#成长值抽奖赢iPhone17和周边

Dalam tahap baru yang penuh volatilitas di pasar kripto global, "stabilitas" stablecoin kembali menjadi sorotan.

Baru-baru ini, lembaga pemeringkat internasional S&P Global Ratings telah menurunkan peringkat stabilitas stablecoin terbesar di dunia, USDT, ke tingkat terendah "Lemah/Weak (Tingkat C)", tindakan langka ini dengan cepat menarik perhatian luas dalam industri.

Untuk stablecoin dengan volume peredaran lebih dari 100 miliar dolar AS yang mendominasi likuiditas pasar kripto, penurunan peringkat kali ini tanpa diragukan lagi memiliki dampak industri, dan memicu diskusi yang berkelanjutan mengenai "apakah stablecoin masih stabil".

Peristiwa ini bukanlah sesuatu yang terisolasi, melainkan merupakan pecahan konsentrasi dari kontroversi jangka panjang yang terjadi selama beberapa tahun terakhir terkait pengungkapan cadangan stablecoin, keamanan aset, kemampuan penukaran, dan kemajuan regulasi.

Apakah "kekhawatiran tentang USDT" itu masuk akal? Apakah stabilitas stablecoin di masa depan sedang tergerus? Ini adalah pertanyaan yang paling mendesak untuk dijawab oleh pasar saat ini.

Mengapa S&P menurunkan peringkat? Dasar stabilitas USDT sedang goyah
S&P dalam laporan terbarunya menyatakan bahwa stabilitas keseluruhan USDT berada pada tingkat terlemah, alasan utamanya adalah karena struktur cadangan dan transparansinya mengalami perubahan signifikan.

USDT selalu mengklaim didukung oleh "kas dan setara kas, obligasi pemerintah AS jangka pendek" dan aset berisiko rendah lainnya, tetapi pengungkapan terbaru menunjukkan bahwa eksposur risiko aset cadangannya sedang meningkat dengan cepat.

Di antara yang paling diperhatikan adalah peningkatan signifikan dalam proporsi kepemilikan Bitcoin. Menurut laporan, cadangan USDT mengandung sekitar 5,6% Bitcoin, sementara rasio over-collateralized yang diformulasikan hanya sekitar 3,9%.

Ini berarti bahwa, begitu harga Bitcoin turun secara signifikan, rasio cadangan USDT tidak akan dapat menyerap fluktuasi ini secara efektif. Ini juga merupakan salah satu alasan utama S&P menyebutkan USDT.

Tidak hanya itu, cadangan USDT juga mencakup logam mulia, obligasi perusahaan, pinjaman yang dijamin, dan aset lain yang memiliki volatilitas lebih tinggi atau persyaratan kredit yang lebih ketat. S&P mencatat bahwa proporsi aset berisiko tinggi USDT meningkat dari 17% di masa lalu menjadi sekitar 24%, menciptakan risiko struktural yang jelas.

Sementara itu, S&P secara khusus menekankan bahwa Tether masih kurang dalam hal transparansi, mekanisme audit, struktur kustodian, dan pengungkapan risiko terhadap pihak ketiga. Dibandingkan dengan dana moneter dan surat berharga komersial yang dapat diawasi dengan ketat dan diaudit secara berkala dalam sistem keuangan tradisional, kumpulan jaminan USDT lebih mirip dengan "seperangkat aset investasi yang tidak diawasi dengan ketat."

Dalam konteks ini, S&P membuat keputusan untuk menurunkan peringkat stabilitas USDT ke tingkat terendah. Meskipun lembaga pemeringkat masih mengakui bahwa USDT telah menunjukkan stabilitas relatif dalam puluhan kali pergerakan ekstrem di masa lalu, hal ini tidak dapat mengimbangi fakta bahwa risiko strukturalnya semakin meluas.

Mengapa USDT semakin "berisiko"?
Dari sudut pandang industri, pergeseran struktur cadangan USDT ke aset berisiko tinggi bukanlah kebetulan, melainkan merupakan perpanjangan yang tak terhindarkan dari model bisnisnya.

Model keuntungan USDT terutama bergantung pada pendapatan selisih yang dihasilkan dari jumlah penerbitannya. Seiring dengan fluktuasi suku bunga global, Tether secara bertahap meningkatkan proporsi aset non-tradisional seperti Bitcoin, emas, obligasi perusahaan, dan kredit terstruktur dalam upayanya untuk menemukan aset dengan hasil lebih tinggi guna mempertahankan margin keuntungan dan kapasitas ekspansinya. Tindakan ini dapat membentuk siklus positif saat pasar kripto sedang berkembang, namun dapat membawa kerentanan yang signifikan saat pasar mengalami tekanan.

Alasan yang lebih dalam adalah bahwa USDT itu sendiri tidak terikat oleh pengawasan keuangan global yang seragam.

