J'ai jeté un œil à la distribution de liquidité sous-jacente sur DeFiLlama, et en voyant ce vote @TermMaxFi, je me suis senti un peu incertain.

Le vote montre qu'environ 60 % des utilisateurs de prêt et d'emprunt vérifient sérieusement ce qu'est réellement la garantie. Les autres utilisent simplement la métaphore de la dinde de Thanksgiving, tout le monde comprend ce que ça signifie.
Beaucoup supposent que tant que le rendement semble stable, la couche sous-jacente ne pose probablement pas de problème. Mais cette fois, après l'intégration du PT en garantie, cette supposition commence à poser problème.
Le PT-apxUSD-18JUN2026 de @apyx_fi et le PT-USDat-27AUG2026 de @saturn_credit ont été ajoutés en tant qu'actifs de garantie, permettant d'emprunter du USDC (liquidité fournie par @hardcore_labs), ce qui met directement en lumière la question fondamentale de la tarification par l'oracle.
Les PT avec date d’échéance, dont la valeur à l’échéance converge vers 1 dollar, sont souvent considérés comme des garanties à faible risque. Mais le système de prêt ne considère que le prix actuel, qui dépend entièrement de l’oracle.
Si l’oracle utilise le prix de transaction du marché secondaire, cela devient problématique. La liquidité des PT dans un AMM est généralement peu profonde, une petite vente peut faire chuter le prix considérablement. Lorsqu’il y a une mise à jour de l’oracle, votre LTV peut instantanément atteindre le seuil de liquidation, et même si le prix revient le lendemain, votre position peut être déjà liquidée.
#TermMax a adopté une approche plutôt intelligente : au lieu de mélanger tous les actifs dans un grand pool, ils ont créé un marché de garantie isolé pour chaque type d’actif. Si vous utilisez un PT spécifique comme garantie, le risque ne dépend que de la liquidité de cet actif, sans affecter les autres.
Cette opération a changé la nature du risque. D’un système opaque et systémique, on passe à quelque chose que vous pouvez évaluer vous-même : la profondeur de cet actif, votre volonté de laisser une marge de sécurité.
Le taux fixe associé à une date d’échéance claire, c’est comme si on verrouillait autant que possible l’incertitude future. Le taux d’intérêt est fixé à l’entrée, la date d’échéance est figée, il ne reste plus que la volatilité des prix.
La position devient alors plus une planification claire de flux de trésorerie qu’un levier à surveiller quotidiennement.
Ce changement apporté par l’intégration du PT en garantie ne se limite pas à ajouter une source de rendement, mais pousse le prêt et l’emprunt un pas plus loin, passant d’un simple gain d’intérêts à une gestion du temps et du prix.
L’indice Puzzle Challenge donne en fait une indication très précise : gérer la dette avant l’échéance, maintenir le LTV en dessous de la ligne de sécurité. Dans cette structure, ce n’est pas une simple recommandation, mais une discipline à respecter, car le vrai risque réside souvent dans la volatilité des prix en cours de route.
En fin de compte, dans ce genre de stratégie, la sécurité ne dépend pas uniquement du rendement, mais de votre compréhension de ce que l’oracle utilise comme prix pour déterminer votre sort.
Il n’y a jamais de sécurité absolue sur la chaîne, mais au moins on peut mieux en voir les limites. Connaissez votre garantie, connaissez votre oracle, connaissez votre sortie.