Etherfi vient de faire quelque chose d’incroyable dont la plupart des protocoles DeFi parlent mais ne réalisent jamais réellement.

Leur produit de carte a complètement inversé le modèle de revenus. En octobre 2024, les cartes représentaient littéralement 0 % des revenus.
Avance rapide jusqu’en mars 2026 et les cartes atteignent 55 % alors que le staking chute à 39 %.
Regardez ces barres violettes dans le graphique. Elles racontent une histoire que la plupart ont complètement manquée.
La plupart des protocoles aiment parler de diversification des revenus. @ether_fi l’a réellement fait.
Q4 2025 : $126M en dépenses de carte (+160 % QoQ), tournant à $663M annualisé avec plus de 60 % de part de marché de toutes les cartes crypto Visa.
$45M en FY2025, visant plus de 100 millions de dollars pour 2026.
En moins de deux ans, ils ont construit la plus grande carte crypto non custodiale existante.
On parle d’environ 70 000 cartes actives et en croissance, migrant vers le réseau principal OP en ce moment, traitant environ $2M en dépenses quotidiennes début 2026.
Voici le truc : les revenus du staking restent liés au prix de l’ETH, tournant autour de 500 000 $-$1M par semaine, mais les revenus de la carte croissent avec les gens qui dépensent réellement de l’argent pour l’épicerie, le loyer et la vie quotidienne.
Les frais d’interchange continuent de s’accumuler indépendamment de l’évolution de l’ETH, les intérêts d’emprunt se compoundent chaque jour, donc vous avez deux flux de revenus qui évoluent pratiquement indépendamment.
C’est la partie qui m’a bluffé : 80 % des utilisateurs de la carte sont aussi utilisateurs de Liquid Vault.
C’est une roue motrice que la plupart des protocoles ne peuvent pas toucher :
- L’utilisateur dépose de l’ETH dans le coffre (gagne un rendement, les taux fluctuent)
- Obtient une carte soutenue par cet ETH (3 % de cashback)
- Dépense comme $2K mensuellement pour les dépenses courantes
- Génère des frais d’interchange + intérêts d’emprunt
- Ne vend jamais son ETH
Le protocole gagne de l’argent à la fois sur le capital mis de côté et sur le comportement quotidien.
Les DEX perpétuels et les cartes crypto sont les deux seules choses dans la crypto qui génèrent un flux de trésorerie réel :
- DEX perpétuels : axés sur le volume, cartonnent quand les marchés sont chauds
- Cartes crypto : axées sur le comportement, stables dans différentes conditions
Les deux fonctionnent, juste avec des super-pouvoirs différents.
Les perpétuels créent de l’argent en période de marché haussier, les cartes créent quand les gens doivent manger.
Le marché des cartes crypto Visa a explosé de 525 % en 2025.
Les dépenses mensuelles sont passées de 14,6 millions de dollars en janvier à 91,3 millions en décembre.
Etherfi a capté plus de 60 % de cette croissance avec un seul produit lancé en septembre.
Trois choses se rejoignent en ce moment :
- Migration vers le réseau principal OP : meilleure conformité, coûts de gaz quasi nuls
- Loi GENIUS : enfin une clarté sur les stablecoins aux États-Unis
- Infrastructures de paiement : l’infrastructure crypto-fiat mûrit réellement
La valorisation est folle. Etherfi se situe à environ $417M FDV avec $60M revenu annualisé.
C’est environ 7x le prix sur le revenu.
Voici à quoi cela ressemble :
- Atteindre $100M revenu en 2026 → chute à environ 4x
- Passer à $1B revenu en 3-4 ans → le genre de réévaluation qui change tout
Le marché traite les revenus des néobanques comme s’ils étaient des APR agricoles. Ce n’est vraiment pas le cas.
Ce que montre Etherfi ici, c’est que les produits de néobanque dans la crypto peuvent prouver des choses que la DeFi traditionnelle ne peut tout simplement pas :
- Flux de trésorerie qui fonctionnent dans n’importe quel marché
- Vraie adéquation produit-marché avec une utilité réelle
- Revenus à la fois du capital placé et de l’utilisation par les gens
Il y a énormément de potentiel de croissance à mesure que davantage de personnes adoptent.
Cinq choses que je surveille :
1. D’autres protocoles de staking liquide lançant leurs propres cartes
2. La stabilité des dépenses par carte lorsque les marchés deviennent difficiles
3. Adoption du mode emprunt en ajustant les incitations
4. Ce que Coinbase et Crypto..com finiront par construire en non custodial
5. La stratégie de carte d’entreprise (regardant cette $100B opportunité)
Le graphique dit tout. Les revenus de la carte (violet) croissent en même temps que les revenus du staking (noir).
Pas de cannibalisation, juste un ajout.
Les protocoles qui construisent de vrais produits pour de vrais problèmes trouvent un ajustement produit-marché.
Plusieurs flux de revenus rendent les entreprises beaucoup plus résilientes.
L’infrastructure DeFi mûrit enfin au-delà de la simple spéculation.
C’est ce à quoi ressemblent réellement des entreprises crypto durables.
cc : @KoppKnows @MikeSilagadze @crypto_linn