Siapa yang menyutradarai big dump hari ini? Bukan surat pengunduran diri Powell, tetapi kenaikan suku bunga Ueda Kazuo.

Penulis: Oliver, Mars Finance

Pada 1 Desember, pasar kripto yang awalnya diharapkan besar, dibuka dengan sebuah pembukaan yang sangat buruk.

Pada malam hari waktu Beijing Minggu, Bitcoin terjun bebas dari atas 90,000 dolar tanpa perlawanan, bahkan sempat menyentuh 85,600 dolar, dengan penurunan harian lebih dari 5%. Pasar altcoin bahkan lebih parah, dengan indeks ketakutan melonjak drastis.

Pemicu di permukaan adalah rumor menakutkan yang menyebar secara liar di media sosial: Ketua Federal Reserve Powell akan mengumumkan pengunduran dirinya pada malam Senin.

Tapi ini hanya permukaan.

Dalam ruang informasi ini, para trader merasa tertekan oleh gosip politik dari Washington, namun mengabaikan sinyal bahaya yang sebenarnya datang dari Tokyo. Ini bukan hanya pelampiasan emosi yang dipicu oleh rumor, tetapi juga merupakan tahap pengurangan leverage makro global yang setara dengan buku teks.

Kekuatan short selling yang sebenarnya berasal dari Bank Sentral Jepang yang dengan perlahan menutup pintu mesin penarik gratis terbesar di dunia.

Kembang api Washington: Burung-burung ketakutan di pasar yang rentan

Pertama, kita perlu menganalisis pemicu langsung yang menyebabkan pasar jatuh.

Mengenai berita pengunduran diri Powell pada malam Senin, saat ini tampaknya merupakan rumor FUD yang khas. Masa jabatan Powell akan berakhir pada tahun 2026, dan menurut jadwal resmi, ia memang akan memberikan pidato publik pada hari Selasa ini. Kemungkinan seorang ketua yang akan memberikan pidato rutin mendadak mengundurkan diri sangatlah rendah.

Tapi masalahnya, mengapa pasar percaya?

Karena tanah rumor itu nyata. Tanah ini adalah permainan politik bank sentral di era Trump 2.0.

Pada pagi ini, presiden terpilih Donald Trump secara terbuka menyatakan bahwa ia akan segera mengumumkan calon yang dinominasikan untuk jabatan ketua Federal Reserve berikutnya. Saat ini, nama yang paling banyak dibicarakan adalah Kevin Hassett, mantan penasihat ekonomi Gedung Putih yang terkenal sebagai sosok dovish.

Ini memicu kecemasan yang mendalam di Wall Street: narasi ketua Federal Reserve bayangan menjadi kenyataan.

Pasar khawatir bukan tentang Powell yang mengundurkan diri secara sukarela, tetapi tentang dia yang diabaikan atau tertekan oleh tekanan politik. Jika Hassett atau orang-orang dekat Trump lainnya ditetapkan lebih awal sebagai penerus, maka kekuatan kebijakan Powell selama sisa masa jabatannya akan berkurang secara signifikan.

Ketakutan akan kekosongan kekuasaan ini, ditambah dengan likuiditas rendah di akhir pekan, telah mengubah sebuah rumor yang buruk menjadi senjata nuklir bagi para penjual pendek.

Bom asli Tokyo: Super penyusutan yang tidak terlihat selama 17 tahun

Jika rumor di Washington adalah angin yang berhembus, maka pasar utang negara di Tokyo adalah bendera yang benar-benar berkibar.

Sementara kita terpaku pada berita Powell di Twitter, pasar keuangan Jepang sedang mengalami tsunami yang tenang: imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun melonjak mendekati 1,1%, mencapai level tertinggi sejak 2008.

Ini bukan hanya sebuah angka, ini adalah akhir dari sebuah era.

