Beberapa VC menginterpretasikan pullback pasar: Whipsaw leverage + tekanan makro, kunci melihat beberapa sinyal ini.

【VC】Baru-baru ini, pullback pasar ini, beberapa VC terkemuka memberikan pandangan mereka. Sejujurnya, penurunan kali ini cukup tajam, dan ada dua hal utama yang berperan di baliknya.

Pertama-tama, mari kita bicarakan tentang likuidasi besar-besaran pada 10 Oktober. Mitra Dragonfly, Rob Hadick, mengungkapkan dengan jelas: likuiditas pasar sudah tidak cukup, manajemen risiko juga tidak dilakukan dengan baik, ditambah lagi dengan masalah pada oracle dan desain leverage, ketiga masalah ini bertemu, langsung memicu deleveraging skala besar. Dari pihak Tribe Capital, Boris Revsin lebih keras dalam pendapatnya, dia menyebut ini sebagai “pembersihan leverage”, dan ini bukan masalah lokal, seluruh pasar terkena dampaknya.

Di sisi lain, kondisi makro juga tidak terlalu mendukung. Ekspektasi penurunan suku bunga mulai mereda, inflasi masih terjebak dan tidak turun, data ketenagakerjaan mulai melemah, ketegangan di kawasan tersebut meningkat, dan konsumsi juga lesu — dalam dua bulan terakhir, aset berisiko telah berada di bawah tekanan. Anirudh Pai dari Robot Ventures mencatat bahwa beberapa indikator ekonomi terdepan di Amerika mulai berbalik turun, mirip dengan periode “kekhawatiran resesi” sebelumnya, tetapi sekarang masih sulit untuk dipastikan apakah benar-benar akan meluncur ke dalam resesi secara menyeluruh.

Lebih merepotkan lagi, selain beberapa token yang didukung oleh pembelian kembali, pasar pada dasarnya tidak ada uang baru yang masuk. Kecepatan aliran masuk di ETF juga melambat, jadi begitu harga turun, tidak bisa berhenti.

Ke depan, bagaimana jalan ke sini? Para VC sepakat bahwa kuncinya tetap melihat seberapa jelas arah makroekonomi—bagaimana kebijakan suku bunga disesuaikan, siapa pemimpin berikutnya di Federal Reserve, semua ini memiliki dampak yang sangat besar pada aset berisiko. Saat ini, kita berada dalam periode kosong data, sehingga volatilitas akan lebih jelas, data pekerjaan yang akan datang mungkin menjadi sinyal penting. Tentu saja, percepatan aktivitas di blockchain, emosi perdagangan AI yang menyebar, pembayaran dan tokenisasi adalah kekuatan pendorong jangka panjang yang mungkin masih dinilai rendah oleh pasar.

Saat ini pasar bisa dibilang telah memasuki “periode stabil awal”, tetapi untuk mengatakan bahwa telah mencapai titik terendah masih terlalu dini. Bitcoin telah rebound dari sekitar 80000 dolar, aliran ETF juga sedikit membaik, tetapi masih sangat sensitif terhadap suku bunga, inflasi, dan laporan keuangan AI. Beberapa responden menganggap rentang 100000 hingga 110000 dolar sebagai posisi kunci untuk pembalikan emosi. Jika ETF dapat terus mengalami aliran bersih positif, dan jumlah posisi terbuka derivatif meningkat secara moderat tanpa munculnya leverage berlebihan, barulah mungkin benar-benar dapat berdiri kokoh.

Menariknya, putaran pullback ini telah mengembalikan valuasi beberapa koin berkualitas tinggi yang memiliki kemampuan pendapatan nyata ke tingkat 2024, namun fundamental on-chain justru semakin solid, dan rasio harga-performa mulai terlihat. Selain itu, proporsi Bitcoin tidak meningkat secara signifikan selama penurunan ini, menunjukkan bahwa dana masih memiliki keinginan untuk mengalokasikan ke koin-koin sampingan berkualitas tinggi.