Le fait que Bitdeer décharge toutes ses positions en bitcoin ne fait que révéler la véritable face de l'industrie minière. L'année dernière, ils détenaient jusqu'à 2400 BTC, maintenant ils sont à zéro. Alors, pourquoi cette décision ?

En réalité, c'est simple : les sociétés minières ne sont pas des croyants en bitcoin, mais des arbitragistes énergétiques. Selon le rapport de Tom Dunleavy, analyste de la société de recherche blockchain Messari, entre janvier et novembre 2025, dix principales sociétés minières cotées, telles que Core Scientific, Riot, Marathon, Hut 8, ont extrait au total 40 700 BTC, tout en vendant 40 300 BTC. Le taux de vente est proche de 99 %. Autrement dit, ces sociétés n'ont jamais réellement accumulé de crypto. Tant que le prix du bitcoin est en hausse, l'histoire de stockage se vend bien, mais lorsque le prix chute, l'instinct de survie prend le dessus.

Actuellement, l'industrie subit un triple coup dur. Premièrement, la halving de 2024 a réduit de moitié la récompense par bloc — la production unitaire des mineurs a directement été divisée par deux, mais les factures d'électricité, l'amortissement des machines, et les coûts d'entretien sont restés constants. De nombreuses mines ont atteint leur seuil de rentabilité avec le prix actuel du BTC. Pire encore, les mineurs doivent constamment vendre le bitcoin qu'ils viennent de miner, ce qui exerce une pression structurelle à la baisse sur le prix.

Deuxièmement, il y a un manque de transparence dans les rapports financiers. En regardant les rapports annuels de 2025, on voit que, dans presque tous les cas, les revenus ont augmenté mais les pertes aussi. MARA Holdings a vu ses revenus passer de 6,56 milliards à 9,07 milliards, mais sa perte nette a atteint 13,1 milliards. Hut 8 a vu ses revenus passer de 1,62 milliard à 2,35 milliards, mais sa perte nette est passée de 3,31 milliards à 2,48 milliards. TeraWulf a vu ses revenus augmenter de 1,4 milliard à 1,69 milliard, mais la perte par action s’est étendue de 0,21 $ à 1,66 $. Les fluctuations de la juste valeur des actifs cryptographiques impactent directement le compte de résultat. Les sociétés continuent de financer leur transition par l'endettement — Hut 8 a lancé un programme ATM de 10 milliards de dollars, Cipher Digital a finalisé trois financements totalisant 37,3 milliards de dollars.

Troisièmement, la troisième vague de pression vient du contexte macroéconomique. Trump augmente les taxes douanières mondiales, l'incertitude géopolitique persiste, et le bitcoin est tombé en dessous de 65 000 dollars. La société d’analyse crypto QCP indique que le prix du bitcoin est nettement inférieur au coût moyen de minage. Détenir de la liquidité avant le minage n’est plus une stratégie, mais une contrainte réelle.

Sous cette pression, la seule issue pour les sociétés minières est d’utiliser leur infrastructure de minage pour générer de nouvelles sources de revenus. L’IA et le calcul haute performance (HPC) sont devenus une démarche collective dans cette industrie. La logique est simple — les sociétés minières disposent de contrats d’électricité à bas coût et de terrains pour centres de données à grande échelle, deux ressources clés pour l’infrastructure IA. Remplacer la puissance de minage à faibles marges par la location de calcul IA à marges élevées semble rentable sur le papier.

Bitdeer accélère le développement de ses appareils Sealminer et de ses services cloud IA. La société a annoncé sa transformation en changeant sa marque de Cipher de Mining à Digital. Beaucoup d’entreprises se disputent des contrats d’électricité à long terme à prix réduit. Mais la progression réelle est beaucoup plus lente que le récit. Le revenu du HPC de TeraWulf au quatrième trimestre n’est que de 970 millions de dollars — moins de 30 % du total de 3,58 milliards, et en forte baisse par rapport au troisième trimestre. La conquête de clients IA, la signature de contrats, l’augmentation de capacité prennent du temps, alors que la pression sur la dette et la dilution des actions se produisent instantanément.

Ce qui est intéressant, c’est que, alors que le bitcoin chute de plus de 17 % par mois, plusieurs sociétés minières voient leurs actions évoluer à contre-courant. TeraWulf a augmenté de 31 % dans le mois, Cipher de 8 %, Hut 8 de 6 %. Cette indépendance reflète une réévaluation sur le marché — ces sociétés ne sont plus perçues comme des leviers sur le prix du bitcoin, mais comme des porteurs potentiels d’infrastructure de calcul IA.

À l’avenir, les critères d’évaluation changeront. Ce ne sera plus la quantité de BTC détenus, mais celle de l’entreprise qui a verrouillé le plus longtemps une électricité à faible coût, avec des actifs de centres de données adaptés à la transformation IA, et une balance qui pourra surmonter les difficultés de transition. Les sociétés minières ne sont jamais les croyants les plus fidèles en bitcoin — ce sont les participants les plus rationnels. Quand le minage est rentable, ils minent ; quand la détention de coins soutient la valorisation, ils stockent ; quand la vente fournit les ressources nécessaires à la transformation, ils vendent sans hésitation. C’est la logique fondamentale de ce commerce.