Je viens de revoir une analyse assez préoccupante sur la façon dont la loi CLARITY pourrait sérieusement affecter les protocoles DeFi. La situation est plus compliquée qu'il n'y paraît à première vue.

En substance, CLARITY cherche à interdire aux stablecoins de générer des rendements. Cela semble simple, mais l’impact est bien plus profond. Cela redéfinirait essentiellement les stablecoins comme de simples canaux de paiement, et non comme des produits d’épargne en chaîne. Markus Thielen de 10x Research l’a résumé clairement : cela représente une recentralisation évidente du rendement.

Mais voici ce qui est intéressant. Beaucoup pensaient que le DeFi bénéficierait de cette situation parce que les utilisateurs migreraient des plateformes centralisées vers des protocoles en chaîne. La logique semblait solide. Cependant, il est probable que CLARITY s’étende également aux interfaces front-end et aux modèles de tokens. Une fois que la génération de commissions ou la gouvernance commenceront à ressembler à du capital-actions, là la réglementation s’appliquera.

Cela met en ligne de mire une grande partie du secteur DeFi. Des projets comme Uniswap avec son token UNI cotant autour de 3,15 dollars, Sushi avec SUSHI à 0,19, et dYdX avec DYDX à 0,10 pourraient faire face à des restrictions plus strictes sur leur fonctionnement et leur distribution de valeur. La même chose s’applique aux protocoles de prêt comme Aave avec AAVE tournant autour de 92,48 dollars et Compound avec COMP à 20,23 dollars.

Le scénario potentiel est assez décourageant pour ces tokens : volumes plus faibles, liquidité réduite et demande plus faible. C’est le genre de réglementation qui semble favoriser l’infrastructure centralisée et réglementée, tout en laissant les protocoles natifs de la crypto dans une position inconfortable.

D’un autre côté, cela serait structurellement haussier pour des acteurs de l’infrastructure comme Circle, qui s’intégrerait plus profondément dans les voies de paiement traditionnelles. Donc, pendant que certains gagnent, l’écosystème décentralisé devra s’adapter de manière significative. Il vaut la peine de suivre comment cela évolue.