Pourquoi peut-on dire que les stablecoins ont complètement changé l'industrie de la cryptographie ?

Écriture : Chevaliers de la blockchain

La capitalisation des stablecoins a dépassé 310 milliards de dollars, ils ne sont plus seulement un moyen d’échange dans le monde de la cryptographie, mais sont devenus une force incontournable dans le domaine des paiements mondiaux.

Le « Loi GENIUS » adopté précédemment a franchi une étape clé, en façonnant d’un côté des stablecoins conformes en tant qu’outils de paiement réglementés, et de l’autre en interdisant explicitement aux émetteurs de verser des intérêts ou des revenus simplement parce que les utilisateurs détiennent ou utilisent des stablecoins.

Cette interdiction a modifié le chemin de la circulation de la valeur, car les revenus de réserve que les émetteurs obtiennent en investissant dans des obligations à court terme, des dépôts bancaires et autres actifs à haute liquidité ne peuvent pas être directement retournés aux détenteurs, mais doivent être redistribués à chaque étape de la chaîne de paiement.

Ainsi, l’attention s’est déplacée des émetteurs et des utilisateurs (le débat clair autour de la loi) vers les intermédiaires tels que les bourses, portefeuilles, institutions de garde, réseaux de paiement et banques.

Ils peuvent concevoir diverses formes de compensation indirecte, telles que des récompenses, des exonérations de frais, des avantages de règlement ou des accès à des produits, permettant aux utilisateurs de bénéficier indirectement.

La collaboration entre Circle et Coinbase en est un exemple typique : après déduction des frais, les revenus de réserve de l’USDC sont répartis en fonction de la détention dans le portefeuille et de la contribution à la plateforme, Coinbase en tirant un revenu stable significatif.

C’est précisément le changement central apporté par le cadre réglementaire : GENIUS limite le paiement d’intérêts direct, mais ne peut pas forcément bloquer les canaux tiers.

Les banques craignent que si les plateformes d’échange ou autres entités associées continuent à offrir des récompenses sous forme de fidélité, cela pourrait créer des failles pour contourner la réglementation, aggravant la fuite de dépôts hors du système bancaire.

De leur côté, les acteurs de la cryptographie soutiennent que ces récompenses relèvent d’une concurrence commerciale normale, et non d’un arbitrage réglementaire.

Si ces modes de récompense innovants sont limités, les banques seront plus confiantes pour circonscrire l’activité économique du dollar numérique à leur bilan.

Kathie Wood, fondatrice d’ARK Invest, a récemment admis que les stablecoins ont déjà accompli le rôle qu’elle anticipait pour le Bitcoin dans le domaine des paiements.

Les données illustrent bien la situation : dans le commerce mondial de cryptomonnaies, les stablecoins dominent déjà, notamment sur des marchés à capitales restreintes comme le Venezuela ou le Brésil, où l’USDT lié au dollar représente 60 à 90 % voire plus du volume des transactions cryptographiques, tandis que la part du Bitcoin n’atteint qu’un chiffre.

Les stablecoins sont devenus un canal de paiement concret, tandis que le Bitcoin a silencieusement recentré sa position, évoluant vers un actif rare, une réserve institutionnelle et une réserve de valeur.

Actuellement, les stablecoins remplissent la fonction pratique de moyen d’échange, permettant au Bitcoin de ne pas porter simultanément des missions de paiement, de stockage de valeur ou de lutte contre l’inflation, et de se concentrer davantage sur la configuration institutionnelle et la détention à long terme pour renforcer leur narration de valeur.

Il est prévisible que, à l’avenir, la valeur de l’économie du dollar numérique dépendra de la proportion de cette valeur qui atteint directement les utilisateurs, versus celle qui reste accumulée dans les intermédiaires, ce qui dépendra de la tolérance des législateurs envers les revenus indirects, c’est-à-dire la conclusion de la loi claire.

Si les canaux de récompense des plateformes restent ouverts, les géants contrôlant les utilisateurs et les canaux de distribution auront un avantage ; si ces canaux se resserrent, l’attractivité des banques et des produits de dépôt tokenisés augmentera.

Et, quelle que soit la tendance, la mission de paiement des stablecoins et leur mécanisme de redistribution des bénéfices ont déjà profondément modifié la logique fondamentale du marché cryptographique.