Infrastruktur Imbal Hasil RWA Trade

Yang perlu diketahui:

• Eksposur token RWA langsung tidak berhasil. Nilai ekonomi dari tokenisasi menguntungkan kurator dan penerbit, bukan pemegang token tata kelola - pertumbuhan deposit Kamino sebesar 80% disertai penurunan token sebesar 16% adalah bukti paling jelas tentang ini.
• Masalah leverage adalah peluang infrastruktur yang paling menarik. Penundaan penyelesaian RWA (hingga 122 hari paparan keluar) membuat strategi looping native kripto atomik yang terikat tidak mungkin direplikasi, menciptakan celah struktural yang sedang dibangun oleh protokol seperti Keyring dan 3F - tetapi keduanya belum memiliki token yang likuid.
• Morpho adalah lapisan pinjaman institusional utama, tetapi tesis token bergantung pada saklar biaya yang tidak memiliki insentif struktural untuk diubah oleh Asosiasi. TVL sebesar $6,8 miliar dan biaya tahunan sebesar $120,9 juta ada sepenuhnya untuk deposan dan kurator - pemegang token MORPHO saat ini tidak mendapatkan bagian apa pun dari itu.
• Fluid adalah ekspresi token yang lebih bersih dari tesis yang sama, meskipun lebih tidak langsung. Pangsa volume DEX dominan untuk stablecoin terkait RWA utama (100% sUSDai, 87% syrupUSDC, 68% reUSD), mekanisme buyback yang terkait pendapatan, dan tata kelola yang secara struktural lebih bersih menjadikannya kendaraan pemegang token yang lebih menarik - tetapi eksposur RWA-nya melalui stablecoin berbunga daripada pasar aset tokenisasi langsung.