Seiring dengan meningkatnya kecurigaan negatif pasar terhadap kurator vault dan transparansi strategi on-chain dan off-chain, pasokan proyek stablecoin delta-neutral terkemuka, Ethena USDe, turun dari lebih dari 14B menjadi lebih dari 9B USD dalam sebulan. Sebenarnya, Ethena harus dianggap sebagai dana lindung nilai basis trading yang mengelola beberapa miliar USD dalam skala besar, bukan sekadar stablecoin. Menyimpan Jaminan di dalamnya sama dengan mempercayai strategi netral tim proyek, tetapi setidaknya aliran dana USDe relatif transparan, setidaknya terlihat backing publik dan bukti cadangan.

Sekarang situasi dilematis di pasar disebabkan oleh berbagai faktor, yang mempengaruhi tidak hanya satu tim proyek tetapi juga ekosistem secara keseluruhan:
(1) Untuk strategi curator, ketidakpercayaan terhadap manajemen risiko saat ini masih ada beberapa curator terkemuka yang belum mengeluarkan pernyataan publik terkait peristiwa xUSD. Dalam hal ini, curator berperan seperti bank di pasar tradisional, di mana LP mempercayakan uang kepada mereka, secara tidak langsung: curator melaksanakan strategi yang lebih kompleks dan menguntungkan untuk saya, yang mungkin tidak bisa saya lakukan sendiri, tetapi jika terjadi masalah, tidak ada jaminan yang terstandarisasi.
(2) Pertanyaan tentang proyek stablecoin on-chain: hanya 30% dari 500M TVL xUSD yang dapat dilihat dan dilacak oleh @DeBankDeFi, kemudian ditemukan bahwa Stream terlibat dalam strategi perdagangan off-chain yang menyebabkan klaim kerugian sebesar 100 juta USD.
(3) @quant_sheep menyebutkan masalah hard code pada protokol pinjaman on-chain, yaitu harga oracle xUSD yang terkode keras menjadi lebih dari 1 USD, sehingga ketika xUSD jatuh, ia mengabaikan fluktuasi harga pasar sekunder. Harga yang terkode keras mencegah likuidasi yang seharusnya melindungi pemberi pinjaman USDC. Karena protokol masih menganggap nilai xUSD adalah 1 USD atau lebih, siapa pun yang menyediakan USDC ke kolam dana ini akan terjebak dalam utang buruk, yaitu xUSD yang tidak bernilai.

Bermain DeFi mining dengan hasil tahunan puluhan persen sudah bukan sekadar ukuran rasio untung-rugi yang sederhana, tetapi bahkan jika sebuah tim proyek telah melalui beberapa audit dan penilaian keamanan, tetap saja dapat terjadi masalah yang mengakibatkan kehilangan seluruh modal, tingkat kepercayaan pengguna hanya akan turun tanpa ada peningkatan. Teman-teman di luar lingkaran berkata kepada Xinjiang bahwa masuk ke dalam lingkaran sekarang sangat memalukan:
1: Anda memiliki 1000U, membeli satu saham Q, paling tidak rugi, beberapa tahun kemudian mungkin mendapatkan kembali modal.
2: Anda memiliki 1000U, menempatkannya di DeFi untuk penambangan, dengan imbal hasil tahunan 15%, tidak ada jaminan tidak akan diretas, modal mungkin menjadi nol.

Apakah saat-saat gelap DeFi telah tiba🥲? Diperkirakan dalam beberapa bulan atau satu tahun ke depan banyak orang yang tidak berani menginvestasikan uang mereka di DeFi.