ETF Altcoin Melejit, Menyamai Perjalanan Sepuluh Tahun Bitcoin dalam Enam Bulan: Pergeseran Struktural Tengah Terjadi di Industri Kripto

Bitcoin ETF membutuhkan hampir satu dekade untuk memperoleh persetujuan, sementara altcoin berhasil mencapainya hanya dalam enam bulan.

Pada November 2025, Wall Street mencatat peristiwa luar biasa. Solana, XRP, dan Dogecoin—altcoin yang sebelumnya dianggap “aset spekulatif” oleh pelaku keuangan arus utama—secara kolektif hadir sebagai produk ETF yang diatur di New York Stock Exchange dan NASDAQ hanya dalam beberapa minggu.

Lebih mencengangkan lagi, ETF tersebut tidak melalui proses peninjauan tradisional SEC yang ketat satu per satu. Sebaliknya, mereka memanfaatkan “standar pencatatan universal” baru dan jalur cepat “klausul 8(a)” yang jarang diketahui, sehingga efektif hampir otomatis hanya dengan persetujuan regulasi tersirat.

Aturan main benar-benar berubah total.

Retret Regulasi Strategis

Selama bertahun-tahun, strategi SEC terhadap crypto ETF dapat dirangkum dalam satu kalimat: tunda sebisa mungkin.

Bursa harus mengajukan proposal perubahan aturan untuk setiap ETF kripto baru, sehingga SEC memiliki waktu hingga 240 hari untuk meninjau. Lembaga ini kerap menolak aplikasi di akhir masa peninjauan dengan alasan “risiko manipulasi pasar.” Pendekatan penegakan yang ketat ini menyebabkan banyak aplikasi hilang tanpa jejak.

Namun, pada 17 September 2025, segalanya berubah.

SEC menyetujui amandemen “standar pencatatan universal” yang diajukan tiga bursa utama. Perubahan teknis ini membuka peluang bagi ETF altcoin: aset kripto yang memenuhi syarat tertentu kini dapat tercatat langsung tanpa peninjauan individu.

Persyaratan inti kelayakan sangat jelas:

• Aset harus memiliki riwayat perdagangan minimal enam bulan di pasar kontrak berjangka yang diatur CFTC, dengan bursa memiliki perjanjian pengawasan dengan pasar tersebut;
• Atau, sudah ada ETF di pasar dengan eksposur minimal 40% terhadap aset tersebut.

Memenuhi salah satu syarat memungkinkan ETF altcoin menggunakan jalur cepat. Solana, XRP, dan Dogecoin semuanya lolos.

Penerbit juga memanfaatkan “akselerator” lain—klausul 8(a).

Aplikasi ETF tradisional biasanya mencantumkan klausul “efektivitas tertunda” yang memungkinkan SEC meninjau tanpa batas waktu. Namun, pada Q4 2025, penerbit seperti Bitwise dan Franklin Templeton mulai menghilangkan klausul ini dari pengajuan mereka.

Berdasarkan Section 8(a) Securities Act 1933, jika pernyataan pendaftaran tidak memuat penundaan efektivitas, maka secara otomatis akan efektif 20 hari setelah pengajuan kecuali SEC secara aktif mengeluarkan perintah penghentian.

SEC harus memilih: menemukan alasan cukup kuat untuk menghentikan produk dalam 20 hari atau membiarkan produk tersebut aktif secara otomatis.

Dengan kekurangan staf akibat penutupan pemerintah dan tekanan peradilan dari kasus Ripple dan Grayscale, SEC kewalahan oleh ratusan aplikasi yang tertunda. Ditambah lagi, Ketua SEC Gary Gensler mengundurkan diri pada 20 Januari 2025, membuat lembaga dalam masa transisi.

Penerbit memanfaatkan peluang langka ini dan bergerak cepat.

Solana ETF: Eksperimen Imbal Hasil Staking yang Berani

Solana, yang dikenal sebagai blockchain berperforma tinggi, menjadi aset unggulan ketiga yang tercatat ETF setelah BTC dan ETH.

Hingga November 2025, enam ETF Solana telah diluncurkan, antara lain Bitwise BSOL, Grayscale GSOL, dan VanEck VSOL. BSOL dari Bitwise sangat agresif—tidak hanya menawarkan eksposur harga SOL, tetapi juga berupaya mendistribusikan imbal hasil staking on-chain kepada investor.

Langkah ini sangat berani. SEC telah lama menganggap layanan staking sebagai penawaran efek, tetapi Bitwise secara jelas mencantumkan pengajuan S-1 sebagai “ETF staking,” dengan tujuan membentuk struktur patuh untuk distribusi imbal hasil staking. Jika berhasil, Solana ETF akan memberikan apresiasi harga sekaligus arus kas mirip dividen, menjadikannya jauh lebih menarik dibandingkan Bitcoin ETF tanpa imbal hasil.