1. Inflasi tidak dapat ditekan lagi. Data yang dirilis pada akhir pekan menunjukkan bahwa CPI inti Tokyo pada bulan November naik 2,8% dibandingkan tahun lalu, jauh melebihi ekspektasi pasar. Ini adalah indikator utama yang paling diperhatikan oleh bank sentral Jepang. Data menunjukkan bahwa inflasi Jepang telah berubah dari tipe input menjadi tipe endogen, dan bank sentral tidak lagi memiliki alasan untuk mempertahankan kebijakan longgar.

2. Ultimatum Hawkish Meskipun masih ada pihak dovish seperti Nakamura Toyomi yang menyerukan kehati-hatian, pasar telah mendengar suara hawkish yang lebih keras. Saat ini, pasar memasang taruhan bahwa probabilitas Bank of Japan menaikkan suku bunga pada tanggal 18 hingga 19 Desember telah melambung di atas 60%.

Ini berarti bahwa Jepang—satu-satunya negara di dunia yang telah menerapkan suku bunga negatif dan suku bunga nol selama puluhan tahun—dipaksa untuk bergerak menuju normalisasi.

Analisis Mendalam: Akhir Perdagangan Arbitrase Yen

Banyak investor kripto tidak mengerti, mengapa perubahan suku bunga yang jauh di Tokyo bisa membuat Bitcoin anjlok 5000 dolar dalam satu jam?

Ini melibatkan infrastruktur dasar pasar keuangan global — perdagangan carry yen (Yen Carry Trade).

Untuk menjelaskan logika ini, kita bisa membuat analogi dengan konsep DeFi yang familiar di dunia cryptocurrency.

1. Yen adalah kolam pinjaman stablecoin terbesar di dunia. Bayangkan ada sebuah protokol DeFi yang bernama Bank of Japan. Selama puluhan tahun, suku bunga pinjamannya hampir 0%. Bagi manajer hedge fund di Wall Street, strategi terbaik adalah memaksimalkan pinjaman. Mereka meminjam sejumlah besar yen dari protokol ini, dengan biaya hampir nol, dan kemudian menjualnya untuk ditukar dengan dolar.

2. Dasar Leverage Aset Global Memegang dolar yang ditukar, para paus ini bergegas menuju aset dengan imbal hasil tinggi:

Beli obligasi AS, dapatkan imbal hasil tanpa risiko sebesar 5%.

Beli Nvidia, nikmati keuntungan dari gelembung AI.

Beli Bitcoin, manfaatkan pengembalian Beta tinggi yang dihasilkan dari volatilitas tinggi.

Inilah mesin dari bull market global selama dua tahun terakhir: meminjam uang murah dari Jepang untuk membeli aset berisiko di Amerika. Ini adalah struktur leverage yang mencapai triliunan dolar, Bitcoin hanyalah sebagian dari portofolio aset besar ini.

3. Krisis saat ini: Protokol menaikkan suku bunga Sekarang, administrator protokol Bank Sentral Jepang tiba-tiba mengeluarkan sinyal: inflasi terlalu tinggi, suku bunga pinjaman harus dinaikkan dari 0% menjadi 0,25% bahkan lebih tinggi.

Ini memicu reaksi berantai:

Biaya meningkat: Biaya meminjam uang telah meningkat, selisih keuntungan yang sebelumnya pasti kini menyusut.

Risiko kurs: Karena semua orang terburu-buru membeli yen untuk melunasi utang, nilai tukar yen mulai menguat. Ketika investor meminjam, nilai tukarnya mungkin 150, tetapi saat melunasi, mungkin berubah menjadi 145, sehingga modal mengalami kerugian akibat pergerakan nilai tukar.

Paksaan Penutupan Posisi: Untuk mengumpulkan uang guna membayar utang dalam yen, institusi harus menjual aset yang dimiliki—obligasi AS, saham teknologi, serta bitcoin yang paling likuid dan diperdagangkan 24 jam tanpa memperhitungkan biaya.

