Je réfléchis encore à cette vente brutale d’or le 12 février. Nous parlons d’un crash quotidien de plus de 3 % qui a pris tout le monde au dépourvu — et honnêtement, la rapidité de cet événement est ce qui m’a vraiment frappé. L’or est passé de 5 000 $ à près de 4 878 $ en intraday, effaçant d’énormes gains en seulement quelques heures. L’argent a été encore plus durement frappé, en baisse de 10 % en une seule séance. Au moment de la clôture de New York, l’or au comptant était à 4 920 $/oz, en forte baisse.

Voici ce qui s’est réellement passé : le rapport sur l’emploi non agricole est arrivé en forte hausse — 130 000 emplois créés en janvier, le taux de chômage est même tombé à 4,3 %, écrasant complètement le récit selon lequel la Fed pivoterait vers des baisses de taux bientôt. C’était le déclencheur fondamental. Tout le monde pariait sur des baisses de taux, et soudainement, cette stratégie était morte. Quand vous détenez un actif sans rendement comme l’or et que le coût d’opportunité ne cesse d’augmenter, le capital spéculatif ne reste pas.

Mais c’est là que ça devient intéressant — et honnêtement, un peu effrayant d’un point de vue de la structure du marché. Beaucoup d’investisseurs avaient placé des ordres stop-loss juste en dessous du niveau des 5 000 $. Ce seuil de 5 000 $ semblait comme une base solide pour tous. Donc, quand le prix l’a franchi, il n’y a pas eu de support naturel absorbant la vente. À la place, il y a eu une cascade — des ordres stop-loss déclenchés en masse, chacun ajoutant une pression de vente supplémentaire, ce qui a déclenché encore plus d’arrêts. C’est le scénario classique des « taureaux tuant les taureaux ». Tout cela s’est produit en quelques minutes. Ce n’était pas une tarification rationnelle ; c’était une structure technique qui se dévorait elle-même.

Ensuite, le marché boursier a plongé librement. Le Nasdaq a chuté de 2 %, le S&P 500 de plus de 1,5 % — tout ce panic autour de l’IA, de l’automatisation qui détruit des emplois et écrase les marges. Quand les actions sont massivement liquidées comme ça, même les actifs refuges sont entraînés dans la carnage. Les appels de marge commencent à pleuvoir, les investisseurs à effet de levier ont besoin de liquidités, et soudain, l’or devient juste un autre actif à liquider. Bloomberg a souligné que les traders algorithmiques — ces conseillers en trading de matières premières sans émotion — déclenchaient automatiquement des ordres de vente lorsque des niveaux clés étaient franchis. Pas d’hésitation, pas de second degré, juste une exécution mécanique. C’est là que vous voyez une baisse modérée se transformer en une débandade systémique.

La chute de 10 % de l’argent était en fait la partie la plus effrayante. Elle indique que le capital spéculatif sortait à tout prix. Le cuivre a aussi été touché, en baisse de près de 3 %. Ce n’était pas seulement une question de métaux précieux — c’était une compression de liquidité à travers tous les actifs. Tout le monde levait des liquidités, réduisait les risques, essayait de sortir.

Ce que j’ai trouvé étrange, c’est que le dollar n’a pas rebondi pendant ce chaos. Il est resté là, autour de 96,93. Et les rendements des obligations à 10 ans ont en fait chuté de 8,1 points de base — la plus grande baisse en une seule journée depuis octobre. Cela m’a dit que le marché n’était pas convaincu que la Fed couperait jamais les taux. La chronologie a simplement changé. CME FedWatch montre toujours une probabilité proche de 50 % d’une baisse de taux en juin. Le marché est passé de « la Fed va couper bientôt » à « la Fed coupera éventuellement, mais plus tard ». C’est une réinitialisation massive des attentes, et cela a suffi à déclencher une correction profonde des prix de l’or surachetés.

La vraie question maintenant, c’est ce qui se passera avec les données d’inflation. Si le CPI est aussi chaud que le rapport sur l’emploi, la Fed restera en pause plus longtemps et la correction de l’or se prolongera. Si l’inflation se modère, on pourrait voir la narration d’une baisse de taux renaître, et l’or retrouver un support en dessous de 5 000 $.

En y regardant maintenant, ce crash du 12 février n’était pas la fin du marché haussier de l’or — c’était juste un choc violent dans le système. Les fondamentaux ne se sont pas effondrés. Les banques centrales continuent d’acheter de l’or. Les taux d’intérêt réels restent soutenus. La dédollarisation continue. Cette cascade d’ordres stop-loss a été brutale, mais elle était aussi mécanique, pas structurelle. Une fois que la vente algorithmique s’arrête et que les appels de marge se dissipent, l’or reviendra à ce qui compte vraiment : les taux réels et la crédibilité du dollar. La pression à court terme est réelle, mais le cas à long terme pour l’or comme couverture contre l’inflation et refuge géopolitique ? Il est toujours intact.