Poin lain yang menjadi perdebatan: Solana tidak memiliki kontrak berjangka di CME. Secara historis, hal ini menjadi alasan penolakan SEC. Namun regulator mengizinkan, kemungkinan karena riwayat perdagangan panjang di bursa teregulasi seperti Coinbase dianggap cukup untuk penemuan harga.

Kinerja pasar juga sangat impresif.

Menurut SoSoValue, ETF Solana mencatat 20 hari berturut-turut aliran masuk bersih sejak peluncuran, dengan total US$568 juta. Sementara ETF Bitcoin dan Ethereum mengalami arus keluar signifikan pada November, ETF Solana justru menarik modal berlawanan tren. Hingga akhir November, enam dana Solana mengelola aset sebesar US$843 juta, sekitar 1,09% dari kapitalisasi pasar SOL.

Ini menunjukkan modal institusional mulai keluar dari perdagangan Bitcoin yang padat dan mencari aset baru dengan beta dan potensi pertumbuhan lebih tinggi.

03

XRP ETF: Penilaian Ulang Nilai Setelah Penyelesaian Regulasi

Perjalanan ETF XRP lama terhambat oleh sengketa hukum Ripple Labs dengan SEC. Setelah tercapai penyelesaian pada Agustus 2025, ketidakpastian atas XRP akhirnya terangkat, memicu gelombang aplikasi ETF.

Hingga November, lima ETF XRP telah diluncurkan atau akan segera diluncurkan:

• Bitwise XRP ETF, tercatat 20 November, menggunakan simbol perdagangan “XRP”—strategi pemasaran berani yang memicu perdebatan. Sebagian menyebutnya cara cerdas agar investor ritel mudah menemukan produk; lainnya khawatir akan membingungkan aset dasar dengan dana derivatif.
• Canary XRPC menjadi yang pertama meluncur pada 13 November, dengan rekor aliran masuk hari pertama US$243 juta.
• Grayscale GXRP, tercatat 24 November, dikonversi dari trust, menghilangkan isu diskon/premium.

Meski aliran masuk awal kuat, harga XRP menghadapi tekanan jangka pendek setelah peluncuran ETF. Setelah debut Bitwise ETF, XRP turun sekitar 7,6% dalam beberapa hari, bahkan sempat jatuh lebih dari 18%. Ini adalah perilaku klasik “buy the rumor, sell the news”—spekulan membeli menjelang persetujuan dan menjual setelah berita resmi. Faktor makro seperti data tenaga kerja yang kuat, yang melemahkan ekspektasi pemotongan suku bunga, juga membebani aset berisiko. Namun dalam jangka panjang, ETF membawa arus masuk pasif yang stabil ke XRP. Akumulasi aliran masuk bersih ke ETF XRP telah melampaui US$587 juta sejak peluncuran. Sementara spekulan keluar, investor institusional mulai masuk, membangun lantai harga jangka panjang yang lebih tinggi untuk XRP.

Dogecoin ETF: Dari Meme ke Kelas Aset

Peluncuran ETF Dogecoin menandai titik balik besar: Wall Street kini mengakui “meme coin,” yang didorong oleh konsensus komunitas dan efek jaringan, sebagai instrumen investasi yang sah.

Saat ini, terdapat tiga produk terkait Dogecoin:

• Grayscale GDOG, tercatat 24 November;
• Bitwise BWOW, dengan aplikasi 8(a) yang menunggu efektivitas otomatis;
• 21Shares TXXD, produk leverage 2x untuk investor berisiko tinggi.

Respons pasar masih terbatas. Volume perdagangan hari pertama GDOG hanya US$1,41 juta, tanpa aliran masuk bersih. Hal ini mencerminkan basis investor Dogecoin yang sangat didominasi ritel, yang lebih memilih menyimpan token langsung di bursa daripada membayar biaya manajemen ETF. Meski begitu, pasar berharap BWOW dari Bitwise—dengan biaya lebih rendah dan pemasaran lebih kuat—akan membuka permintaan institusional di segmen ini.

Gelombang Berikutnya: Litecoin, HBAR, dan BNB

Selain tiga altcoin utama, Litecoin, Hedera (HBAR), dan BNB juga aktif mengejar status ETF.

Litecoin, sebagai fork kode Bitcoin, paling dekat dengan BTC dalam hal regulasi dan diperlakukan sebagai komoditas. Canary Capital mengajukan ETF pada Oktober 2024 dan menyerahkan Formulir 8-A (formulir pendaftaran bursa) pada 27 Oktober 2025, menandakan persetujuan ETF LTC sudah dekat.

Aplikasi ETF HBAR dipimpin oleh Canary, dengan Grayscale menyusul. Terobosan utama adalah peluncuran kontrak berjangka HBAR yang diatur CFTC oleh Coinbase Derivatives pada Februari 2025, memberikan landasan regulasi bagi HBAR untuk memenuhi “standar pencatatan universal.” NASDAQ telah menerima pengajuan 19b-4 (pengajuan perubahan aturan bursa) dari Grayscale, menandakan HBAR kemungkinan menjadi aset berikutnya yang disetujui.

