Persimpangan di Tengah Pertarungan Bull vs Bear: Analisis Kedalaman Pergerakan Bitcoin

Pasar cryptocurrency pada November 2025 dapat digambarkan dengan istilah "gelombang dingin".

Volume perdagangan bulanan di bursa terpusat menyusut signifikan sebesar 26,7%, menjadi 15,9 triliun dolar AS, mencapai level terendah sejak Juni; harga Bit turun dari puncaknya di 110.000 dolar pada awal bulan, bahkan kehilangan level 90.000 dolar.

Sementara itu, sebagai salah satu penggerak utama bull market tahun ini, ETF spot Bitcoin Amerika Serikat mengalami arus keluar bersih bulanan terbesar sejak Februari, mencapai 3,48 miliar dolar AS. Pasar kini berada di persimpangan penyesuaian kedalaman, pergerakan Bitcoin selanjutnya adalah sebuah pertarungan kunci antara kekuatan bull dan bear di antara tekanan makro, sinyal on-chain, dan struktur teknis.

Satu, Pendorong inti pasar yang lemah: Penurunan dana di bawah tekanan tiga kali.

Penyesuaian kali ini bukan disebabkan oleh satu faktor tunggal, melainkan merupakan manifestasi dari berbagai tekanan yang terkonsentrasi, membentuk siklus umpan balik negatif.
Pertama, "pergeseran ke arah perlindungan" dalam lingkungan makro adalah latar belakang yang mendasar. Pasar global mengevaluasi kembali jalur penurunan suku bunga Federal Reserve dan keberlanjutan bull market saham teknologi, yang mendorong dana untuk menarik diri dari aset berisiko. Keterkaitan antara Bitcoin dan saham teknologi yang "berisiko tinggi" membuatnya menjadi yang pertama terkena dampak dalam penyesuaian ini.
Selain itu, "kemampuan menarik dana" dari saluran dana inti yang semakin melemah secara langsung menyerang sisi permintaan. Arus keluar dana ETF yang berkelanjutan, terutama penebusan besar dari produk-produk terkemuka seperti BlackRock, menandakan bahwa kekuatan pembelian institusi yang mendukung kenaikan harga sejak awal tahun mulai melemah. Meskipun ada analisis yang berpendapat bahwa ini mungkin merupakan perilaku jangka pendek akibat pengambilan keuntungan dan penyesuaian strategi leverage, dampaknya terhadap sentimen pasar sangat signifikan. Pada saat yang sama, kas aset kripto yang diwakili oleh Strategy juga memperlambat langkah akumulasinya karena penyusutan aset.
Akhirnya, "penyusutan likuiditas" di dalam pasar memperbesar volatilitas. "Kejatuhan mendadak" di bulan Oktober menghapuskan banyak leverage, dan dampak selanjutnya adalah terus merosotnya likuiditas di pasar spot. Kedalaman buku pesanan untuk mata uang utama telah menurun 30%-40% dibandingkan awal Oktober, yang membuat pasar sangat rentan, dengan transaksi kecil dapat memicu fluktuasi harga yang tajam.

Kedua, logika bearish: peringatan kedalaman dari struktur teknis dan indikator on-chain

Pandangan bearish saat ini didasarkan pada analisis teknis yang serius dan data blockchain historis, yang mengindikasikan potensi penarikan yang lebih dalam.

Secara teknis, Bitcoin menghadapi ujian di level support kunci. Analis menunjukkan bahwa harga saat ini berkisar di area support jangka pendek sekitar 90.300 hingga 90.500 dolar AS, jika turun di bawah level tersebut, dapat berpotensi turun lebih lanjut ke 88.000 bahkan 82.000 dolar AS. Yang lebih mengkhawatirkan, menurut teori gelombang Elliott, Bitcoin mungkin sedang berada di tahap penyesuaian gelombang ke-4 dalam siklus kenaikan besar.

Data sejarah menunjukkan bahwa penyesuaian semacam itu biasanya dapat menarik kembali 23,6% hingga 38,2% dari gelombang utama sebelumnya (gelombang ke-3). Jika struktur ini terbentuk, area target penarikan kembali mungkin berada di antara 80.000 hingga 69.000 dolar.
Yang lebih mencolok adalah peringatan mendalam dari data on-chain. Indikator "Accumulated Value Days Destroyed" (CVDD) — sebuah alat yang mengukur pergerakan nilai Bitcoin yang "tidur" untuk menilai siklus pasar — saat ini mengindikasikan bahwa Bitcoin mungkin menuju dasar yang dalam sekitar 45,880 dolar. Indikator ini sebelumnya secara akurat mencocokkan titik terendah sejarah di 3,200 dolar pada tahun 2018 dan 16,000 dolar pada tahun 2022.

Meskipun sinyal ini bersifat probabilistik, relevansi historisnya memberikan kerangka untuk kemungkinan penarikan kembali yang dalam. Selain itu, kerugian yang direalisasikan oleh pemegang jangka pendek (holding < 155 hari) telah mencapai sekitar -23%, menunjukkan tekanan "penjualan menyerah" yang kuat.

