Cela fait plus d’un mois que la tension au Moyen-Orient a éclaté et quelque chose de très intéressant se passe à Wall Street : le S&P 500 a récupéré toutes ses pertes et continue de monter. En fait, il affiche presque 10 % de gains depuis fin mars, tandis que le Nasdaq 100 est encore plus fort avec 12 %. Ce qui est le plus curieux, c’est que le marché semble avoir décidé qu’il a déjà gagné la bataille avec l’Iran, même si le conflit est techniquement toujours là.

Rich Privorotky, de Goldman Sachs, l’a bien résumé : le marché a déclaré la victoire alors que le conflit n’est pas encore vraiment terminé. Ce qui le surprend, c’est que l’Iran n’a pas beaucoup escaladé la situation, les houthis n’ont pas intensifié leurs attaques en mer Rouge, donc Wall Street a simplement décidé de regarder vers l’avenir. Chris Hussey de Goldman l’a dit plus directement : il y a un mois, il était impensable que le S&P 500 monte de 1,6 % cette année, mais les actions sont des instruments avec une vision d’avenir, ils ne peuvent pas attendre qu’un problème, qu’ils savent qu’il sera éventuellement résolu, soit réglé.

Ce qui est fascinant, c’est de voir comment l’argent circule. Les fonds CTA achètent comme des fous, les positions courtes se ferment à toute vitesse, et le secteur technologique mène tout. Le Mag 7 a accumulé 15 % en dix derniers jours, et le secteur des semi-conducteurs est le moteur de cette reprise. NVIDIA et Micron contribueront à eux seuls à plus de 50 % de la croissance des bénéfices du S&P 500 ce trimestre, selon Goldman.

Pendant ce temps, d’autres actifs se reprennent aussi. Le Bitcoin a dépassé 76 000 dollars, l’or se négocie au-dessus de 4 800, et les rendements obligataires ont chuté entre 3 et 4 points de base. La liquidité du marché est revenue à la normale : le volume des ETF est passé de 50 % à 29 % du total.

Mais voici ce qui est intéressant : il existe une divergence claire entre le marché boursier et celui du pétrole. Le WTI est tombé en dessous de 91 dollars, et les traders parient qu’il tombera sous 90 avant la fin du mois. Alors que le S&P 500 crie victoire, le marché pétrolier continue d’attendre, car il comprend que les interruptions d’approvisionnement mettront plus de temps à se résoudre.

Cette semaine, les résultats de JPMorgan, Citigroup, Wells Fargo et BlackRock sont sortis. Le secteur bancaire montre qu’en dépit des préoccupations concernant l’inflation, l’IA et la dépense des consommateurs, les ménages et les entreprises restent solides. Le PPI de mars est sorti en dessous des attentes avec 0,5 % mensuel, bien que certains stratèges avertissent que le marché interprète ces données comme retardées.

Cependant, tout le monde ne fête pas. Lori Calvasina de RBC Capital Markets avertit que si la narrative sur la guerre change, le S&P 500 a encore une marge de baisse et pourrait le faire plus fortement qu’avant d’un point de vue de valorisation. Mark Hackett de Nationwide est sceptique quant à la possibilité que l’indice dépasse ses records historiques avant des avancées substantielles dans les négociations. Les stratégistes obligataires restent également sceptiques, disant qu’il sera difficile de voir une inflation plus basse dans les prochains rapports.

Ed Yardeni est plus optimiste : il croit que, tout comme avec la Russie et l’Ukraine, les marchés apprendront à vivre avec une guerre en Iran. Sa thèse est que le S&P 500 a déjà touché le fond le 30 mars.

La logique est claire : le marché boursier anticipe déjà une résolution, mais le pétrole attend encore. Deux narrations différentes du même problème.