RLUSD semakin disukai oleh Ethereum: 82% pasokan stablecoin Ripple mengalir ke ekosistem EVM, XRPL menghadapi kelemahan struktural.

Stablecoin RLUSD yang diluncurkan oleh Ripple telah berkembang pesat setelah setahun penerbitan, dengan total pasokan mencapai 1,26 miliar USD. Namun, 82% (sekitar 1,03 miliar USD) dikerahkan di Ethereum, sementara buku besar XRP asli (XRPL) hanya menampung 235 juta USD, menunjukkan pasar secara jelas lebih condong pada ekosistem DeFi Ethereum yang lebih matang.

Ethereum memiliki likuiditas dolar AS yang kuat dan sistem stablecoin, protokol terkemuka seperti Aave, Curve, dan Uniswap memungkinkan RLUSD terintegrasi dengan lancar ke dalam infrastruktur keuangan yang ada. Saat ini, kolam USDC/RLUSD di Curve memiliki sekitar 74 juta dolar AS likuiditas, menyediakan lingkungan dengan slippage rendah untuk perdagangan institusi, arbitrase, dan strategi penghasilan. Oleh karena itu, bagi investor institusi dengan skala dana besar, Ethereum adalah pilihan yang lebih efisien dan mendalam.

Di sisi lain, XRPL memiliki infrastruktur DeFi yang dimulai lebih lambat. AMM tingkat protokol baru akan diluncurkan pada tahun 2024, dan kolam dana yang baru dibangun masih kekurangan likuiditas. Selain itu, desain XRPL mengharuskan pengguna untuk mempertahankan cadangan XRP dan mengatur jalur kepercayaan, bahkan mungkin memerlukan otorisasi dari penerbit, mekanisme ini meningkatkan kepatuhan tetapi juga meningkatkan hambatan penggunaan, membatasi penyebaran alami RLUSD di XRPL.

Data di blockchain lebih lanjut menunjukkan bahwa RLUSD memiliki permintaan nyata yang kuat di Ethereum, bukan “pencetakan pasif”. Volume perdagangan rata-rata mingguan RLUSD di Ethereum sekitar 1 miliar USD, jauh lebih tinggi dibandingkan dengan 66 juta USD di awal tahun; jumlah transaksi rata-rata mingguan mencapai 7000 transaksi, juga jelas lebih tinggi dibandingkan dengan 240 transaksi di awal tahun. Pertumbuhan volume perdagangan dan jumlah transaksi yang bersamaan menunjukkan bahwa tidak hanya dana besar yang menggunakan RLUSD, tetapi partisipasi dari individu dan institusi kecil dan menengah juga meningkat. Saat ini, jumlah pemegang RLUSD di Ethereum telah mencapai 6400 orang, lebih dari 8 kali lipat dibandingkan dengan awal tahun.

Perbedaan struktural ini membuat RLUSD menunjukkan “pertumbuhan tanpa izin” di Ethereum, sementara menghadapi hambatan mekanis di XRPL. Dalam enam bulan ke depan, jika ekosistem Ethereum tetap pada tingkat aktivitas saat ini, pasokan RLUSD di Ethereum diperkirakan dapat meningkat menjadi 1,4 hingga 1,7 miliar USD, sementara XRPL masih mungkin mempertahankan proporsi yang relatif rendah.

Ripple jika ingin meningkatkan daya saing XRPL, perlu meluncurkan program insentif AMM, memperbaiki konfigurasi jalur kepercayaan satu klik pada dompet, dan memperbesar skala kolam likuiditas asli. Dalam skenario optimis, XRPL dapat tumbuh hingga likuiditas 500 juta USD, yang mencakup sekitar seperempat dari total pasokan; tetapi jika Ethereum lebih lanjut memperluas keunggulan, 80%–90% pasokan RLUSD mungkin akan tetap di sistem EVM dalam jangka panjang.

Saat ini, paradoks inti yang dihadapi RLUSD adalah: Ripple harus bergantung pada jaringan kompetitor terbesarnya — Ethereum — sebagai mesin pertumbuhan utama untuk menjadi penerbit stablecoin terkemuka secara global. (CryptoSlate)