Je regardais les chiffres de la dette publique chinoise et honnêtement, j'ai été frappé par la rapidité avec laquelle la pression augmente. Fin 2025 : 526,8 trillions de yuans de dette totale. Cela semble abstrait jusqu'à ce que vous le divisiez et réalisiez qu'il s'agit d'environ 375 000 yuans par citoyen.

Mais voici où cela devient intéressant. Le budget prévu pour 2025 montrait des recettes de 21,6 trillions de yuans contre des dépenses de 28,7 trillions. Un déficit de 7,14 trillions de yuans, grosso modo 5 % du PIB. Ce n'est pas catastrophique sur le papier, mais regardez où va cet argent.

Selon les données de la Banque Populaire de Chine, la dette publique chinoise en circulation avait atteint 95,44 trillions de yuans. À un taux d'intérêt moyen de 3,5 %, le seul paiement des intérêts s'élevait à 3,34 trillions de yuans. Cela signifie qu'environ 1 yuan sur 6 des recettes fiscales était absorbé par le paiement des intérêts. Cela devrait déjà vous faire réfléchir.

Mais il y a plus. Sur ces 26,3 trillions de yuans de nouvelle dette émise en 2025, la majorité n'allait pas financer de nouvelles dépenses. Environ 12,44 trillions servaient uniquement à refinancer le capital arrivant à échéance, 3,34 trillions aux intérêts. Il reste un peu plus de 10 trillions pour de véritables nouvelles dépenses. Pratiquement la moitié de la nouvelle dette était utilisée pour prolonger la dette existante.

Et ce n'est que la dette publique officielle de la Chine. Ajoutez la dette privée - familles plus entreprises - et nous approchons des 470 trillions de yuans au total, sans compter les passifs implicites qui ne figurent pas dans les statistiques officielles.

Je ne dis pas qu'elle s'effondrera demain. Les systèmes financiers sont plus résilients que ce que nous pensons. Mais la trajectoire est claire : de plus en plus de ressources vont au service de la dette, de moins en moins à de nouvelles initiatives. C'est le cycle classique de l'endettement croissant où la croissance économique doit accélérer juste pour maintenir le statu quo. Lorsque cette croissance ralentit, les pressions deviennent très réelles.