BNB adalah kasus paling menantang. VanEck mengajukan aplikasi S-1 untuk VBNB, namun mengingat keterkaitan BNB dengan Binance dan sejarah regulasi Binance yang kompleks di AS, ETF BNB dianggap sebagai ujian utama bagi kepemimpinan baru SEC.

Efek “Crypto Multiplier”: Pedang Bermata Dua Likuiditas

Kehadiran ETF altcoin bukan sekadar menambah ticker investasi baru—ini secara struktural mentransformasi pasar melalui aliran modal.

Riset Bank for International Settlements (BIS) memperkenalkan konsep “crypto multiplier”: respons kapitalisasi pasar aset kripto terhadap aliran masuk bersifat nonlinier. Untuk altcoin dengan likuiditas jauh lebih rendah daripada Bitcoin, modal institusional melalui ETF dapat memicu gejolak harga besar.

Menurut Kaiko, kedalaman pasar 1% Bitcoin baru-baru ini sebesar US$535 juta, sementara sebagian besar altcoin hanya memiliki sebagian kecil dari itu. Artinya, aliran masuk serupa—seperti US$105 juta arus masuk hari pertama ke ETF XRP Bitwise—secara teori, berdampak harga jauh lebih besar pada XRP dibandingkan BTC.

Fenomena “sell the news” saat ini menutupi efek ini. Pembentuk pasar harus membeli aset spot untuk membuat unit ETF, namun jika sentimen bearish, mereka mungkin melakukan lindung nilai dengan menjual kontrak berjangka atau melepas inventaris OTC, sementara waktu menahan kenaikan harga spot.

Namun seiring akumulasi aset ETF, pembelian pasif ini akan secara bertahap menguras likuiditas bursa, sehingga memicu pergerakan harga yang lebih intens dan cenderung naik di masa depan.

Stratifikasi Pasar: Sistem Penilaian Baru

Peluncuran ETF telah memperdalam stratifikasi likuiditas di pasar kripto:

Tier pertama (aset ETF): BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE. Aset ini memiliki jalur masuk fiat yang patuh, dan penasihat investasi terdaftar (RIA) serta dana pensiun dapat mengalokasikan dana secara bebas. Mereka menikmati premi kepatuhan dan risiko likuiditas lebih rendah.

Tier kedua (aset non-ETF): token Layer 1 dan DeFi lainnya. Tanpa kanal ETF, aset ini tetap bergantung pada modal ritel dan likuiditas on-chain. Korelasinya dengan aset arus utama bisa melemah, sehingga berisiko terpinggirkan.

Perbedaan ini akan membentuk ulang logika penilaian kripto, bergeser dari spekulasi menuju sistem multipolar berbasis kanal kepatuhan dan alokasi institusional.

Ringkasan

Gelombang ETF altcoin akhir 2025 menandai langkah tegas saat aset kripto beralih dari “spekulasi pinggiran” ke “alokasi arus utama.”

Dengan memanfaatkan “standar pencatatan universal” dan “klausul 8(a)” secara cermat, penerbit berhasil menembus hambatan SEC dan membawa aset kontroversial seperti Solana, XRP, dan Dogecoin ke bursa yang diatur.

Ini bukan hanya membuka kanal modal patuh untuk aset tersebut, namun juga memberikan pengakuan hukum de facto atas status “non-sekuritas” mereka.

Meski ada tekanan ambil untung jangka pendek, ketika investor institusional mulai mengalokasikan bobot portofolio 1%-5% ke aset ini, arus masuk struktural pasti akan mendorong peningkatan valuasi “komoditas digital” ini.

Dalam 6-12 bulan ke depan, lebih banyak aset—seperti Avalanche dan Chainlink—diperkirakan akan menempuh jalur serupa.

Di pasar kripto multipolar, ETF menjadi garis pemisah antara aset “inti” dan “pinggiran.”

Bagi investor, transformasi ini membawa bukan hanya peluang baru, tetapi juga perubahan total lanskap pasar: pasar yang sebelumnya digerakkan oleh spekulasi dan narasi kini berkembang menuju tatanan baru yang berpusat pada kepatuhan dan alokasi institusional.

Perubahan ini kini tak dapat dibalikkan.

Disclaimer:

1. Artikel ini merupakan cetak ulang dari [Plain Language Blockchain], dengan hak cipta milik penulis asli [Clow]. Jika Anda memiliki kekhawatiran terkait cetak ulang ini, silakan hubungi tim Gate Learn, dan kami akan menindaklanjuti sesuai prosedur terkait.
2. Disclaimer: Pandangan dan opini dalam artikel ini sepenuhnya milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Versi bahasa lain dari artikel ini diterjemahkan oleh tim Gate Learn. Dilarang menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel terjemahan tanpa mencantumkan Gate.