Tiga, dukungan bullish: perbaikan jangka pendek dan optimisasi struktur jangka panjang

Meskipun ada banyak tekanan, pasar tidak sepenuhnya tanpa harapan. Serangkaian sinyal positif jangka pendek dan optimasi struktural jangka panjang telah meletakkan dasar untuk kemungkinan pemulihan.

Harga jangka pendek telah menunjukkan ketahanan. Bitcoin berhasil mengubah 90.000 dolar menjadi level support selama periode Hari Bersyukur, dan sempat rebound ke sekitar 92.000 dolar. Analis kembali mengarahkan perhatian pada level resistensi harga pembukaan tahunan di 93.000 dolar, percaya bahwa jika berhasil menembus, target kembali ke 100.000 dolar akan semakin jelas. Perubahan positif yang lebih halus berasal dari struktur mikro pasar. "Cumulative Volume Delta" (CVD) di pasar spot sedang kembali dari nilai negatif ke netral, menunjukkan bahwa kekuatan pembelian di pasar spot sedang pulih.

Sementara itu, seiring dengan harga kembali di atas 90.000 dolar, banyak investor ETF BlackRock juga kembali di atas titik impas, yang dapat mengurangi tekanan jual yang disebabkan oleh kerugian di atas kertas.

Lebih penting lagi, "pembersihan leverage" di pasar hampir selesai, membuka jalan untuk kenaikan yang lebih sehat. Kontrak terbuka di pasar futures perpetual terus berada pada level rendah setelah jatuhnya pada bulan Oktober, dan suku bunga dana telah kembali ke netral, menunjukkan bahwa spekulasi berlebihan telah dihilangkan. Total jumlah pinjaman di pasar pinjaman DeFi juga menurun secara signifikan, mengurangi risiko sistemik. Struktur posisi pasar yang "lebih bersih" memberikan dasar yang lebih kuat untuk kenaikan yang didorong oleh fundamental di masa mendatang.

Empat, Prospek dan Titik Pertarungan Kunci: Keseimbangan yang Rentan dan Kebuntuan yang Menunggu untuk Diterobos

Secara keseluruhan, Bitcoin berada dalam jendela rentan di mana kekuatan bullish dan bearish berada dalam keseimbangan yang sangat halus. Data dari pasar prediksi juga mencerminkan ketidakpastian ini: menurut data Polymarket, probabilitas Bitcoin mencapai 100.000 USD sebelum akhir tahun adalah 50%, sementara probabilitas untuk jatuh di bawah 80.000 USD lagi juga sebesar 37%. Data dari platform prediksi lainnya, Kalshi, menunjukkan bahwa harapan trader untuk kembali ke 100.000 USD sebelum akhir tahun sedang menurun.
Pasar perlu memecahkan kebuntuan saat ini dan keluar dari tren yang jelas, perlu memperhatikan perkembangan beberapa poin kunci dalam pertempuran berikut:

1. Sinyal pembalikan aliran dana: Apakah ETF Bitcoin dapat mengakhiri aliran bersih keluar dan memulihkan aliran dana bersih yang stabil, adalah sinyal paling jelas dari perubahan suasana pasar. Setiap aliran dana yang besar dan berkelanjutan akan menjadi katalis yang kuat.
2. Perebutan harga kunci: 90,000 dolar AS telah menjadi titik pemisah jangka pendek antara Bull vs Bear Battle. Jika terjadi terobosan yang efektif pada level harian, ini akan sangat meningkatkan kepercayaan Bull dan menantang batas psikologis 100,000 dolar AS. Sebaliknya, jika dukungan 90,000 dolar AS akhirnya gagal dipertahankan, ini dapat memicu putaran baru penjualan, menguji area dukungan yang lebih rendah.
3. Arah Ekonomi Makro dan Kebijakan: Jalur kebijakan suku bunga Federal Reserve, kekuatan indeks dolar, serta sikap global terhadap regulasi cryptocurrency (seperti kemajuan "Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital"), akan terus memengaruhi preferensi risiko pasar dan keputusan alokasi dana secara mendalam dari luar.

Secara keseluruhan, Bitcoin setelah mengalami penyesuaian kedalaman di bulan November, sedang berada dalam periode konsolidasi dan pemilihan arah yang krusial. Pasar, sambil menghadapi angin macro yang bertentangan dan tekanan aliran dana keluar, juga telah melalui proses deleveraging yang menyakitkan untuk mencapai pemurnian struktur internal. Dalam jangka pendek, pasar mungkin akan terus berfluktuasi di kisaran 85.000 hingga 90.000 dolar AS untuk mengumpulkan energi.

Arah akhir yang dipilih akan bergantung pada kemenangan atau kekalahan dari titik-titik permainan kunci di atas. Bagi para investor, dalam periode yang penuh sinyal yang bertentangan dan kemungkinan volatilitas yang meningkat seperti ini, tetap waspada, memperhatikan data, dan melakukan manajemen risiko mungkin merupakan strategi yang lebih bijaksana daripada bertaruh satu arah. #十二月行情展望