Apakah Blockchain Layer-1 Masih Berharga, atau Apakah Kasus Investasinya Memudar?

Sumber: Coindoo Judul Asli: Apakah Blockchain Layer-1 Masih Berharga, atau Kasus Investasinya Sedang Memudar? Tautan Asli: https://coindoo.com/are-layer-1-blockchains-still-valuable-or-is-their-investment-case-fading/ Debat crypto biasanya berputar di sekitar aksi harga atau pembaruan yang akan datang, tetapi kontroversi terbaru lebih dalam daripada siklus pasar.

Poin Utama

• Debat L1 sekarang tergantung pada apakah pertahanan atau adopsi eksponensial yang menentukan nilai jangka panjang.
• Wang percaya bahwa sebagian besar blockchain terlalu mudah diganti untuk membenarkan penilaian yang bertahan lama.
• Qureshi berpendapat bahwa fundamental tahap awal dapat menyesatkan dan bahwa blockchain harus dievaluasi berdasarkan potensi skala global jangka panjang.

Perbedaan pendapat sekarang berfokus pada apakah blockchain lapisan dasar — jaringan yang mendukung segalanya — masih mampu mempertahankan nilai jangka panjang.

Dua tokoh industri, Qiao Wang dan Haseeb Qureshi, menawarkan pandangan yang berlawanan minggu ini, dan pertukaran mereka telah mengungkapkan perpecahan filosofis yang dapat membentuk cara investor mengevaluasi token ke depan.

Argumen untuk Kerapuhan: Blockchain Terlalu Mudah untuk Ditinggalkan

Kasus Qiao Wang tidak bergantung pada lensa penilaian tradisional. Sebaliknya, ini berkaitan dengan kemampuan bertahan. Menurutnya, sedikit yang menghalangi pengguna dan pengembang untuk meninggalkan satu blockchain dan berpindah ke blockchain lain. Ia melihat portabilitas ini sebagai kelemahan inti dari sebagian besar ekosistem Layer-1.

Pengembang dapat mengdeploy ulang aplikasi mereka dengan cepat, pengguna dapat beralih jaringan dengan sedikit gesekan, dan jumlah blockchain baru terus meningkat. Karena hal ini, Wang percaya sebagian besar L1 beroperasi lebih seperti utilitas yang dapat dipertukarkan daripada platform yang tidak tergantikan. Dia tidak mengharapkan mereka untuk runtuh; dia hanya tidak mengharapkan mereka untuk menjadi kinerja jangka panjang yang terkuat.

Satu-satunya pengecualian, dalam kerangkanya, adalah ketika sebuah rantai tidak hanya mengontrol buku besar yang mendasari tetapi juga aplikasi yang berjalan di atasnya. Desain yang terintegrasi secara vertikal, ia berpendapat, menciptakan hambatan nyata pertama untuk keluar. Ia menunjuk pada Solana, Base, Hyperliquid, dan beberapa rantai korporat baru sebagai contoh awal dari model yang muncul ini.

Argumen untuk Daya Tahan: Sistem Awal Terlihat Kecil Sebelum Mereka Berkembang

Haseeb Qureshi melihat masalah ini dengan sangat berbeda. Dia percaya bahwa pasar telah menjadi terlalu skeptis pada tahap yang tepat ketika seharusnya berpikir besar. Esainya, yang berfokus pada kurva pertumbuhan eksponensial daripada teori parit, membandingkan trajektori jangka panjang blockchain dengan masa-masa awal perdagangan digital.

Menurut Qureshi, kritik terhadap valuasi L1 berasal dari pola pikir linier. Pendapatan pada jaringan yang sedang berkembang terlihat tidak mengesankan selama bertahun-tahun sampai adopsi mencapai massa kritis. Setelah itu terjadi, infrastruktur beralih dari eksperimental ke dasar, dan valuasi yang sebelumnya terlihat tidak rasional tiba-tiba terlihat konservatif.

Dia berpendapat bahwa menerapkan metrik tradisional seperti rasio harga terhadap laba tidak dapat menangkap bagaimana efek jaringan saling berlipat ganda. Jika bahkan sebagian kecil dari aktivitas ekonomi global akhirnya diselesaikan melalui jalur blockchain, skala tersebut akan membenarkan penilaian jauh di luar apa yang diasumsikan oleh sentimen saat ini.

Sebuah Debat Tanpa Titik Tengah

Meskipun kedua perspektif tersebut mengandalkan logika yang berbeda, keduanya bertemu pada satu pertanyaan: apa yang harus diprioritaskan oleh investor? Satu filosofi memberi penghargaan kepada token yang membangun penguncian struktural. Filosofi lainnya memberi penghargaan kepada token yang diposisikan untuk menangkap volume besar di masa depan, meskipun fundamental mereka terlihat rapuh saat ini.

Apa yang membuat bentrokan ini signifikan adalah bahwa kedua kerangka kerja tidak dapat mendominasi pasar pada saat yang sama. Sebuah industri yang didefinisikan oleh migrasi yang mudah dan persaingan yang konstan akan mendukung kehati-hatian Wang. Sebuah industri di mana blockchain menjadi infrastruktur keuangan inti akan memvalidasi optimisme Qureshi.

Percakapan ini sebenarnya bukan tentang Ethereum, Solana, Monad, Hyperliquid, atau jaringan individu lainnya. Ini tentang bagaimana nilai terbentuk — melalui pertahanan atau melalui skala.