Bitdeer a vidé ses réserves de Bitcoin et cela en dit long sur ce qui se passe réellement dans le secteur minier en ce moment.

L’entreprise qui avait accumulé plus de 2400 BTC en novembre de l’année dernière a commencé à vendre en continu jusqu’à épuisement vers février. Maintenant, elle suit la règle simple : miner et vendre le même jour. Cela semble être un mouvement désespéré, mais les chiffres de l’entreprise racontent une autre histoire—un chiffre d’affaires de 2,248 milliards de dollars au quatrième trimestre 2025, un bénéfice de 705 millions, une capacité de minage de 71,0 EH/s. Tout croît de façon exponentielle. Alors pourquoi une entreprise avec un bilan positif et un record de puissance de hachage choisirait-elle de tout décharger maintenant ?

La réponse réside dans quelque chose que le marché faisait semblant de ne pas voir : les mineurs n’ont jamais été de véritables accumulators de monnaies par foi. La discussion sur le hodl comme stratégie d’entreprise ? Une minorité. Lorsqu’il a lancé le bitcoin il y a des années, la logique était simple—extraire, vendre, convertir en argent liquide. BTC était un produit, pas un actif. MicroStrategy a changé cette narration il y a quelques années et toute l’industrie a suivi la tendance, mais peu ont vraiment persisté.

Les données le montrent clairement. De janvier à novembre 2025, les dix principales mineuses publiques ont extrait environ 40 700 BTC et vendu 40 300. Un taux de vente proche de 99 %. Ces entreprises n’ont jamais vraiment accumulé. Les mineurs sont des arbitragistes d’énergie—ils convertissent l’électricité bon marché en revenus. Pendant que le prix du BTC montait, vendre ou ne pas vendre était une question de posture. Mais quand il tombe en dessous du coût de minage, vendre cesse d’être une posture et devient un instinct de survie.

Le secteur est comprimé de trois côtés simultanément. Premièrement, le halving de 2024 a réduit de moitié les récompenses de bloc alors que les coûts d’énergie, de machines et d’exploitation ne bougent pas. Beaucoup de mineurs opèrent à perte. Deuxièmement, les chiffres des bilans sont devenus laids—les revenus augmentent mais les pertes aussi. Marathon a enregistré 9,07 milliards de revenus mais une perte de 13,1 milliards. Hut 8 est passé d’un bénéfice de 3,31 milliards à une perte de 2,48 milliards. Troisièmement, l’environnement macroéconomique s’est détérioré. Trump augmente les tarifs, le Bitcoin est tombé en dessous de 65 000 dollars, il est maintenant coté à 77 820 dollars. Risque généralisé.

Alors, quelle est la sortie ? La transformation. Les mineurs utilisent leur infrastructure d’énergie bon marché et leurs centres de données pour entrer dans l’IA et la computation haute performance. Bitdeer pousse ses services de cloud AI, Cipher a changé sa marque de Mining en Digital. La logique a du sens—ils ont des contrats d’énergie à bas coût et un espace évolutif, exactement ce qui manque pour l’infrastructure IA.

Mais le progrès réel est bien plus conservateur que la narration. TeraWulf n’a généré que 970 millions en revenus HPC au quatrième trimestre, moins de 30 % du total. Attirer des clients, exécuter des contrats, faire évoluer la capacité prend du temps. En attendant, la dette arrive à échéance.

Ce qui est intéressant, c’est que pendant que le BTC a chuté de 17 % en un mois, les actions des mineurs ont augmenté. TeraWulf a monté de 31 %, Cipher de 8 %, Hut 8 de 6 %. Cela montre que le marché des capitaux a réévalué ces entreprises—plus comme des infrastructures potentielles pour l’IA que comme des leviers pour le prix du Bitcoin. Le critère n’est plus de savoir qui détient combien de BTC, mais qui a verrouillé de l’énergie bon marché plus longtemps, qui possède des actifs de centres de données avec un potentiel de transformation, qui a un bilan pour survivre à la transition.

En fin de compte, les mineurs n’ont jamais été les croyants les plus dévoués. Ce sont les participants les plus rationnels. Quand miner est rentable, ils minent. Quand accumuler soutient la valorisation, ils accumulent. Quand vendre fournit des ressources pour la transformation, ils vendent sans hésiter. C’est le principe fondamental des affaires.

La vraie question est : lorsque l’histoire de la transformation IA/HPC sera totalement intégrée dans la valorisation par les marchés, que ces entreprises présenteront-elles pour soutenir la prochaine vague de valorisation ? Si à ce moment-là, le Bitcoin a monté mais que les activités de transformation ne sont pas encore matures, ces mineurs recommenceront-ils à raconter l’histoire d’accumuler des monnaies ? Les cycles se répètent, les narrations se renouvellent. Mais à chaque hiver, survivre importe toujours plus que la foi.