Je viens de remarquer quelque chose de très intéressant sur le marché des semi-conducteurs chinois : alors que le secteur continue de parler de Moore Threads et Moxi, une IPO beaucoup plus grande est déjà là et que pratiquement personne n’attendait avec une telle ampleur.

Nous parlons de CX Technology, une entreprise qui a demandé sa cotation à la Bourse de Shanghai fin 2025 et qui est maintenant en pleine activité. Pour vous donner une perspective : sa valorisation avant l’IPO a atteint environ 150 milliards de yuans, alors que Moore Threads atteignait à peine 24,6 milliards et Moxi 21 milliards. En gros, nous parlons d’un acteur complètement différent.

Ce qui est fascinant, c’est que CX Technology est désormais le quatrième plus grand fabricant de DRAM au monde, brisant le monopole que Samsung, SK Hynix et Micron maintenaient depuis des décennies. Ses puces DDR4 représentent déjà environ 5 % du marché mondial en 2024, alors qu’il y a peu de temps elles étaient à zéro.

Derrière tout cela se trouve Zhu Yiming, un personnage qui avait déjà escaladé une montagne avec GigaDevice, où il est devenu l’un des trois principaux fournisseurs mondiaux de mémoire NOR Flash. Mais après avoir réussi ce succès, il a pris une décision qui sonne presque comme téméraire : se retirer de GigaDevice en 2016 pour se lancer à fond sur le marché de la DRAM, le territoire le plus concurrentiel, avec le plus d’investissement et le plus grand risque de l’industrie. Pour montrer son engagement, il a annoncé publiquement qu’il ne recevrait ni salaire ni bonus jusqu’à ce que CX Technology devienne rentable.

La stratégie était intelligente : face au blocage des brevets, il a légalement acquis des milliers de brevets de Qimonda, l’entreprise allemande qui avait fait faillite, et a construit sa technologie sur cette base. La première grande étape est arrivée en septembre 2019, lorsqu’ils ont lancé leurs premiers chips DDR4 de 10 nanomètres. Depuis, ils n’ont cessé de croître.

Ce qui motive réellement la valorisation de CX en 2026, c’est le cycle de prix le plus fort de l’histoire du secteur. Au début de cette année, en raison de l’explosion de la demande de serveurs d’IA, les principaux fabricants mondiaux de DRAM ont prévu d’augmenter les prix de 60 % à 70 %. Les serveurs d’IA nécessitent 8 à 10 fois plus de mémoire que les serveurs classiques, donc la demande est exponentielle alors que la capacité mondiale reste limitée.

Sur le plan financier, la reprise a été remarquable. En 2022, ils ont perdu 8,98 milliards de yuans, en 2023, 6,9 milliards, et en 2024, ils ont réduit leurs pertes à 5,5 milliards. Pour 2025, ils prévoient d’atteindre entre 2 et 3,5 milliards de yuans de bénéfices nets. Leurs revenus sont passés de 24,1 milliards en 2024 à une projection de 55-58 milliards en 2025. C’est une croissance qui double presque.

Derrière l’IPO de CX se trouve aussi le « modèle Hefei » : le gouvernement municipal de Hefei a pris le plus grand risque initial en apportant trois quarts des fonds initiaux lorsque l’entreprise n’avait encore ni technologie, ni brevets, ni personnel spécialisé. Aujourd’hui, Hefei est l’actionnaire indirect majoritaire avec environ 21,67 % de participation. La stratégie n’était pas simplement d’investir dans une entreprise, mais de construire un cluster industriel complet avec des fournisseurs de matériaux, d’équipements, d’encapsulation et de tests.

La dernière levée de fonds en mars 2024 a atteint 10,8 milliards de yuans, portant la valorisation à ces 150 milliards. Parmi les investisseurs, on trouve Tencent, Alibaba, GigaDevice et plusieurs fonds d’État. Le prospectus de l’IPO indique qu’ils prévoient de lever 29,5 milliards de yuans, ce qui en fait la deuxième plus grande collecte de fonds de l’histoire de la science et de la technologie depuis sa création, juste derrière SMIC.

Sérieusement, si CX Technology parvient à maintenir cet élan en 2026, nous pourrions assister non seulement à une IPO importante, mais à un changement structurel dans la façon dont nous percevons la compétition mondiale dans les semi-conducteurs. La question n’est plus de savoir si la Chine peut concurrencer dans la DRAM, mais à quelle vitesse elle peut monter en puissance.