Berbeda dengan bank, dana pasar uang, atau stablecoin yang sesuai regulasi, USDT tidak perlu menjalani audit oleh lembaga pemerintah secara berkala, dan tidak perlu mengungkapkan jalur penyimpanan asetnya atau informasi pihak lawan yang lebih rinci. Kurangnya regulasi yang cukup memberikannya kebebasan yang lebih besar, tetapi juga berarti tingkat risikonya lebih bergantung pada keputusan penerbit itu sendiri.

Dalam situasi ini, ketika regulasi semakin ketat dan pasar masih memiliki permintaan tinggi, sebuah pertanyaan sederhana muncul: Apakah Tether memiliki motivasi untuk mempertahankan batas keamanan yang cukup tinggi? Kesimpulan S&P jelas pesimis.

Apakah kemungkinan USDT mengalami ledakan tinggi? Apakah kekhawatiran pasar terlalu dibesar-besarkan?
Meskipun penurunan peringkat membawa dampak signifikan, ini tidak berarti USDT akan segera "meledak". Sebaliknya, dari perspektif kinerja pasar jangka pendek, USDT masih mempertahankan stabilitas penukaran 1:1, dan permintaan serta likuiditasnya juga belum menunjukkan penyusutan yang signifikan.

Keunggulan USDT masih termasuk:

Pangsa pasar yang besar dan skenario penggunaan

Tetap terikat meskipun mengalami kepanikan pasar berkali-kali

Bursa besar dan protokol lintas rantai bergantung pada ini sebagai likuiditas dasar.

Kemampuan operasional yang dihasilkan dari profit tinggi yang berkelanjutan

Faktor-faktor ini menentukan bahwa USDT tetap menjadi "pusat likuiditas inti" di pasar kripto global, dan dalam jangka pendek tidak mungkin terjadi penarikan besar-besaran atau keruntuhan kredit.

Namun, "stabil jangka pendek" tidak berarti "tanpa kekhawatiran jangka panjang".

Penurunan peringkat S&P kali ini mengungkapkan risiko struktural, bukan masalah kemampuan pembayaran saat ini. Dengan pengetatan kebijakan regulasi, peningkatan volatilitas aset berisiko seperti Bitcoin, dan kebangkitan pesaing (seperti USDC, stablecoin pemerintah, dan mata uang digital bank), tekanan pada USDT akan terus meningkat.

Dalam arti tertentu, ini lebih mirip dengan "lonceng peringatan dini."

Apakah stablecoin masih stabil? Arah masa depan industri sedang berubah.
Peristiwa penilaian USDT kembali memicu satu pertanyaan inti di luar: Apakah stablecoin masih "stabil"? Arah regulasi di berbagai negara di dunia memberikan jawaban yang jelas, yaitu "stablecoin harus lebih transparan, lebih diatur, dan harus mengungkapkan risiko seperti produk keuangan."

Dari Amerika Serikat, Uni Eropa hingga UEA, Korea Selatan, dan Singapura, regulator sedang meminta:

Audit secara berkala diperlukan

Harus didukung oleh aset yang sangat likuid

Harus mengungkapkan informasi kustodian dan pihak lawan

Regulator harus diizinkan untuk terlibat

Dengan kata lain, stablecoin sedang bergerak menuju regulasi dan finansialisasi, sementara "era penerbitan bebas" di industri kripto tradisional sedang berakhir.

Dalam tren besar ini:

Tekanan masa depan dari "mode cadangan kotak hitam" yang diwakili oleh USDT akan terus meningkat,

Sebaliknya, stablecoin yang diterbitkan oleh bank atau lembaga pengawas pemerintah mungkin secara bertahap mendapatkan kepercayaan pasar yang lebih tinggi.

Kesimpulan: USDT belum mengalami kegagalan, tetapi risikonya sudah terungkap.
"Ledakan" USDT tidak terjadi, tetapi risikonya telah ditandai oleh regulator, lembaga pemeringkat, dan pasar.

Penurunan peringkat S&P kali ini bukanlah vonis kematiannya, melainkan sebuah peringatan risiko—peringatan bagi pasar untuk mempertimbangkan masalah mendasar "apakah stablecoin benar-benar stabil".

Bagi investor dan institusi, yang benar-benar patut diperhatikan bukanlah "Apakah USDT akan jatuh?" melainkan:

Dalam sistem keuangan yang lebih ketat dan transparan di masa depan, apakah USDT dapat terus mempertahankan posisinya yang dominan?

Apakah industri stablecoin akan mengalami revolusi transformasi?

Dapat dipastikan bahwa stablecoin akan tetap menjadi inti dari sistem keuangan kripto global, tetapi "stabilitas" nya akan semakin tidak terkait dengan pasar, melainkan terkait dengan regulasi, transparansi, dan kualitas aset.

Pertarungan stablecoin baru saja dimulai.