Je viens de remarquer quelque chose de très important qui se passe actuellement avec les entreprises de mineurs de bitcoin. Les chiffres qu'elles affichent sont honnêtement brutaux. Ces mineurs publics perdent environ 19 000 $ sur chaque BTC qu'ils produisent lorsque l'on regarde les données du quatrième trimestre 2025. Le coût en cash moyen pondéré a atteint près de $80K par pièce alors que le Bitcoin se maintient dans la fourchette de 68-70K $. Ces calculs ne tiennent pas la route, et évidemment l'industrie le sait.

Ce qui est fou, c'est à quelle vitesse ils pivotent. Les entreprises de mineurs de bitcoin deviennent essentiellement des opérateurs de centres de données à ce stade. Plus de $70 milliards de contrats en IA et en calcul haute performance ont été annoncés dans le secteur minier public. On parle de Core Scientific avec un contrat de 10,2 milliards de dollars sur 12 ans, TeraWulf à 12,8 milliards de dollars en revenus HPC contractés, Hut 8 sécurisant $7B pour l'infrastructure IA. D'ici la fin 2026, certains de ces opérateurs pourraient tirer 70 % de leurs revenus de l'IA au lieu du minage.

L'économie explique clairement pourquoi cela se produit. L'infrastructure de minage de bitcoin coûte environ 700 000 $-$1M par mégawatt, mais l'infrastructure IA coûte entre 8 et 15 millions de dollars par mégawatt. La vraie différence réside cependant dans les marges. Les contrats IA promettent des marges de plus de 85 % avec une visibilité sur plusieurs années. Le prix de hachage du bitcoin a atteint début mars un creux post-halving de 28-30 $ par petahash par jour. Il faut une électricité à moins de 0,05 $/kWh pour rester rentable à ces niveaux.

Mais c'est là que ça devient intéressant. Les entreprises de mineurs de bitcoin financent cette transition de deux manières. D'abord, par une dette massive. IREN détient 3,7 milliards de dollars en obligations convertibles, TeraWulf a 5,7 milliards de dollars de dette totale, Cipher Digital a récemment émis 1,7 milliard de dollars en obligations sécurisées seniors. Ce sont des paris à l’échelle de l’infrastructure. Ensuite, elles vendent leurs trésoreries de bitcoin. Core Scientific a liquidé 1 900 BTC d'une valeur $175M en janvier et prévoit de liquider la majorité de ce qu'il reste au premier trimestre. Marathon, le plus grand détenteur public avec 53 000 BTC, a simplement étendu discrètement sa politique pour autoriser les ventes. Même Bitdeer a réduit ses BTC à zéro en février.

La tension ici est réelle. Lorsque les mineurs qui sécurisent le réseau Bitcoin commencent à sortir parce que le minage devient non rentable, le budget de sécurité du réseau diminue. La puissance de hachage a déjà atteint un pic de 1 160 EH/s en octobre et a depuis chuté à environ 920 EH/s. Trois ajustements négatifs consécutifs de la difficulté. C’est la première fois depuis juillet 2022.

Le marché a déjà intégré cette bifurcation. Les mineurs avec des contrats HPC sécurisés se négocient à 12,3x les ventes des douze prochains mois. Les mineurs purement axés sur le minage ? 5,9x. Le marché paie littéralement le double pour l’exposition à l’IA, ce qui ne fait que renforcer l’incitation à accélérer le pivot.

Tout dépend en réalité d’une variable. Le bitcoin tourne actuellement autour de 73 900 $ selon les dernières données. S’il se redresse $100K d’ici la fin de l’année, les marges de minage reviendront et ce pivot vers l’IA ralentira. Mais s’il reste en dessous de 80 000 $, la transition s’accélérera et les entreprises de mineurs de bitcoin telles que nous les connaissons disparaîtront pratiquement pour laisser place à autre chose. Du matériel de nouvelle génération comme la série S23 de Bitmain, qui fonctionne en dessous de 10 joules par térahash, pourrait être une bouée de sauvetage d’ici mi-2026, mais la plupart des mineurs orientent leur capital vers l’infrastructure IA à la place.

C’est la transformation la plus fondamentale que l’industrie du minage ait jamais connue. Voir des entreprises de mineurs de bitcoin se rebrand en centres de données IA tout en liquidant du bitcoin pour financer cela, c’est fou. Que ce soit temporaire ou permanent, cela dépend vraiment de l’évolution des prix. À surveiller de près pour voir comment cela se déroule, surtout parce que cela impacte directement la sécurité du réseau. Ça pourrait valoir le coup de vérifier quels actifs liés à ce changement sont négociés sur Gate si vous souhaitez prendre position sur cette tendance.