 miliar dolar. Namun, berapa besar skala dana ETF yang baru diluncurkan? 27 juta dolar. Yang lebih parah adalah, dalam skala ini, mungkin lebih dari setengahnya dipegang oleh investor besar. Uang investor ritel sebenarnya tersebar, tidak cukup untuk menopang pasar. Begitu terjadi fluktuasi harga yang tajam, dana besar tersebut bisa kapan saja menarik diri, sementara investor kecil hanya bisa menyaksikan likuiditas menguap.

Sekarang, jika kita membahas lebih dalam, di mana sebagian besar dari 12,4 miliar dolar itu disimpan? Di dompet luar negeri dan platform pertukaran terdesentralisasi. Masalahnya datang - lembaga pengawas Barat telah memblokir banyak alamat. Jika pemantauan di blockchain benar-benar diterapkan di masa depan, aset-aset ini mungkin langsung terkunci. Bank Sentral mengatakan tidak ada risiko sistemik, tetapi jika semua orang tiba-tiba menarik dananya, apakah ETF di bursa lokal dapat bertahan? Menurut saya, itu diragukan.

Ada yang bilang pindah ke DEX kan bisa? Secara teori itu adalah cara, tetapi kenyataannya volume perdagangan DEX hanya mencakup 10%-15% dari platform terpusat, dan sangat bergantung pada blockchain publik seperti Ethereum. Jika suatu saat terkena sanksi teknis, DEX juga akan terhenti. Yang lebih memalukan adalah, jika di daerah tersebut sama sekali tidak ada blockchain publik sendiri, semuanya bergantung pada dukungan teknologi eksternal, ini namanya apa? Menyerahkan nyawa kepada orang lain.

Singkatnya, ini adalah eksperimen untuk bertahan hidup di celah: orang biasa ingin melawan sanksi keuangan dengan enkripsi, regulator mencoba produk yang sesuai untuk menguji batas internasional, dan para teknisi berharap DEX dapat menghindari risiko sentralisasi. Namun, permainan ini terlalu rapuh—sanksi bisa diperketat kapan saja, teknologi bisa terputus kapan saja, dan sentimen pasar bisa runtuh sewaktu-waktu.

Jika Anda mempertimbangkan untuk terlibat dengan produk terkait, Anda harus mempertimbangkan dengan jelas: volatilitas tinggi + likuiditas rendah bukanlah sesuatu yang bisa dianggap remeh. Bagi regulator, tantangan sebenarnya bukan mengendalikan risiko, tetapi menemukan jalan yang dapat menjaga nilai bagi masyarakat di tengah risiko tersebut. Bagaimanapun, dana ada di sana, pasti harus ada tempatnya.