Je viens de voir une nouvelle intéressante : Paradigm lève à nouveau 1,5 milliard de dollars, en élargissant ses investissements au-delà de la crypto pour entrer dans l'IA et les technologies avancées. Cela semble être un changement de cap majeur, mais en réalité, ce n’est pas le cas.

En regardant les chiffres, en 2025, les fonds de capital-risque ont investi plus de 498 milliards de dollars dans la crypto à travers le monde. Cela paraît énorme, mais le problème, c’est que le nombre de projets a chuté de près de 60 %, passant de 2 900 à seulement 1 200. Une grande partie de cet argent a été concentrée sur quelques grands projets, sans se répartir uniformément. Pour les fonds plus petits, ce n’est peut-être pas un problème, mais pour Paradigm, qui gère 12,7 milliards de dollars d’actifs, c’est une problématique structurelle. Ils ne manquent pas de projets, mais ils manquent de projets suffisamment grands et en phase de démarrage pour pouvoir investir tout cet argent tout en maintenant les rendements attendus.

Regardons leur histoire : en 2021, Paradigm a levé 2,5 milliards de dollars, ce qui était à l’époque le plus grand fonds crypto de l’histoire. Mais en 2024, ils sont tombés à 850 millions de dollars. Cette contraction ne signe pas une faiblesse, mais une adaptation au marché en mutation. Cependant, cela indique aussi que, même dans la crypto, Paradigm a trouvé difficile de trouver une voie adaptée à leur taille.

Ce qui a tout changé, c’est FTX en novembre 2022. La chute de FTX leur a fait perdre 278 millions de dollars. Cela a été une déclaration publique pour une institution réputée pour sa recherche, devant les LP et le marché, mais aussi pour eux-mêmes. En 2023, la communauté a remarqué que le site de Paradigm avait changé discrètement : les mots « crypto » et « Web3 » avaient disparu, remplacés par « investissement technologique » plus neutre. À l’époque, cela a suscité des inquiétudes quant à leurs activités. Matt Huang, co-fondateur, a dû clarifier la situation : il a tweeté que Paradigm « n’a jamais été aussi enthousiasmé par la crypto qu’aujourd’hui » et a ajouté que « l’IA et la crypto ne sont pas une compétition à somme zéro, elles ont beaucoup de points communs ». À l’époque, cela semblait une défense, mais avec le recul, c’était une annonce de ce qui allait arriver.

En regardant les actions de Matt Huang ces deux dernières années, on voit qu’il ne se contente pas de « dire » qu’il investira dans l’IA. Il est « à l’intersection de l’IA et de la crypto » depuis deux ans. En 2024, Paradigm a investi 50 millions de dollars dans Nous Research, une entreprise d’infrastructure IA axée sur la recherche de modèles linguistiques open source. Ce n’est pas une petite exploration, mais un pari sérieux. En février de cette année, Paradigm, en partenariat avec OpenAI, a lancé EVMbench, un outil pour tester la capacité des modèles IA à détecter et corriger les vulnérabilités des contrats intelligents. L’infrastructure crypto a rencontré l’évaluation des capacités IA sur une même plateforme.

Matt Huang est aussi en train de créer Tempo, une société d’infrastructure pour les paiements en stabelcoins, et il siège au conseil d’administration de Stripe, qui a collaboré avec Paradigm en 2025 pour lancer des produits de paiement en stabelcoins. En rassemblant tout cela, Matt Huang ne mise pas uniquement sur l’IA ou la crypto, mais sur leur convergence à un moment donné.

Le problème, c’est que lorsque l’agent IA doit effectuer un paiement, recevoir de l’argent ou transférer des fonds, il ne pourra pas utiliser PayPal ou un compte bancaire classique. Ces systèmes sont conçus pour les humains, nécessitent une vérification d’identité, et ne conviennent pas à l’automatisation. En revanche, les stabelcoins, les contrats intelligents et les systèmes financiers programmables peuvent le faire. C’est la raison pour laquelle Matt Huang investit à la fois dans Tempo et dans Nous Research : il croit que ces deux voies finiront par se rejoindre.

On peut revenir à 2023 : la phrase de Matt Huang « l’IA et la crypto ne sont pas une compétition à somme zéro » semblait alors une défense de la communauté. Mais, en la recontextualisant aujourd’hui, c’est une annonce anticipée. Paradigm a mis trois ans à dépasser l’impact de FTX. Ils n’ont pas choisi la voie facile, qui aurait été de réduire leur taille et d’attendre la prochaine hausse du marché, mais ont opté pour une voie plus difficile, mais avec un potentiel plus large : miser sur la convergence de l’IA et de la crypto, en construisant leur position dans les deux marchés simultanément.

Pour les LP de Paradigm, c’est une histoire plus grande : en 2025, 61 % des fonds de VC mondiaux, soit environ 258,7 milliards de dollars, ont été investis dans l’IA. C’est la plus grande réserve d’eau. La levée de 1,5 milliard de dollars de Paradigm vise à puiser dans cette réserve, plutôt que de rester dans un lac en déclin. Pour les LP, c’est une stratégie de croissance plus crédible.

Ce fonds de 1,5 milliard de dollars est une étape importante sur cette voie. Matt Huang n’a pas encore répondu officiellement, mais Tempo continue de développer Nous Research, et EVMbench a été lancé. Ces actions parlent plus fort que n’importe quelle déclaration.