Inilah esensi dari penurunan tajam hari ini: dana global terpaksa melakukan deleveraging. Bitcoin sebagai kanari aset berisiko selalu menjadi yang pertama merespons penyusutan likuiditas.

Apakah penurunan suku bunga Federal Reserve dapat menyelamatkan? 87,6% optimisme dan ketidakcocokan dengan kenyataan

Menghadapi tikaman dari Jepang, pasar menaruh harapan terakhirnya pada Wall Street.

Data tampaknya mendukung optimisme ini. Menurut alat pengamatan Fed terbaru dari CME (FedWatch Tool), probabilitas pasar untuk penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin pada 10 Desember telah melonjak menjadi 87,6%. Wall Street hampir memasang semua taruhannya pada kartu “Powell akan menurunkan suku bunga untuk menyelamatkan pasar”, percaya bahwa ini dapat menetralkan pengetatan Jepang.

Namun pandangan ini mungkin terlalu optimis, bahkan bisa menjadi kesalahan yang fatal.

1. Kekuatan struktural lebih besar daripada kekuatan siklikal Penurunan suku bunga oleh Federal Reserve adalah penyesuaian siklikal, sedangkan kenaikan suku bunga Jepang adalah pembalikan sejarah struktural yang besar. Ketika dana pensiun Jepang dan perusahaan asuransi jiwa menemukan bahwa imbal hasil obligasi pemerintah domestik mendekati 1,1%, mereka cenderung menarik dana dari luar negeri kembali ke Jepang. Kekuatan aliran dana kembali ini adalah setara tsunami, penurunan 25 basis poin oleh Federal Reserve sama sekali tidak dapat menghentikannya.

2. Penyempitan dua arah dari selisih suku bunga yang menghimpit Inti dari perdagangan arbitrase adalah selisih suku bunga antara USD dan JPY.

Jika Federal Reserve memangkas suku bunga sesuai jadwal (probabilitas 87,6%), imbal hasil dolar AS akan turun.

Jika Jepang menaikkan suku bunga, biaya yen akan meningkat.

Hasilnya adalah spread suku bunga tertekan dari dua arah. Ini tidak hanya tidak dapat menyelamatkan perdagangan arbitrase, tetapi malah akan mempercepat proses penutupan. Karena ruang untuk arbitrase tanpa risiko sedang cepat menghilang.

Oleh karena itu, meskipun Federal Reserve benar-benar menurunkan suku bunga, itu hanya dapat menenangkan emosi dalam jangka pendek, tetapi tidak dapat mengubah arus balik dana yen yang merupakan pompa struktural jangka panjang.

Kesimpulan: Pembunuhan ganda makro di bulan Desember

Berdiri di awal bulan Desember, kita harus menyadari dengan jelas bahwa bulan ini bukan lagi sekadar tren Natal, melainkan ujian tekanan makroekonomi yang keras.

Kami menghadapi dua ujian besar:

10 Desember: Bisakah Federal Reserve memenuhi ekspektasi penurunan suku bunga sebesar 87,6% dan tetap independen di bawah bayang-bayang politik Trump?

19 Desember: Apakah Bank Sentral Jepang akan menekan tombol nuklir yang mengakhiri era suku bunga nol?

Penurunan tajam hari ini hanyalah latihan pasar untuk dua ujian besar ini.

Bagi investor kripto, strategi saat ini seharusnya bukan bertaruh pada apakah Powell akan mengundurkan diri atau tidak, yang merupakan rumor membosankan, tetapi harus fokus pada nilai tukar dolar AS terhadap yen Jepang dan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun.

Selama yen Jepang masih menguat, selama imbal hasil obligasi Jepang masih mencetak rekor tertinggi, proses deleveraging global belum berakhir. Di depan mesin penggiling makroekonomi yang besar ini, analisis teknis K-line apa pun tampak tidak berdaya.

Jangan menangkap pisau terbang. Tunggu sampai angin di Tokyo berhenti, lalu lihat awan di Washington.